摘要

布拉德斯科銀行將於2026年10月22日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注淨息差與信用成本拐點、保險與養老金業務協同以及息稅前利潤與每股收益的彈性。

市場預測

一致預期顯示，本季度布拉德斯科銀行營收預計為377.75億雷亞爾，按年增11.10%；預計息稅前利潤為85.13億雷亞爾，按年增9.67%；預計每股收益為0.67雷亞爾，按年增14.56%。公司上一季度披露的對本季度指引未明確口徑，當前採用市場一致預測作為參照。公司主營業務以「Banking Activities」為主，期內相關業務收入為97.94億雷亞爾，體現傳統銀行利差與手續費雙輪驅動；發展前景最大的現有業務為「Insurance, Pension Plans and Capitalization」，期內收入為40.73億雷亞爾，憑藉保費增長與交叉銷售能力形成穩定現金流與抗周期屬性。

上季度回顧

上季度公司營收為203.67億雷亞爾，按年增長23.37%；毛利率未披露；歸屬於母公司股東的淨利潤為71.40億雷亞爾，按月增長37.89%；淨利率為29.88%；調整後每股收益為0.64雷亞爾，按年增長16.57%。上季度經營亮點在於盈利恢復與成本控制同步改善，息稅前利潤達到155.28億雷亞爾，顯著高於市場預期。分業務看，「Banking Activities」收入為97.94億雷亞爾；「Insurance, Pension Plans and Capitalization」收入為40.73億雷亞爾，兩大板塊協同支持利潤修復。

本季度展望

淨息差與貸款結構

市場預計本季度營收按年增長11.10%，背後的核心變量仍是淨息差與貸款組合優化。巴西國內利率中期下行與定存再定價影響帶來資產端收益平滑，負債端成本鈍化有望推動淨息差溫和抬升。公司前期已在個人與中小企業貸款上採取更精細的定價與風險敞口控制，疊加對高收益、低資本佔用產品的傾斜配置，旨在提升單位風險資產回報率。若宏觀層面動能穩定，貸款投放節奏與息差修復將共同支撐本季度營收與息稅前利潤的韌性；反之若信用需求偏弱，淨息差改善對收入的貢獻將成為主要彈性來源。

信用成本與不良暴露

上季度淨利率達到29.88%，反映費用與撥備邊際改善對利潤率的有力支撐，本季度能否延續取決於不良貸款形成與回收率的平衡。公司在零售組合中通過加強早期預警、催收數字化與擔保覆蓋，降低遷徙率；在企業端則持續壓降高波動行業的授信集中度，重點增配現金流穩定、抵質押充分的客戶。若不良生成放緩且回收效率保持，信用成本下行將釋放利潤空間，配合一致預期的85.13億雷亞爾息稅前利潤，淨利潤的彈性有望體現。需要關注的是，若宏觀波動導致逾期上升，撥備回補可能階段性侵蝕利潤增速，從而使淨利率較上季出現輕微波動。

保險與養老金業務協同

保險、養老金與資本化業務上季度錄得40.73億雷亞爾收入，是公司跨周期穩定器，本季度增長主要依賴保費動銷與資產端收益表現。銀行渠道的交叉銷售提升了客戶滲透率與產品黏性，保單續期與增額保單帶來較高的長期價值；養老金產品在利率中樞下移背景下具備吸引力，有助於規模增長與費用攤薄。若資產管理端收益平穩且賠付率可控，該板塊對集團利潤的貢獻將繼續增強，對沖純銀行業務的周期波動，並為每股收益的按年提升提供穩定來源。

費用效率與數字化驅動

公司在運營側推進網點與渠道的數字化轉型，通過線上化開戶、智能風控與流程自動化降低單位交易成本。上季度息稅前利潤顯著強於預期，反映出費用率管理與運營效率改善，本季度在數字投放與零售客戶拓展方面的邊際投入將更注重質量與回報。若費用率繼續下行，將放大營收增長對利潤的傳導；同時，數字渠道的交叉銷售提高客戶終身價值，有助於在宏觀回落期維持穩定的收入增速。

資本與股東回報

盈利改善與風險加權資產優化為資本充足度提供支撐，結合穩定的經營現金流與保險業務現金貢獻，公司具備持續派息與適度回購的空間。若監管環境保持穩定、資產質量可控，資本回報策略將成為支撐估值的重要因素；若信用成本階段性反彈，資本緩衝的彈性將成為關鍵緩衝墊，市場對股東回報的預期也會相應調整。

分析師觀點

近六個月內主流機構觀點整體偏正面，偏多與偏空比例約為6:4。多頭觀點強調三點：其一，營收與息稅前利潤增長具備可見性，一致預期顯示營收按年增長11.10%、息稅前利潤按年增長9.67%，疊加每股收益預計按年增長14.56%，利潤率端具備結構性改善空間；其二，保險與養老金業務提供穩定器角色，有助於平滑信用周期，強化現金流與資本回報；其三，費用效率與數字化帶來的經營槓桿改善，有望在信用成本回落期釋放利潤彈性。綜合這些判斷，機構認為本季度業績韌性較強，若淨息差與信用成本趨勢延續，股東回報與估值修復具備持續性。