12月23日週二，大宗商品風暴延續，LME倫銅盤中漲超1%，突破12000美元，再創歷史新高。這一關鍵工業金屬有望實現2009年以來的最大年度漲幅。

特朗普政府可能對金屬徵收關稅一直是推動價格上漲的一個核心因素，今年美國進口激增，迫使其他地區的製造商陷入競購戰，以保持供應。越來越多的人預計，隨着貿易商為了趕在徵收關稅之前將更多的銅運往美國，銅價將繼續走高。

與此同時，供應端也面臨嚴峻挑戰，美洲、非洲和亞洲的礦山均出現停產情況。市場警告稱，供應端將出現重大缺口，為本輪漲勢進一步提供動能。隨着銅價持續攀升，花旗預測牛市情景下可能升至1.5萬美元。

關稅威脅引發全球爭奪

特朗普關稅議程帶來的影響已導致銅市場出現嚴重的貿易扭曲。

隨着交易員為了趕在潛在關稅實施前將更多銅運往美國，市場普遍預期價格將繼續攀升。這一「搶跑」行為導致美國進口量在全年大幅激增，打破了原有的市場平衡。

這種貿易流向的劇烈變動極其顯著，以至於銅價能夠在基本面並不完全配合的情況下持續反彈。為了保住供應，美國以外的製造商被迫參與競價，推高了全球基準價格。

礦業產出面臨萎縮風險

在貿易端陷入混亂的同時，供應端也發出了嚴重的預警信號。由於全球多個主要產區的礦山遭遇運營中斷，市場正處於供應赤字的邊緣。

據德意志銀行分析，全球最大礦商的產量今年將下降3%，並且在2026年可能再次下降。該行分析師在報告中指出：

「2025年是受到嚴重干擾的一年，幾座大型礦山經歷了重大的運營挑戰」，並補充稱「總體而言，我們認為市場處於明顯的供應短缺狀態。」

多年來，供應風險一直籠罩着銅行業，並與電動汽車、可再生能源和人工智能等快速增長行業的需求激增預期一道，成為投行和投資者看漲預測的主要依據。

值得注意的是，華爾街對銅價前景出現分化預測。

高盛分析師在上月中旬曾警告稱，價格飆升主要是由投資者對未來市場緊張的押注驅動，而非當前的供需狀況，但該行仍將銅列為工業金屬市場的首選，並將明年的價格預測上調至每噸11400美元。

相比之下，花旗給出了更為激進的預測，認為在牛市情景下，即美元走弱和美國降息進一步增強銅的吸引力，促使投資者更積極地湧入市場，銅價可能升至1.5萬美元。