摘要

QXO Inc將於2026年02月26日（美股盤後）發布財報，市場聚焦併購推進與孖展落地對盈利與現金流的影響。

市場預測

市場一致預期QXO Inc本季度營收約為22.05億美元，按年增幅15646.59%；調整後每股收益預計為0.03美元，按年增幅230.90%，毛利率與淨利率的明確一致預期尚未披露。公司層面，息稅前利潤預計為0.57億美元，按年增幅202.62%，反映規模擴張與費用投入並行的格局。主營業務亮點在於屋面產品仍是核心收入來源，結構以住宅屋面為主並輔以非住宅與補充建材，規模化渠道與品類深度帶來穩定的放量基礎。現有業務中體量最大的仍是住宅屋面產品，單季營收約13.52億美元（按年數據未披露），對整體營收貢獻最突出，疊加品類協同有望提升單位客戶價值。

上季度回顧

上季度QXO Inc實現營收27.28億美元，按年增長20639.64%；毛利率為25.19%；歸屬於母公司股東的淨利潤為-1.39億美元，淨利率為-5.11%；調整後每股收益為0.14美元，按年增幅180.00%。單季數據表現顯示規模快速放大與利潤端承壓並存，收入端大幅增長而淨利端受階段性費用與投入影響仍處修復期。分業務看，住宅屋面產品13.52億美元、非住宅屋面產品7.34億美元、補充建築產品6.29億美元、軟件產品與服務1,410.00萬美元（各分部按年未披露），結構顯示屋面核心品類對總體收入的決定性作用，規模與渠道協同仍是收入的關鍵抓手。

本季度展望

住宅屋面產品的需求與渠道整合

住宅屋面產品是QXO Inc當前體量最大的業務，上季度單季實現13.52億美元營收，預計在銷售網絡與客戶覆蓋繼續擴張的推動下，對本季度收入仍具主導貢獻。該業務的增長邏輯來自產品結構覆蓋廣、渠道深入以及與補充建材的打包服務能力，提升客單與交叉銷售效率，進而增強營收韌性。結合市場對本季度營收22.05億美元的一致預期，可合理推斷住宅端保持相對高佔比，有助於維持規模，但也需要在價格、回款與費用投放之間找到更優平衡，以避免對淨利率形成短期擾動。

併購擴張與整合協同

公司已公布擬以22.50億美元收購Kodiak Building Partners，這類交易通常有助於擴展區域覆蓋與品類縱深，為後續收入與客戶結構帶來增量。併購落地後的協同核心在於渠道交叉銷售、採購議價與後台系統整合，若推進順利，可在收入與成本兩端形成幫助。短期看，整合期費用與一次性成本可能對利潤率形成壓力；中期看，若實現資源與流程打通，毛利與期間費用率存在優化空間，為EPS提升創造條件，這與本季度息稅前利潤預計按年增幅202.62%的預期方向相吻合。

孖展安排與資本結構

公司在近期披露擬進行7.50億美元的股票發行，並獲得12.00億美元的投資承諾，此舉有望改善現金儲備與流動性，為併購與業務擴張提供「彈藥」。從資本結構視角看，增資在短期可能稀釋每股盈利，但若資金用於高回報項目且整合順利，攤薄影響可被經營增長抵消甚至反轉。值得留意的是，機構投資者關注度在提升，持股結構中大型金融機構披露持股比例較高，意味着公司在推進戰略時具備一定的外部背書，有助於在資本市場形成更穩的預期錨。

利潤率修復路徑

上季度毛利率25.19%、淨利率-5.11%，對應階段性投入較高、收入快速擴張但利潤端仍在修復的狀態。基於本季度調整後每股收益預計0.03美元與息稅前利潤按年大幅上行的預期，利潤表的改善更可能體現為結構性與過程性的修復，而非一次性跳升。經營層面，若住宅與非住宅屋面主材的規模優勢帶來採購側的成本攤薄，輔以費用管控與併購整合帶來的協同，毛利與期間費用率有望循序改善，從而推動淨利率逐季走穩；需要防範的是在整合期投入尚未完全轉化為效益前，利潤端波動仍可能較大。

收入結構的協同放大

非住宅屋面產品與補充建築產品上季度分別實現7.34億美元和6.29億美元營收，兩者與住宅主材在項目端存在天然協同，有利於提升客戶覆蓋與復購率。若公司在銷售前端推動套餐化、方案化輸出，疊加併購帶來的區域與門店網絡擴展，訂單質與量均有望提升。同期軟件產品與服務為1,410.00萬美元，雖然體量較小，但其在客戶管理、供應鏈協同上的作用，能夠為主材業務提供效率支撐，隨着滲透率提升，有望對毛利結構與客戶粘性形成正向貢獻。

現金流與執行節奏

在大額併購與孖展安排並行的背景下，現金流的節奏管理成為核心，重點在於交易支付節奏、營運資金周轉以及整合投入的階段性安排。若公司能夠在回款與庫存管理上保持穩健，結合孖展補充的資金緩衝，整體現金流安全邊際將更紮實。執行端，整合項目往往需要系統、團隊與流程的逐步磨合，若管理層以明確的里程碑與KPI推進，時間換空間的策略將更有利於利潤率的漸進式修復。

分析師觀點

近期覆蓋QXO Inc的機構觀點以看多為主，買入與跑贏大市等積極評級佔比更高。某國際投行在2026年01月發布的研判維持對QXO Inc的「跑贏大市」評級，將目標價調整至30.00美元；同月市場共識亦顯示對QXO Inc的平均評級為「買入」，平均目標價約為32.00美元。看多陣營的核心邏輯在於：一是本季度營收預計達22.05億美元且按年增速高企，顯示併購與內生擴張的疊加效應正在反映到收入端；二是已公告的22.50億美元併購與12.00億美元投資承諾、7.50億美元股權孖展等資本動作，為外延擴張與整合提供可觀資金保障，增強經營彈性；三是分業務結構中屋面主材與補充建材的協同潛力可提升客戶價值與規模效應，為息稅前利潤改善與費用攤薄提供空間。亦需留意執行面帶來的階段性挑戰，包括整合費用與孖展攤薄可能在短期掩蓋盈利改善的節奏，但從中期視角，若協同兌現、費用率下行與規模擴張相匹配，機構普遍認為盈利質量存在抬升的空間，對估值修復形成支撐。