摘要

贛鋒鋰業將於2026年03月30日（盤後）發布最新季度財報，市場聚焦盈利修復的可持續性與價格傳導效率。

市場預測

當前可獲取的一致預期僅顯示：本季度調整後每股收益預計為0.17元，按年下降15.00%；公開渠道未提供營收、毛利率、淨利潤或淨利率的季度預測，故不予展示。公司未在上季度財報中給出對本季度的明確數值指引，公開口徑亦未形成可比的一致預期。公司主營由鋰化合物與鋰金屬、鋰電池等構成，結構上更有利於價格修復階段的利潤彈性釋放。以「鋰化合物與鋰金屬」為當前體量最大板塊，上季度實現收入49.95億，規模優勢帶來成本吸收與現金流確定性，但按年數據未披露。

上季度回顧

上季度公司營業收入為75.93億，毛利率19.70%，歸屬於母公司股東的淨利潤5.57億，淨利率8.91%，調整後每股收益0.28元，按年提升366.67%。受價格與成本端剪刀差收斂影響，利潤端表現明顯改善，期間費用控制與訂單結構優化帶來邊際提效。分業務口徑中，「鋰化合物與鋰金屬」收入49.95億，「鋰電池」收入31.17億，「鋰礦及其他」收入2.64億，分部間抵消為-7.83億，結構顯示公司以材料端為主的收入佔比更高且具備更強的利潤彈性，但各分項按年數據未披露。

本季度展望

鋰化合物與金屬：價格傳導與成本曲線的利潤彈性

作為收入體量最大的板塊，上季度實現49.95億的規模支撐了本季度利潤彈性預期，關鍵在於價格向下遊傳導的速度與訂單執行節奏。若原材料端價格階段性企穩，固定成本在更高產能利用率下得到攤薄，單位利潤有望抬升。訂單結構中長單與現貨的搭配決定結算價格的平滑度，結算周期與基準價的設定將影響季度間利潤的波動幅度。費用側，若運輸與能源成本維持穩定，毛利率波動區間有望收窄，為淨利率提供一定的安全墊。配套的現金回款和庫存管理若繼續優化，經營性現金流質量提升將增強本季度利潤兌現的確定性。

鋰電池業務：出貨節奏、結構升級與費用效率

上季度鋰電池板塊收入31.17億，規模改善與產品結構優化將是本季度觀察重點。高附加值應用的佔比若提升，單價與毛利表現更具韌性，有助於對沖原材料價格波動的影響。出貨節奏方面，若訂單交付更均衡且開工率維持較高水平，期間費用率可能得到改善，推動利潤率逐季修復。供應鏈側的原材料議價與庫存周轉若能保持良好節奏，將進一步改善現金佔用，拉動淨經營周期縮短。若海外與國內不同客戶的需求結構優化，均攤固定費用的能力增強，板塊對整體利潤的貢獻可望更趨穩定。

價格與庫存：影響股價的核心外部變量

市場對公司股價的核心關注仍在價格與庫存的組合變化及其對利潤的影響路徑。若價格企穩並溫和回升，庫存舊價向新價的切換可能帶來毛利率的階段性改善，利潤端彈性將先於收入端體現。訂單交付節奏與結算條款則決定利潤兌現的時間點；若季度中後段交付比例更高，利潤承載有望向本季度集中。資金面上，若經營性現金流因回款改善與庫存優化同步提升，估值中對盈利可持續性的折現將更友好。成本端若維持可控區間且資本開支更注重效率回報，市場對盈利質量的定價將更趨理性。

分析師觀點

從近半年公開的機構觀點梳理，偏謹慎的看法佔比較高，核心理由集中在價格波動的不確定性與利潤彈性兌現的時點選擇。多家大型研究機構指出，短期盈利對價格與庫存切換的敏感度仍較高，季度間利潤可能呈現一定幅度的波動，建議跟蹤價格與訂單結構對毛利率的實時影響。一些覆蓋機構認為，材料端的規模與成本控制能力有助於緩衝價格下行的壓力，但季度維度的盈利修復節奏仍需觀察訂單交付與產能利用率的匹配度。另有觀點強調，若本季度價格曲線維持穩定、費用率繼續改善，盈利質量有望抬升，但一致預期在營收與利潤率的數值層面尚未形成統一口徑，市場可能在財報披露前維持謹慎定價。綜合來看，偏謹慎的觀點佔據主導，關注點集中於價格企穩的持續性、庫存與結算的切換效率、以及成本與費用的執行剛性。