摘要

Securitas A B將於2026年07月24日（美股盤前）發布最新財報，市場關注利潤改善與成本控制的持續性。

市場預測

市場一致預期本季度Securitas A B總營收為376.37億瑞典克朗，按年下降4.09%；EBIT為27.21億瑞典克朗，按年增加8.53%；調整後每股收益為3.11瑞典克朗，按年增長11.85%。公司上一季度披露的分部數據中，Securitas Europe收入為161.81億瑞典克朗，Securitas North America收入為141.70億瑞典克朗，Ibero-America收入為37.60億瑞典克朗，其他為21.35億瑞典克朗，抵消為-0.35億瑞典克朗。公司主營業務亮點在於歐洲與北美兩大市場收入佔比合計超過83%，規模優勢有助於在合約續簽中鞏固定價與服務議價能力。當前發展前景最大的現有業務仍集中在歐洲市場，最近一期收入為161.81億瑞典克朗，佔比44.69%，該區域客戶結構多元、合規與科技安防需求升級為中短期增長提供支撐。

上季度回顧

上季度公司營收為362.11億瑞典克朗，按年下降8.57%；毛利率為21.32%；歸屬於母公司股東的淨利潤為16.07億瑞典克朗，淨利率為4.44%；調整後每股收益為2.75瑞典克朗，按年增長16.53%。當季公司在成本效率與價格傳導上取得進展，EBIT達27.36億瑞典克朗並高於市場預期，同時淨利潤按月下降5.91%顯示季節性與孖展成本擾動仍在。主營業務方面，歐洲收入161.81億瑞典克朗、北美141.70億瑞典克朗、Ibero-America 37.60億瑞典克朗、其他21.35億瑞典克朗、抵消-0.35億瑞典克朗，歐洲與北美的規模穩定為利潤率修復提供核心基礎。

本季度展望

歐洲市場的價格與產品結構優化

歐洲業務在上季度收入達到161.81億瑞典克朗，佔比最高，顯示其對整體利潤率的牽引作用顯著。預計本季度，公司將延續合約重定價與產品結構優化策略，在通脹回落背景下，價格提升更易轉化為EBIT改善。人工與合規成本壓力趨緩，有利於毛利率保持在上季度21.32%的區間附近或略有提升，若配合更高附加值的技術安防與遠程監控滲透，淨利率有望延續至上季度4.44%的區間水平。潛在擾動來自大型客戶投標周期與跨國需求節奏變化，一旦出現裝置項目推遲，收入確認節奏可能對營收按年形成拖累，但對利潤率的影響相對可控。

北美業務的合約質量與現金創造

北美收入上季度為141.70億瑞典克朗，量級與歐洲相當，是本季度現金流與利潤的另一關鍵支點。近期管理層在合約篩選和成本轉嫁方面的執行力增強，預計本季度北美訂單組合的毛利質量將改善，帶動EBIT韌性延續。若工資與社保成本按既定節奏轉嫁，北美業務的單位毛利提升將有助於對沖營收端的溫和下降。市場對本季度營收小幅下滑的共識下，更關注自由現金流的改善與營運資金佔用的下降，這將影響市場對全年EPS達成度的判斷，並對股價形成更直接的反饋。

Ibero-America與其他業務的波動管理

Ibero-America上季度收入為37.60億瑞典克朗，佔比相對較小但增長彈性較高，本季度的關鍵在於貨幣與通脹節奏，合理的價格調整有助於保持當地利潤率穩定。其他業務21.35億瑞典克朗體量有限，但在技術服務與增值解決方案上具備協同潛力，預計通過更多監控、遠程服務與智能化產品的組合銷售，對集團毛利率形成微幅正向拉動。若匯率波動放大，將對以本幣計價的訂單造成短期影響，需要通過對沖與定價條款降低業績波動。

利潤率修復與資本結構的平衡

根據市場預測，本季度EBIT預計為27.21億瑞典克朗，按年增長8.53%，調整後EPS預計為3.11瑞典克朗，按年增長11.85%，顯示利潤端繼續優於收入端。若毛利率維持在約21%的水平，且管理費用率與財務費用無明顯惡化，淨利率有望延續在約4%至5%的區間，這與上季度4.44%的實際水平相吻合。對股價影響較大的因素在於現金流改善與去槓桿進度，若營運資金回籠明顯並帶動負債比率改善，市場可能提升對全年盈利質量的評價；相反，如果營收端壓力超過預期、價格傳導滯後或孖展成本高企，估值彈性將受限。

分析師觀點

近期機構觀點以偏謹慎為主，佔比高於樂觀派。多家賣方提到，收入端在歐洲和北美的合約節奏與客戶預算仍顯保守，導致市場對本季度營收共識為下降4.09%；但同時認可公司通過價格優化與成本管控帶來的利潤彈性，反映在EBIT與EPS的一致預期繼續增長。部分機構指出，上季度EBIT超預期與EPS按年增長16.53%的事實增強了利潤修復的可見度，不過淨利潤按月下降5.91%提醒投資者關注季節性與財務費用變量。整體看，觀點更傾向「謹慎觀望」：營收承壓、利潤改善的剪刀差成為本季度的主線，建議投資者重點跟蹤歐洲與北美的大型合約續簽價格、技術安防滲透率提升帶來的毛利改善，以及自由現金流與資本結構的邊際變化。