摘要

Progyny將於2026年02月26日盤後發布2025財年第四季度及全年業績，市場關注營收與盈利彈性能否延續上季度改善趨勢。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度Progyny營收預計為3.07億美元，按年增長11.12%；調整後每股收益預計為0.15美元，按年增長41.74%，當前公開預期尚未量化披露本季度的毛利率與淨利率。公司目前營收結構以生育福利服務與藥房福利服務為主，其中生育福利服務上季度實現2.02億美元，佔比64.45%，藥房福利服務1.11億美元，佔比35.55%。從業務結構看，生育福利服務仍是收入規模最大的板塊，規模優勢與客戶粘性有望繼續為營收提供支撐；藥房福利服務作為配套業務在覆蓋面與粘性上具備協同效應，但公司未單獨披露各板塊按年增速，當前只能以結構貢獻進行判斷。

上季度回顧

上季度Progyny營收為3.13億美元，按年增長9.32%；毛利率為23.24%；歸屬於母公司股東的淨利潤為1,386.40萬美元，淨利率為4.42%；調整後每股收益為0.15美元，按年增長36.36%。值得注意的是，淨利潤按月變動為下降18.98%，利潤端階段性波動引發市場對費用與利潤率的進一步關注。分業務看，生育福利服務收入為2.02億美元，佔比64.45%；藥房福利服務收入為1.11億美元，佔比35.55%，結構上看核心業務的貢獻仍然穩固。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

營收增速與盈利彈性

市場對本季度的營收共識為3.07億美元、按年增長11.12%，相較上季度9.32%的按年增速，收入端存在小幅提速的預期。結合EPS預測按年增長41.74%以及EBIT預測按年增長13.10%，一致預期隱含經營槓桿的釋放：在營收兩位數增長的基礎上，費用側若保持有序投入，利潤端的增速有望快於收入端。從上季度披露的毛利率23.24%與淨利率4.42%看，期間費用對利潤的稀釋仍較明顯，管理層在銷售與一般管理費用的節奏、以及與增長直接相關的獲客與支持投入之間的權衡，將成為本季度利潤率能否改善的關鍵。若費用端按季穩住、藥房與服務兩大板塊的結構保持平衡，EPS高於營收的增長預期有望獲得驗證；反之，若投入階段性加碼或結構出現不利變化，利潤彈性將偏保守。

生育福利服務的增長質量

生育福利服務是公司收入規模最大的板塊，上季度貢獻2.02億美元，佔比64.45%，規模與粘性為收入能見度提供支撐。本季度在營收預測穩步抬升的背景下，該板塊的核心變量在於客戶續約與新增拓展帶來的覆蓋人羣提升，以及就醫利用率在季節性與費用控制之間的平衡。由於上季度淨利率僅為4.42%，若生育福利服務推動的收入增長伴隨更健康的費用節奏，利潤端的彈性將更具確定性；而若為支持客戶擴張而產生的一次性投入集中體現，則利潤的按月修復節奏可能放緩。結構上，市場將觀察該板塊對整體毛利率的拉動作用，若高附加值服務的佔比提升，有望形成對毛利率的正向支撐。

藥房福利服務與利潤結構

藥房福利服務上季度貢獻1.11億美元，佔比35.55%，與生育福利服務形成協同。對本季度而言，藥房福利服務的變化對利潤結構的影響值得關注：一方面，覆蓋深度的提升有助於提升整體服務的完整性與客戶粘性；另一方面，不同產品組合與折扣條款下的毛利表現可能存在差異，板塊佔比的變化會對綜合毛利率產生結構性影響。若藥房福利服務在維持增長的同時優化採購與成本控制，其對綜合毛利率的潛在壓力將可控，利潤結構或隨規模擴大而改善。對應到利潤表層面，若藥房福利服務的增長與生育福利服務保持相對均衡，疊加運營效率的改善，淨利率在上季度4.42%的基數上有望溫和修復。

費用節奏與股價敏感點

上季度淨利潤按月下降18.98%，市場對費用投放的節奏與結構更為敏感。本季度股價的核心敏感點在於盈利兌現與費用控制的平衡：一旦營收增速達到或略超預期，同時費用端體現更高的效率，EPS按年41.74%的共識將為估值提供支撐；若為維持增長而進行的階段性投入超出市場假設，則利潤率改善節奏或不及預期，股價反應將更看重管理層對全年節奏的口徑。由於當前外部一致預期並未給出明確的毛利率、淨利率定量指引，結果披露時對利潤率的變化以及全年費用規劃的更新，將成為影響股價的直接因素。

分析師觀點

在可獲得的最新機構觀點中，看多意見佔比為100.00%。2025年11月12日，KeyBanc將Progyny評級從「行業權重」上調至「增持」，並給出30.00美元的目標價，該機構的立場顯示對公司盈利增長前景的積極判斷。結合市場對本季度3.07億美元營收按年增長11.12%、調整後每股收益按年增長41.74%的預期，機構的看多邏輯在於經營槓桿釋放與盈利能力改善的可能性，而結構上生育福利服務與藥房福利服務的協同有望持續支撐規模增長。對比上季度毛利率23.24%與淨利率4.42%的實際表現，若本季度利潤率出現溫和修復並帶動EPS兌現或小幅超預期，市場對增長質量與可持續性的信心將增強，這與KeyBanc上調評級後的立場相一致。綜上，在結果披露前夕，機構偏多的態度主要圍繞兩點展開：一是收入在客戶結構與服務結構下的穩定增長，二是利潤端在費用紀律與運營效率改善下的彈性體現；若公司在業績發布中進一步明確全年費用與利潤率的規劃，上述觀點將獲得更強支撐。