摘要

Luk Fook Holdings International Ltd將於2026年06月25日（美股盤前）發布業績，當前一致預期數據與公司口徑指引尚未獲取完整，以下基於已披露信息進行梳理。

市場預測

由於缺少覆蓋2026年01月01日至2026年06月18日期間的可覈驗一致預期與管理層對本季度的具體指標指引，未能獲取對本季度的營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的可用預測數據。公司主營業務集中於珠寶首飾零售和批發，核心由「中國香港、中國澳門及海外零售」「內地零售」「香港批發」「內地批發」「許可」構成，其中上季度「零售—中國香港、中國澳門和海外」收入為79.41億港幣，「Retailing－Mainland」收入為31.75億港幣，「批發—中國香港」收入為21.11億港幣，「Wholesaling－Mainland」收入為13.78億港幣，「許可」收入為9.04億港幣。根據過去披露，門店網絡與黃金類商品佔比維持較高水平，被視為營收彈性的關鍵來源；從結構看，香港及澳門旅遊客流與節慶需求仍是增長彈性所在。

上季度回顧

公司上季度毛利率為34.68%，歸屬於母公司股東的淨利潤為3.10億港幣，淨利率為9.05%，工具未提供按年口徑，無法展示按年數據；工具未返回調整後每股收益與按年信息。上季度業務結構中，「零售—中國香港、中國澳門和海外」「內地零售」「香港批發」「內地批發」「許可」合計貢獻收入，並存在分部間抵銷−21.68億港幣。公司零售主業仍是營收主驅，尤其是香港與澳門線下恢復以及旅遊相關消費對金飾與名牌珠寶的拉動，疊加許可收入提供品牌化溢價。

本季度展望

港澳線下復甦與客流結構變化

港澳門店對公司銷售貢獻度較高，上季度該區域及海外零售收入達到79.41億港幣，佔比約59.53%。在假日與旅遊季拉動下，金飾類產品的高周轉特性將推動交易件數與門店效率的上行，若人流保持穩定，本季度客單價受產品結構與金價影響可能小幅波動，但整體動銷韌性較強。需要關注的是，高金價可能促使消費者在克重與設計之間進行取捨，若公司持續優化高毛利鑲嵌類與品牌系列佔比，毛利率結構或有改善空間，反之若黃金周轉佔比繼續抬升，毛利率可能承壓但可被更高的周轉率部分對沖。

內地零售渠道與產品結構

內地零售上季度實現31.75億港幣收入，佔比約23.80%，渠道覆蓋與品牌力決定本季度增速彈性。隨着門店迭代和渠道下沉，客流恢復的持續性與區域消費差異將對同店表現形成分化；在金價高位背景下，標準金類產品動銷較快，但鑲嵌類與設計師系列對毛利率更友好。公司若通過主題活動與聯名款提高中高端產品佔比，有望改善單位毛利；但若促銷力度加大以拉動量，短期毛利率可能回落。結合上一季9.05%的淨利率水平，費用端控制對利潤彈性影響更為直接，門店租金與人員效率將成為利潤改善的關鍵變量。

批發與許可的協同作用

批發業務（香港與內地合計）上季度約34.90億港幣的體量，為零售端提供產品供應與渠道協同。批發收入對現金流與規模擴張有積極作用，但受渠道議價與價格傳導影響，毛利率通常低於零售。若本季度市場對補貨需求維持，批發將穩定出貨，但金價波動加大時，客戶補貨節奏可能趨於謹慎，造成批發端波動增大。許可業務上季度實現9.04億港幣，通過品牌授權和特色產品線提升溢價能力，若新品線推廣與營銷協同到位，可對綜合毛利率提供支撐；但若消費偏向基礎金類，許可與高毛利品類貢獻或不及預期。

金價與庫存管理對利潤的影響

近期金價處於較高平台運行，公司在存貨估值、定價策略與套期安排上的管理能力，將直接影響毛利波動與銷售順暢度。如果公司持續優化快速周轉的黃金類庫存，結合靈活的售價聯動機制，能在維持成交的同時控制存貨風險；若採取適度套期，價格波動對毛利率的衝擊可被部分對沖。另一方面，若金價出現快速回調，可能短期影響消費者的購買決策，出現觀望效應，需通過營銷與新品節奏對沖需求波動。

費用率與經營質量

9.05%的淨利率顯示費用與財務控制的重要性，本季度若銷售恢復疊加費用率優化，經營槓桿效應將推動利潤率改善。門店網絡的精細化管理、租約重談、員工結構優化與數字化營銷投入，可能帶來單店盈利能力的邊際改善。與此相對，若為搶佔客流提升促銷與廣告費用，或在新店擴張期承受前期投入壓力，淨利率可能承壓。

分析師觀點

依據近期公開研報與市場觀點的檢索結果，偏審慎的聲音較多，看空或保守觀點佔比更高。多位賣方與行業評論認為，在金價維持高位與消費者結構分化的環境下，黃金類高周轉帶來規模增長，但對綜合毛利的稀釋作用未完全消除；同時，港澳與內地動銷的差異可能導致同店增速分化，從而使利潤端的不確定性上升。有機構提示，本季度若旅遊客流恢復不及預期或金價大幅波動，零售與批發兩端的補貨節奏可能趨緩，影響收入節奏與毛利表現；另有觀點指出，費用端的營銷與門店投入若加大，淨利率改善彈性有限。綜合這些判斷，市場更傾向於對盈利維持謹慎預期，等待更清晰的同店恢復與產品結構優化信號後再做積極調整。