摘要

D-Wave Quantum Inc.將於2026年05月12日盤前發布最新季度財報，市場關注營收趨勢、虧損幅度及訂單兌現節奏。

市場預測

當前一致預期顯示本季度營收為413.46萬，按年下降61.00%；調整後每股收益為-0.07，按年下降118.30%；息稅前利潤為-2,788.63萬，按年下降216.65%，上季度財報未披露對本季度的毛利率與淨利率或淨利潤預測。公司主營業務以系統銷售為核心，系統銷售收入為1,618.20萬，佔比65.82%，量子計算服務收入為551.70萬，佔比22.44%，專業服務收入為272.00萬，佔比11.06%。從當前訂單與披露的項目推進看，系統銷售仍是公司發展前景最大的現有業務，系統銷售收入為1,618.20萬，支撐未來安裝與交付，但按年數據未披露。

上季度回顧

上季度營收為275.20萬，按年增長19.19%；毛利率為64.83%；歸屬於母公司股東的淨利潤為-4,232.60萬（按年數據未披露）；淨利率未披露；調整後每股收益為-0.09，按年下降50.00%。在經營表現方面，淨利潤按月改善69.76%，虧損結構有階段性收斂跡象，但費用端與投入仍較高。主營業務結構上，系統銷售收入1,618.20萬、佔比65.82%，量子計算服務收入551.70萬、佔比22.44%，專業服務收入272.00萬、佔比11.06%，業務集中度較高且以設備與系統交付為主導（按年數據未披露）。

本季度展望

系統銷售訂單與交付節奏

系統銷售仍是影響公司短期營收與現金流的關鍵，其對本季度的實質貢獻取決於訂單轉化與交付節奏。市場對營收的預測為413.46萬，按年下降61.00%，疊加息稅前利潤預計為-2,788.63萬，說明利潤端壓力仍然顯著，系統銷售需要通過更高的訂單能見度與更強的交付效率來對沖費用與研發投入的剛性。公司近期披露的系統類合同為業務提供了可見度，訂單結構向較大規模與更高配置演進，若交付效率改善並形成按里程碑入賬，將有助於拉動營收與毛利，支撐毛利率的穩定性。需要關注的是，系統銷售對單一大項目依賴度較高，若簽約與驗收節點推遲，營收確認會受到影響，導致本季度營收與利潤彈性偏弱；同時，系統銷售的售後保障與配套服務將延續成本側壓力，若費用資本化比例不高，短期虧損仍較難顯著收窄。基於上季度毛利率為64.83%，若系統銷售中較高毛利的軟硬件協同交付佔比提升，毛利率有望保持穩定，但本季度預測未披露毛利率區間，市場在利潤端仍以謹慎為主。

混合求解器與企業服務轉化

量子計算服務與專業服務構成公司第二條收入曲線，上季量子計算服務收入為551.70萬，專業服務收入為272.00萬，若能提高企業級客戶的使用頻率與訂閱留存，理論上將提升可持續收入佔比並弱化系統銷售的周期性。結合當前一致預期，本季度營收按年大幅下行，意味着服務端的拉動尚不足以抵消系統銷售的波動，服務轉化有待加強。公司在混合求解器能力與企業落地場景的迭代，持續擴大問題規模與求解效率，若能在既有客戶中形成更多高頻、可計費的生產級任務，將提升服務收入的穩定性，提升毛利與現金流質量。服務業務的優勢在於邊際成本相對較低，但客戶教育成本與場景共創需要投入，且短期無法顯著改變本季度的利潤結構；若在本季度實現若干高價值商業案例，可能為後續季度提供更清晰的增長路徑。本季度需密切跟蹤大客戶的用例深度與合同續簽情況，若續簽率與擴容率提升，服務端將成為利潤改善的重要抓手。

併購整合與資本結構對股價的影響

息稅前利潤本季度預計為-2,788.63萬，結合上季度-2,504.50萬的實際值與按年-60.02%的下降，表明費用側與整合投入仍對利潤形成顯著壓力。公司近期併購拓展技術版圖並提升多平台能力，戰略層面有助於豐富產品矩陣與擴大商業半徑，但併購通常帶來整合期的人力、研發與管理費用上行，短期利潤承壓與每股收益-0.07的預測（按年下降118.30%）共同強化了市場的謹慎情緒。併購對股價的影響還取決於資本結構的穩定性與攤薄效應，若新股發行比例較高或後續再孖展頻次增加，市場對未來每股收益修復的信心會階段性受挫，從而放大股價波動。另一方面，併購若能快速落地為系統銷售與服務業務帶來協同收入，並在接下來兩個至三個季度的訂單中反映出來，市場對長期成長曲線的容忍度將提高。本季度的關鍵觀察點在於：整合後的產品路線清晰度、聯合解決方案的商業落地證據以及費用端的邊際改善，如果管理層在費用結構優化與交付效率提升上給出可驗證的動作與節奏，股價的不確定性將有所緩解。

分析師觀點

從近期公開觀點的聚合情況看，偏空意見佔優，核心理由集中在三點：其一，一致預期顯示本季度營收為413.46萬，按年下降61.00%，調整後每股收益為-0.07，按年下降118.30%，息稅前利潤預計為-2,788.63萬，按年下降216.65%，虧損幅度與按年壓力較大，表明利潤端改善尚未形成趨勢；其二，毛利率與淨利率本季度預測未披露，市場對利潤質量與費用控制的可見度不足，影響對短期修復的信心；其三，併購後的整合期通常伴隨費用上行與攤薄效應，若系統銷售的交付節奏與服務收入的穩定性無法在本季度得到驗證，股價承壓的概率較高。偏空觀點進一步強調，本季度的關鍵在於訂單能見度與交付兌現，如果管理層能夠在財報中明確下一季度的交付計劃與費用優化路徑，並給出對服務端訂閱與留存的量化指引，市場預期有望趨於中性；若缺少這樣的量化信息，短期內估值波動仍將以消息驅動為主，盈利路徑的明確性不足將繼續壓制風險偏好。