摘要

Deckers Outdoor Corporation將於2026年01月29日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注HOKA與UGG雙品牌動能對營收與盈利的帶動及本季度利潤率趨勢。

市場預測

市場一致預期本季度總收入約18.67億美元，按年增長7.97%；調整後每股收益約2.76美元，按年預計增長8.02%；EBIT約5.14億美元，按年預計增長4.55%。若公司在上季度財報中披露對本季度的毛利率、淨利潤或淨利率等具體指引，當前未檢索到明確數值，故不展示。主營業務亮點在於HOKA與UGG兩大品牌形成的品類互補與渠道穿透能力，其中HOKA跑鞋與專業運動鞋線持續擴張；目前發展前景最大的現有業務為HOKA品牌批發，上一季度收入7.60億美元，按年保持增長勢頭併成為增量核心。

上季度回顧

上一季度公司營收14.31億美元，按年增長9.11%；毛利率56.18%，按年改善；歸屬母公司淨利潤2.68億美元，按年大幅提升，淨利率18.74%；調整後每股收益1.82美元，按年增長14.47%。公司在費用控制與產品結構優化方面取得進展，盈利質量改善。分業務看，HOKA品牌批發收入7.60億美元，UGG品牌批發收入6.34億美元，其他品牌批發收入3,716.70萬美元，HOKA繼續擔當增長主力並提升整體營收佔比。

本季度展望

跑鞋與專業運動渠道的增長驅動力

本季度市場預計HOKA延續高單位數到兩位數的收入增長，核心在北美與歐洲的跑步社羣滲透以及專業零售渠道的庫存健康度改善。HOKA的產品迭代圍繞緩震與輕量化技術升級，疊加穩定的新品節奏，支撐較高的復購率與較強的定價力，對整體毛利率形成支撐。隨着跑步賽事與社區活動回暖，需求端更偏向功能型、高性能鞋款，品牌心智進一步鞏固，對渠道補貨形成正向反饋。若美元匯率階段性走弱，將對海外收入折算與跨境成本有所緩釋，有望穩住毛利水平，但運費與原材料價格的邊際變化仍需跟蹤。

UGG季節性產品結構與利潤貢獻

UGG在秋冬季的季節性旺季特徵明顯，本季度屬於銷量高峯的收尾階段，預計通過核心經典款與更高附加值的革新款拉動ASP，保持穩健的利潤貢獻。渠道方面，批發與電商並行推進，通過限量與聯名款的市場活動提升品牌熱度，幫助去化季末庫存，減少促銷對毛利的壓力。UGG的毛利率通常較為穩健，本季度若終端折扣控制得當，淨利率有望維持上季度的良好水平；但一旦暖冬或促銷強度超預期，可能壓制利潤端表現，需要關注地區性天氣與渠道折扣策略的影響。

費用率與EBIT彈性

市場預測本季度EBIT為5.14億美元，按年預計增長4.55%，意味着費用端的投入與規模效應之間需要平衡。品牌營銷維持對HOKA的結構性投入，以保持在覈心運動社羣中的滲透率和新品聲量；若投放更集中於高ROI渠道，EBIT率有望穩中略升。運營效率層面，供應鏈與履約成本的優化是關鍵，前期數字化與物流能力建設若開始體現規模效應，將對費用率下行形成幫助。需要觀察的是，若為支持渠道擴張與新品推廣加大費用投入，短期EBIT增速可能低於收入增速，但中長期有利於鞏固競爭優勢。

庫存與渠道健康度對毛利的影響

上一季度較高的毛利率56.18%為本季度提供了較好起點，核心變量在庫存結構與渠道健康度。若HOKA與UGG的主力款庫存周轉保持良好，降價促銷將得到控制，毛利率有望保持穩定或小幅提升。批發渠道的訂單能見度與DTC電商的佔比提升，通常有利於綜合毛利的穩定；但如果某些地區出現需求波動或天氣偏暖影響季節性商品銷售，可能導致庫存去化壓力上升。公司若持續推動更優的產品結構和價格帶管理，對沖外部變量，利潤質量有望維持在較佳水平。

地理擴張與品牌矩陣的協同效應

HOKA的國際擴張被視為本季度增長的次級驅動，歐洲及亞太市場的跑步人羣基礎與專業零售網絡逐步完善，為收入帶來增量。UGG通過產品線的跨季擴展與時尚化嘗試，弱化傳統季節性，改善全年營收的平滑度。品牌矩陣協同方面，HOKA的高增長帶來的渠道與會員資產，能夠為其他品牌的導入提供基礎，提升整體營銷效率。若這類協同效果逐步顯現，收入結構的均衡性和抵禦季節性波動的能力將得到提升。

分析師觀點

近期機構的觀點以看多為主，市場對本季度的營收與EPS增速維持積極判斷，並關注HOKA作為增長核心的可持續性。多家賣方分析師在財報前瞻中強調HOKA與UGG的互補帶動盈利韌性，認為若費用控制與渠道結構優化延續，上季度的利潤率改善有望在本季度得到延續。機構普遍提到本季度的關鍵看點在庫存與促銷強度管理，一致認為只要降價幅度保持克制，毛利率將接近或略高於上季度水平。綜合各方聲音，當前看多觀點佔主導，核心邏輯集中在品牌力與渠道效率的雙重支撐，以及對本季度收入與利潤的穩健增長預期。