【管理層觀點】
嘉楠科技管理層認為，儘管全球關稅和美國需求疲軟帶來了波動，但A15系列的創紀錄出貨量和產品定價的改善推動了收入和利潤率的顯著上升。公司內部效率的提升，如芯片良率提高、機器性能改善和庫存管理優化，部分抵消了外部不利因素，使得公司在2025年Q1首次實現正毛利。

【未來展望】
管理層預計2025年Q2的收入約為1億美元，但由於政策和市場波動，實際結果可能有所不同。公司決定撤回此前發佈的全年收入指導和2025年上半年礦機算力部署目標，未來將專注於應對市場波動並鞏固業務。

【財務業績】
總收入：超出此前7500萬美元的指導。
礦機收入：2400萬美元，同比增長132%，共開採259個比特幣，同比增長33%。
計算能力銷售：交付超過19,000臺A15礦機，貢獻收入4500萬美元，總算力3.9 EH/s。
平均售價（ASP）：每TH/s 10.5美元，環比增長30%，同比增長53%。

【問答摘要】
問題1：考慮到市場情況，能否描述一下ASP的變化趨勢？（此處換行）
回答：Q1的ASP已攀升至10.5美元。市場情緒在Q1初期較好，需求強勁。A15系列在Q4獲得良好反饋，導致Q1訂單增加。儘管4月市場情緒不佳，但4月和5月的鎖定合同銷售價格仍高於此前的A15系列銷售價格。預計Q2的ASP將繼續改善。

問題2：比特幣礦工是否將其電力用於HPC或AI託管？這如何改變設備的TAM？（此處換行）
回答：一些客戶將電力轉向AI和HPC應用，但這些努力更像是實驗性的快速解決方案，而非戰略性解決方案。

問題3：能否提供更多關於自營礦機擴展計劃的細節？（此處換行）
回答：在美國關稅政策實施前，我們已向美國運送了一批礦機用於自營礦機項目。Q1和Q2在北美的自營礦機項目仍在推進。4月新增1.5 EH/s的算力，總算力達到8.15 EH/s，其中6.2 EH/s在運行。我們在東塞爾維亞的項目避免了地緣政治和監管不確定性，Q1的機器正常運行時間達到98%。

問題4：90天關稅休戰是否導致5月訂單增加？（此處換行）
回答：美國提高了進口關稅，導致美國客戶的購買放緩。我們在全球其他地區的銷售網絡積極捕捉機會並達成更多交易。4月市場情緒不佳，但5月比特幣價格回升，客戶情緒有所改善。

問題5：Q3或Q4訂單需要多長時間的提前期？（此處換行）
回答：目前的交貨時間約為6到8周。我們正在建立庫存，以確保及時交貨。

問題6：2025年剩餘時間的資本支出範圍是多少？（此處換行）
回答：我們在Q1花費了1.44億美元用於晶圓供應，預計全年資本支出將超過4億美元。

問題7：是否有能力將部分製造轉移到美國以減少關稅影響？（此處換行）
回答：我們已在美國啓動小規模試生產，但製造成本較高。我們正在努力將美國生產的整體成本增加控制在15%到20%以內。

問題8：關稅環境是否增加了在美國增加站點的願望？（此處換行）
回答：目前我們沒有看到能源價格的重大變化。未來政策變化可能會釋放更多能源價格。

問題9：如何平衡晶圓成本和市場需求的不確定性？（此處換行）
回答：我們與晶圓代工廠保持長期合作關係，目前的晶圓庫存足以支持到Q3的生產。我們密切關注市場，如果市場恢復，我們將增加訂單。

【情緒分析】
分析師和管理層的語氣總體積極，儘管面臨關稅和市場波動的挑戰，但對未來的市場恢復和公司戰略充滿信心。

【季度對比】
| 關鍵指標 | 2025年Q1 | 2024年Q1 |
|-------------------|----------------|----------------|
| 總收入 | 8280萬美元 | 3500萬美元 |
| 礦機收入 | 2400萬美元 | 1034萬美元 |
| 比特幣開採數量 | 259個 | 195個 |
| 平均售價（ASP） | 每TH/s 10.5美元| 每TH/s 6.9美元 |
| 毛利 | 60萬美元 | - |
| 運營虧損 | 3760萬美元 | 6840萬美元 |
| 調整後EBITDA虧損 | 3800萬美元 | 7170萬美元 |

【風險與擔憂】
1. 美國新關稅措施帶來的不確定性和風險。
2. 北美客戶的觀望情緒和訂單推遲。
3. 全球政治和經濟環境的不確定性。

【最終收穫】
嘉楠科技在2025年Q1實現了顯著的收入和利潤增長，主要得益於A15系列礦機的強勁銷售和產品定價的提升。儘管面臨全球關稅和市場波動的挑戰，公司通過內部效率提升和全球市場擴展，首次實現了正毛利。未來，公司將繼續關注市場波動，調整戰略以應對不確定性，並積極評估潛在的股票回購計劃以提升股東價值。