摘要

德意志銀行將於2026年04月29日（美股盤前）發布財報。

市場預測

市場普遍預期德意志銀行本季度營收為85.25億歐元，按年增長1.39%；調整後每股收益為0.95歐元，按年預計增長11.87%。公司上季度披露的對本季度經營展望未提供包含營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的具體量化口徑。公司收入結構以私人銀行、投資銀行與企業銀行為核心：上季度私人銀行收入為24.40億歐元、投資銀行為25.14億歐元、企業銀行為18.22億歐元、資產管理為8.88億歐元。當前結構中，投資銀行和私人銀行合計貢獻近六成營收，受益於孖展交易恢復與息差維持，預計將是短期內支撐公司的關鍵業務。

上季度回顧

上季度公司營收為77.26億歐元，按年增長6.95%；毛利率未披露；歸屬於母公司股東的淨利潤為11.77億歐元，按月變動為-33.62%；淨利率為17.65%；調整後每股收益為0.74歐元，按年增長39.62%。上季度公司經營要點在於息稅前利潤25.90億歐元，按年增長32.96%，經營效率改善明顯。分業務看，上季度投資銀行收入為25.14億歐元、私人銀行為24.40億歐元、企業銀行為18.22億歐元、資產管理為8.88億歐元，其中核心利息與費用收入均保持穩健，對營收增長形成主要支撐。

本季度展望

投行交易與承銷活動的回暖

投行業務是公司季度波動的核心來源。結合上季度投資銀行收入25.14億歐元的體量與公司披露的經營節奏，市場關注債券與股票承銷窗口的延續性以及固定收益及貨幣業務的交易量變化。債券發行在利率「更高更久」的環境下仍具備需求，企業再孖展與高收益債供給維持在較高水平，有望帶動承銷與諮詢費用保持韌性。若市場波動率適中、客戶風險偏好改善，FIC交易收入有機會延續上季度的良好表現。需要留意的是，若歐美重要央行政策路徑出現超預期變化，波動上行對交易頭寸估值與客戶風險管理需求的影響將直接反映在收入端，表現或更具不確定性。

息差與存貸款結構對私人與企業銀行的拉動

私人銀行與企業銀行合計貢獻42.62億歐元的季度收入，是穩定基本盤的關鍵。淨利率上季度為17.65%，顯示淨利潤對收入的轉化效率處於較好水平，本季度息差變化將主導這兩大板塊的收益表現。如果主要市場的負債成本趨穩，且活期與定期存款結構維持相對有利的組合，淨利息收入有望保持平穩增長。零售端信貸需求與手續費業務的恢復將提供額外支持，企業端的現金管理與支付結算也有望延續增勢。相反，若競爭驅動的存款定價上升或貸款重定價速度放緩，息差收窄的壓力可能傳導至淨利率，從而影響利潤彈性。

成本紀律與資本回報安排的潛在影響

上季度公司息稅前利潤達到25.90億歐元，按年增長32.96%，顯示成本側的紀律與收入組合優化帶來效率提升。本季度若費用控制持續、風險成本維持可控，經營利潤率有望保持健康水平；這對於市場在意的每股收益至關重要。資本充足與潛在的股東回報安排常常左右情緒，若公司維持審慎的風險加權資產配置，並在合規框架內穩步推進股息或回購政策，估值彈性有望獲得支撐。反之，若信用成本階段性上行或一次性項目增加，則會抬升費用率，壓縮盈利空間。

分析師觀點

綜合近期機構觀點，偏多觀點佔比較高。多位覆蓋機構認為公司本季度營收預計小幅增長，調整後每股收益穩定改善，受益於承銷活動的恢復與淨息差仍具韌性；同時，成本效率延續改善趨勢，有助於維持雙位數的每股收益增速預期。相對謹慎的聲音主要關注歐美利率路徑不確定性對投行業務波動的潛在影響，以及競爭環境下存款成本上行對淨息差的壓力。總體而言，基於對關鍵板塊韌性的判斷和費用端的可控性，主流觀點對本季度業績持溫和正面態度。