摘要

First Majestic Silver Corporation將於2026年02月19日（美股盤前）發布最新季度財報，市場聚焦白銀、黃金價格與產量彈性下的盈利表現及成本曲線變化。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度公司營收預計為4.04億美元，按年增長154.09%；調整後每股收益預計為0.23美元，按年增長531.94%。公司在上個季度財報中未披露對本季度的營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的具體預測信息。公司目前主營業務亮點在於白銀與黃金兩大貴金屬並舉的產品結構，白銀收入1.60億美元、黃金收入9,586.60萬美元。發展前景最大的現有業務是白銀主業，白銀業務營收1.60億美元，受益於價格與品位改善帶來的量價共振，按年情況以白銀為主的營收貢獻度為56.19%。

上季度回顧

上季度公司營收2.85億美元，按年增長95.12%；毛利率52.46%，按年改善明顯；歸屬母公司淨利潤為2,697.80萬美元，淨利率9.46%，按月下降48.66%；調整後每股收益為0.07美元，按年增長333.33%。上季度公司重點優化礦山組合與成本控制，淨利率雖受一次性因素影響按月下滑，但在金銀價格抬升下毛利率顯著改善。公司目前主營業務以白銀為核心、黃金為補充，白銀營收1.60億美元、黃金營收9,586.60萬美元，白銀貢獻度56.19%，黃金貢獻度33.63%。

本季度展望

白銀價格彈性與產量恢復帶來的經營槓桿

白銀在公司收入結構中佔比過半，疊加價格對利潤的彈性更強，若本季度白銀均價保持高位且產量如計劃釋放，單位固定成本有望被進一步攤薄，帶動毛利率延續高位。由於上季度已體現較高的52.46%毛利率，成本側若延續優化，盈利對價格的敏感度將繼續放大。市場預期本季度營收增長顯著，反映了量價同升的假設，一旦價格或回採節奏偏離計劃，利潤波動也會更為明顯。

黃金業務的對沖屬性與現金流質量

黃金業務在營收中的比重約三分之一，為公司提供一定的價格對沖與現金流穩定器。若金價維持強勢，黃金銷售將補充白銀波動帶來的業績彈性缺口，有助於維持較為平滑的經營現金流。結合上季度淨利率9.46%的基礎，黃金價格的韌性將成為維持利潤率區間的關鍵支撐，尤其在白銀價格出現短期回落時，黃金對整體利潤的穩定作用更為突出。

成本曲線與資本開支節奏對利潤的牽引

毛利率上行的持續性取決於採礦、選冶成本與維護性資本開支的配合，若噸礦成本降幅延續且不出現明顯的停產檢修擾動，毛利率有望穩在相對高位。公司上季度淨利率按月下滑，提示期間費用、一次性項目或資源稅費的階段性波動仍需關注。結合本季度營收與EPS顯著的按年增長預期，若資本開支控制審慎並保持產能效率的提升，息稅前利潤彈性將更明顯映射至淨利率端。

分析師觀點

基於近期機構觀點與市場解讀，偏多觀點佔據主導。看多派認為現階段金銀價格中樞上移疊加上季度毛利率改善，為本季度的利潤率表現提供了較強的可見度，若產量恢復與成本優化協同推進，預計EPS與營收均將實現高位增長。看多方強調在白銀業務貢獻度達56.19%的結構下，價格上行動能對盈利的槓桿效果更突出，黃金業務則提供現金流和利潤的穩定器，提升業績韌性。綜合這些因素，多數觀點傾向於本季度維持收入與盈利的正向趨勢，並關注後續白銀與黃金價格路徑對全年指引的影響。