中國領先在線音樂平臺騰訊音樂將於美東時間8月12日美股盤前公佈2025財年第二季度財報。根據彭博分析師預期，騰訊音樂2025年第二季度營收爲79.79億元；調整後EPS爲1.41元。

上季度回顧

財報顯示，2025年第一季度，騰訊音樂總收入爲73.6億元，同比增長8.7%；調整後淨利潤爲22.3億元，同比增長22.8%。業績增長主要得益於第一季度在線音樂服務收入同比增長15.9%至58.0億元。

此外，在中國音樂付費規模逐步擴大，行業邁向更爲成熟、健康的發展階段下，騰訊音樂第一季度在線音樂付費用戶數同比增長8.3%至1.229億，單個付費用戶月均收入從2024年同期的10.6元增長至11.4元。

本季度看點

一、收入增長預測​

音樂業務增長穩健​

中銀國際預期第二季度音樂業務收入同比增長 19%，核心驅動力來自訂閱業務擴張與非訂閱收入增長。多家機構預計季度音樂付費用戶淨增 150 萬，中銀國際預測 ARPPU 達 11.7 元（按季增 2%），另有研報預計訂閱收入同比增 16%、月 ARPPU 達 12.2 元。招銀國際指出，在線音樂業務受用戶數與 ARPPU 均衡發展支撐，推動總收入及 non-IFRS 淨利潤按年增長 12% 及 23%。​

業務結構分化明顯​

社交娛樂業務仍承壓，2024 年第四季度收入同比下降 13%，2025 年二季度或延續下滑趨勢，但全民 K 歌 VIP 及視頻直播表現穩健。傑富瑞提到，其他收入來源增長部分彌補了業務缺口，帶動收入預估微調上升。綜合預測，二季度營收同比增長約 12%，11 位分析師一致預期爲 79.725 億元。​

二、盈利指標向好​

毛利率持續提升​

中銀國際預計二季度毛利率達 44.8%（略超預期），得益於內容成本優化與原創內容增加。2024 年四季度毛利率已環比提升 1ppt 至 43.6%，隨着訂閱及廣告收入增長，毛利率上升趨勢有望延續。​

淨利潤率穩步改善​

經調整淨利潤率預計達 28.9%，招銀國際預測 non-IFRS 淨利潤按年增長 23%。公司通過嚴控銷售及管理費用（2024 年四季度管理費用絕對值下降），在技術投入基礎上保持費用率穩定，支撐淨利潤率提升。​

三、用戶增長趨於理性​

多家機構預測二季度付費用戶淨增 150 萬，超級會員（SVIP）模式既擴大用戶規模又提升 ARPPU。儘管管理層將季度淨新增用戶指引從 300 萬下調至 150-200 萬，但憑藉版權庫優勢、音樂社區生態及算法優化，用戶留存與付費意願仍具保障。​

分析師觀點

投行分析師普遍看好騰訊音樂的發展態勢。中金維持其 “跑贏行業” 評級，考慮到音樂包月 ARPPU 提升略超預期，上調 2025-2026 年收入與 Non-IFRS 淨利潤預期，預計 2025 年音樂訂閱業務受付費用戶數與 ARPPU 增長驅動實現高質量增長，二季度付費用戶數或環增 150 萬，ARPPU 同增 8.7%。

中銀國際預期二季度騰訊音樂收入按年增長 12%，音樂業務升 19%，預計季度音樂付費用戶增加 150 萬，ARPPU 爲 11.7 元（按季增 2%），維持 “買入” 評級並上調目標價。

招銀國際也維持 “買入” 評級，預計二季度總收入及 non-IFRS 淨利潤按年增長 12% 及 23%，因在線音樂業務強勁表現和利潤率擴張，上調 2025-2027 年盈利預測 。

里昂上調其目標價至 64.3 港元，上調 2025-2027 年經調整淨利潤預測各 4%，認爲其人工智能措施有助提升用戶體驗 。

整體而言，分析師們認爲騰訊音樂在線音樂業務增長穩健，成本費用控制有效，通過內容自制、廣告創新、用戶激勵模式探索等不斷拓展盈利空間，雖社交娛樂業務仍有壓力，但憑藉核心競爭力有望實現長期增長。

此內容基於tiger AI及彭博數據生成，內容僅供參考。