摘要

史蒂夫·馬登將於2026年07月30日盤前發布財報，市場關注營收與利潤彈性能否兼顧。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度營收預計為6.36億美元，按年增長9.59%；調整後每股收益預計為0.32美元，按年增長57.89%；息稅前利潤預計為3,496.48萬美元，按年增長28.67%。主營業務亮點在於批發渠道體量佔比高、放量帶動穩定現金流；發展前景最大的現有業務體現在直接面向消費者渠道的優化與品牌組合驅動，上季度該渠道收入為2.06億美元，在公司整體營收按年增長17.82%的背景下，經營彈性具備放大空間。

上季度回顧

上季度公司營收為6.50億美元，按年增長17.82%；毛利率為54.73%；GAAP口徑歸屬於母公司股東的淨利潤為7,182.20萬美元，淨利率為11.00%；調整後每股收益為0.45美元，按年下降25.00%。受品牌組合與渠道結構的共同作用，經營質量保持穩健，同時費用控制使淨利率維持在兩位數水平。按業務口徑，上季度批發收入為4.44億美元、直接面向消費者收入為2.06億美元、許可證收入為343.60萬美元，在公司整體營收按年增長17.82%的支撐下，批發對規模的貢獻與DTC對利潤率的貢獻形成互補。

本季度展望

訂單與產品組合：春夏補貨與時尚驅動的量價結構

公司核心同名品牌與Kurt Geiger在上季度帶動了收入的超預期，本季度延續了春夏款式的上新節奏，配合渠道補貨，市場因此形成營收9.59%按年增長的共識。產品組合層面，時尚類目對客單價與毛利率的拉動仍在，但二季度為換季節點，促銷力度通常較高，需留意對毛利的階段性擾動。若按當前共識口徑測算，在營收6.36億美元與息稅前利潤3,496.48萬美元的組合下，經營利潤率的按月穩定將更多依賴產品結構與折扣強度的平衡。

渠道結構與利潤彈性：批發穩定與DTC提效的雙輪

批發渠道上季度收入4.44億美元，佔比約67.93%，是規模的壓艙石，本季度延續補貨與新品上新，預計對收入端提供確定性支撐。DTC渠道上季度收入2.06億美元，佔比約31.54%，隨着線上流量結構優化、全價銷售比重提升以及門店運營效率改善，利潤彈性空間更大。結合市場對本季度EPS按年增長57.89%的預測，邊際利潤改善更可能來自DTC提效與折扣管理，而非單純的規模擴張。

成本與定價：關稅與促銷對毛利的雙重考驗

市場觀點提示本季度鞋類促銷較去年同期偏高，或對毛利率構成階段性壓力，但公司在新品定價、供應鏈議價以及品牌力帶來的全價銷售佔比上具備一定對沖能力。關於潛在關稅上調的假設，機構側普遍認為公司具備通過適度提價與結構優化回收部分成本的能力，傳導節奏取決於渠道庫存與消費者價格敏感度。若促銷與關稅壓力並存，毛利率短期波動在所難免，但在息稅前利潤預測按年增長28.67%的前提下，費用側的紀律性與品類結構的優化將決定利潤的韌性。

品牌協同與全年指引的潛在調整

上季度公司在發布業績後上調了全年銷售展望，疊加品牌組合協同發力，本季度若錄得小幅超預期，則存在再次微調全年營收與EPS區間的空間。品牌協同的邏輯在於：同名品牌提供基礎規模與渠道廣度，Kurt Geiger貢獻新品勢能與時尚溢價，從而在DTC端放大利潤彈性。若本季度營收落點與3,496.48萬美元的EBIT預測大體一致，市場將把關注點轉向下半年節日季的備貨節奏與全價銷售佔比，為全年利潤目標提供更明確的可見度。

分析師觀點

從近期機構觀點看，看多佔比更高：一方面，知名投行預計公司本季度或小幅超預期，並傾向小幅上調全年指引，給出的邏輯包括兩點——其一，Steve Madden與Kurt Geiger兩大品牌的聯動有望支撐二季度銷量；其二，關稅潛在上調背景下，公司具備通過定價與結構優化回收成本的能力，疊加DTC渠道效率改善，對EPS形成正向作用。具體到節奏層面，該機構判斷二季度盈利可能較一致預期高出0.03美元，同時全年EPS指引有望上調至2.05—2.15美元區間，全年銷售增速目標或提升至11.00%—13.00%（此前為10.00%—12.00%）。另一方面，圍繞促銷環境偏高與季末增長放緩的擔憂仍在，但並未改變多數賣方對「輕度超預期+小幅上調全年展望」的主線判斷。結合市場對本季度營收按年增長9.59%、EPS按年增長57.89%的共識，以及股票層面「增持/超配」類評級比例更高的現狀，當前更佔主導的觀點是：公司具備以品牌勢能與渠道效率對沖階段性毛利波動的能力，全年業績目標存在上修的可能；潛在變數集中在促銷強度與關稅傳導節奏，但在現有訂單與產品結構的支撐下，盈利路徑仍相對清晰。