6月30日，中國"香水第一股"穎通控股（06883）在港交所上市首日表現不佳，盤中大跌5.02%。儘管公司近年來業績表現良好，但其高度依賴的代理商業模式引發了投資者的擔憂。

根據公開資料，穎通控股是中國除品牌所有者香水集團以外最大的香水集團，代理了包括愛馬仕、蕭邦、杜嘉班納等60多個國際知名香水品牌。然而，這種代理模式正面臨挑戰。近年來，多個奢侈品集團開始收回品牌代理權，如開雲集團計劃在2028年收回Gucci美妝香水業務代理權。穎通控股在招股書中披露，截至2025年3月31日，其65個外部品牌中已有4個不再由其持有授權，另有22個品牌的授權將在一年內到期。

值得注意的是，穎通控股的自有品牌收入佔比不足1%。公司計劃使用部分IPO募集資金髮展自有品牌並收購外部品牌，以降低對代理業務的依賴。然而，投資者似乎對公司的轉型前景持謹慎態度。美妝行業專家指出，自有品牌的孵化存在較高的投資風險，穎通控股面臨着轉型的重大考驗。這些因素可能是導致公司股價在上市首日大幅下跌的主要原因。