摘要

申洲國際將於2026年08月25日（港股盤後）發布最新季度財報，本文基於公開工具數據對上季度表現與本季度展望進行整理與分析。

市場預測

由於缺乏一致預期與公司在上季度財報中的量化前瞻信息，未能獲取對本季度營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的具體預測及按年數據。公司主營業務為製造與銷售針織服裝產品，結構單一、訂單集中度高，有利於在穩定客戶基礎上提升規模協同。公司當前規模最大的現有業務為製造與銷售針織服裝產品，上季度實現收入3,099,373.20千元，按年數據缺失，無法判斷增速拐點。

上季度回顧

上季度，公司實現營收3,099,373.20千元；毛利率為25.63%；歸屬母公司淨利潤為13.24億元，淨利率為16.52%；調整後每股收益未披露且按年數據缺失。上季度公司利潤率表現穩健，毛利率與淨利率處於健康區間。主營業務為製造與銷售針織服裝產品，上季度該業務實現收入3,099,373.20千元，按年數據缺失。

本季度展望

海外運動與休閒品牌訂單節奏

申洲國際的客戶結構以國際運動與休閒品牌為主，訂單節奏與全球成衣補庫周期密切相關。進入下半年，若北美與歐洲渠道繼續去庫存，品牌將更關注現金回籠與結構性補貨，短單與快速反應訂單佔比可能提升，對公司一體化製造與快速響應能力提出更高要求。公司在針織面料到成衣的垂直一體化佈局可在需求波動時保持更好的產線切換效率，若接單節奏回暖，有望在出貨結構改善中釋放毛利彈性。若主要品牌在秋冬季新品的提價傳導順利，訂單ASP改善將為公司毛利率帶來邊際支持。反之，若需求恢復不及預期，訂單排產可能偏謹慎，產能利用率不足將壓制費用攤薄與利潤率表現。

成本與匯率因素對利潤率的影響

成本端的關鍵變量包括原材料棉紗、化纖價格與勞動力成本，以及人民幣與越南盾的成本幣種波動。若棉花與化纖價格維持溫和區間，存貨成本有望穩中略降，疊加產線良率優化，對毛利率形成支撐。人民幣階段性波動會通過出口結算端影響收入端的折算與價格談判，若港幣計價的結算與美元端需求同步改善，淨利率有望保持穩健。與此同時，能源與物流成本若出現回升，可能抵消部分成本紅利，對利潤率形成壓力。公司上季度25.63%的毛利率與16.52%的淨利率顯示良好的成本控制基礎，本季度能否延續仍取決於原材料與匯率共振方向。

產能利用與在手訂單可見度

公司產能佈局以中國與東南亞為主，跨區域產能分佈有利於對沖單一地區擾動。本季度關鍵在於在手訂單的能見度與補庫節奏的延續性，一旦在手訂單覆蓋率提高，開工率提升將帶來製造費用攤薄，支撐利潤率邊際改善。若品牌調整庫存周期拉長，公司可能通過產品結構優化與產線柔性配置緩衝波動，但對收入規模的支撐有限。由此，本季度收入與利潤的波動區間仍較大，需要財報披露的訂單與產能利用率信息來確認。

分析師觀點

由於未檢索到覆蓋期內的機構研報或明確觀點，無法形成樣本對比並計算看多或看空比例，因此不展示傾向性結論。在缺乏外部一致觀點的情況下，市場將更關注公司披露的訂單能見度、產能利用率與成本端變化等經營數據，以判斷下半年利潤率的穩定性與彈性空間。