最新公布的消費者及批發通脹數據顯示，價格仍具黏性，這強化了市場預期，即聯儲局官員短期內不會降息。

與此同時，聯儲局官員正深入研究這些數據，以預測直至2026年的通脹走勢，從而勾勒出今年利率決策的路線圖。

美國勞工部周三發布的一份因政府停擺而延遲的報告顯示，衡量通脹傳導至消費者之前水平的批發價格，11月按年上漲3%，10月按年上漲2.8%。該報告將10月和11月數據合併發布。

能源價格上漲推高了整體指標。但即便剔除波動的能源、食品價格及貿易服務後，截至11月的12個月批發價格仍上漲了3.5%，創下自3月份上漲3.5%以來的最大12個月漲幅。

數據表面看似火熱，但細究之下，美國勞工統計局的生產者價格指數顯示，批發通脹實則更為溫和。

延遲發布的10月和11月指數高於去年末大多數人的預期，但這主要是由於對9月數據進行了修正。

"對聯儲局而言，最壞的情況也僅有初步的關稅影響需要擔憂，核心個人消費商品PPI在9月和10月均強勁上漲0.5%，儘管隨後在11月下降了0.1%，" Capital Economics副首席北美經濟學家斯蒂芬·布朗在一份報告中寫道。

周二公布的最新12月消費者物價數據顯示，通脹在2025年末依然頑固。剔除波動較大的食品和能源價格後的核心消費者價格指數錄得2.6%，比預期的2.7%低0.1個百分點。然而，2.6%的水平與9月至11月持平，且仍高於聯儲局2%的目標。

布朗表示，結合消費者和批發價格數據，他的初步估算顯示，聯儲局偏愛的通脹指標——核心個人消費支出價格指數可能升至3%，而據他估計，此前三個月該指數一直維持在2.8%未變。

聯儲局的褐皮書(對全美12個地區聯儲轄區軼事證據的彙編)顯示，在1月的前幾周，關稅帶來的成本壓力是一個持續的主題。

最初消化了關稅相關成本的企業，開始將成本轉嫁給客戶以維持利潤率，儘管零售和餐飲等行業對此有所牴觸。報告稱，企業預計價格增長將有所緩和，但隨着它們消化增加的成本，預計價格將保持高位。

總體而言，12個轄區中有8個的經濟活動略有回升，3個轄區報告無變化，1個轄區報告小幅下降。這標誌着過去三個報告期有所改善，當時多數轄區報告變化不大。

聯儲局官員深入剖析數據

費城聯儲主席安娜·保爾森周三表示，她認為關稅導致的價格上漲主要侷限於商品價格，而非服務價格——她強調這不會造成持續通脹。保爾森預計，關稅的影響將在今年上半年顯現，而商品價格的漲幅將在下半年回落至聯儲局2%的通脹目標。

"我對通脹持謹慎樂觀態度，我認為今年結束時通脹率接近2%運行速率水平的可能性相當大;也就是說，12個月通脹率可能仍略高，但三個月通脹率將在年底達到2%，" 保爾森表示。

基於通脹趨於緩和以及她所看到的就業市場趨於穩定，保爾森預計今年晚些時候利率將進行"一些溫和的進一步調整"。

聯儲局理事斯蒂芬·米蘭周三表示，他預計服務和住房領域的通脹放緩將抵消商品價格的上漲，並暫定今年降息150個點子。這超過了聯儲局官員對今年僅降息25個點子的中值預測。

米蘭認為利率需要下降，因為中性利率(即聯儲局的政策基準利率既不刺激也不抑制增長的水平)已經降低，這源於移民政策壓低了人口增長，他預計這將進一步壓低通脹。

他不認為關稅是推高商品價格的主要因素，但對於究竟是什麼因素在推動價格上漲，"這是一個懸而未決的問題"。

"我對此沒有簡單的答案，" 米蘭說，"我認為有幾種可能性，但沒有一個真正令人滿意，"包括疫情影響的持續餘波以及科技領域出口管制等國際事態發展。

明尼阿波利斯聯儲主席尼爾·卡什卡利周三表示，他認為通脹正在下降，但問題在於下降速度有多快。

"問題是，到年底通脹率會是2.5%、略低於此，還是高於此?我不知道。我對此沒有太大把握，" 卡什卡利說。

他表示有信心住房通脹呈下降趨勢，但他正在關注商品價格通脹的持續性，以及服務通脹是否會持續下降。

卡什卡利警告說，聯儲局只有利率設定這一個單一工具，儘管高收入美國人情況尚可，但低收入美國人正因通脹而遭受痛苦，而不是因為他們沒有工作。

"這對聯儲局來說是個難題。如果我們說，'嘿，讓我們降息以提振勞動力市場和家庭'，矛盾的是，這實際上可能會使通脹問題惡化，" 他說，"即使現在大幅降息可能在邊際上利好勞動力市場，但造成這些家庭困境的因素可能並不會因此好轉。"

卡什卡利認為經濟表現良好，強勁的消費者支出和AI領域的投資將在今年持續。

"總體而言，經濟似乎相當具有韌性。我原本預計隨着利率升高，經濟會放緩更多，" 卡什卡利說，"這讓我質疑當前的政策到底有多緊。"

繼去年秋季三次降息後，聯儲局預計將在1月底的政策會議上維持利率不變，保持在3.5%-3.75%的區間。