要點
安飛士 股價周二飆升17%，一個月內上漲逾六倍，主要受大規模軋空推動。
兩名投資者實際控制着安飛士超過100%的股票，可能引發監管問詢和分析師下調評級。
安飛士當前股價缺乏基本面支撐，其交易價格達到2026年預期盈利的175倍，同時揹負60億美元公司債務。
安飛士（Avis Budget Group，股票代碼：CAR）的瘋狂交易周二仍在繼續，這家租車公司股價再漲17%，過去一個月累計漲幅已超過六倍——這可能會招致監管調查。
此輪暴漲似乎由該股的大規模軋空推動。兩名投資者——SRS投資管理公司和Pentwater資本管理公司——合計實際控制着安飛士超過100%的股票，這包括了直接持股和等同於持股的現金結算總收益互換。
根據安飛士4月2日發布的委託書，截至3月25日，SRS持有1740萬股，Pentwater持有780萬股。安飛士總股本為3500萬股。委託書顯示，SRS通過互換持有290萬股，Pentwater通過互換持有1020萬股。若計入互換，他們的總持股約佔安飛士股票的108%。
SRS由安飛士執行董事長賈格迪普·帕瓦領導，而總部位於佛羅里達的Pentwater則由馬修·哈爾鮑爾掌舵。
安飛士股價周二上漲17%，每股上漲105.17美元，收於713.97美元，早盤曾觸及723美元高點。該股周一大漲23%，自3月20日100美元的價格已上漲數倍。公司目前估值約240億美元。《巴倫周刊》在周一的一篇文章中指出了這次軋空。周二上午10點時段，該股三次觸發熔斷。周二盤後交易中，安飛士股價再漲6.73%。
截至3月31日持有900萬股空頭頭寸的沽空者持續遭到擠壓。這迫使他們回購或平倉，進一步推高了股價。
此次安飛士軋空事件被比作歷史上著名的軋空案例，包括2008年的大衆汽車和2021年的 遊戲驛站 。
一個關鍵問題是接下來會發生什麼。安飛士可能利用股價飆升的機會發行新股孖展，所籌資金可用於削減目前約60億美元的公司債務。該公司在2月底提交文件，計劃通過一組華爾街銷售代理以市價發行最多500萬股股票。
考慮到兩大主要投資者對安飛士的超額持有，該股拋物線式的上漲也可能引來監管機構的問詢。
兩位華爾街分析師——德意志銀行的克里斯·沃隆卡和巴克萊銀行的丹·利維——已在四月下調了該股評級，利維的調整是在周一做出的。他們寫道，股價飆升缺乏基本面支撐，背後的推手顯然是軋空。
利維寫道："從根本上講，這次行情是其股票供需急劇失衡的結果，兩名持有人合計佔公司直接所有權的約71%，考慮到安飛士股票未平倉互換，其經濟利益佔比更是超過100%。同時，由於流通股的沽空比例現已接近100%，而券商因互換關係持有大量流通股（很可能需要繼續持股以對沖互換風險），由此導致了劇烈的軋空——這令許多人想起了遊戲驛站（2021年）和大衆汽車（2008年）遭遇的軋空局面。"
分析師的看法是正確的——該公司的基本面似乎並不支撐其股價。安飛士目前的股價約為2026年預期每股收益（約4美元）的175倍，以及2026年預期息稅折舊攤銷前利潤（約8億美元）的35倍以上。該公司揹負約60億美元的公司債務，外加180億美元由其租賃車隊支持的債務。
安飛士似乎尚未確定第一季度財報發布日期。預計將在5月中旬前公布。屆時將是披露潛在信息和評論股價走勢的關鍵日期。
與遊戲驛站等網紅股的情況不同，安飛士的此次暴漲似乎並非由散戶投資者的深度參與驅動。盈透證券周二公布了其平台過去五個交易日交易量前25名的股票，安飛士並未上榜。
德意志銀行的沃隆卡在四月初（當時該股約200美元）就寫道，安飛士的基本面不支持其股價。
"就我們而言，雖然我們確實相信美國租車需求和定價自1月份以來有所改善（並且隨着6月旅遊旺季開始可能再次顯示出積極跡象），但我們不認為這對安飛士息稅折舊攤銷前利潤的實際提振能達到近期股價走勢所暗示的程度。"
沃隆卡也不認為SRS或Pentwater會在短期內出售其持有的安飛士股票。
他在4月6日的客戶報告中寫道："由於SRS被視為內部人士（鑑於其持股地位以及在安飛士董事會擁有兩名代表的事實），在安飛士發布第一季度財報（4月底或5月初）前的靜默期內，其很可能無法出售任何股票。"
他補充道："同時，我們認為短線交易規則（1934年《證券交易法》第16(b)條）要求內部人士（即任何持股超過已發行股份10%的所有者）必須將其在最近一次交易後六個月內買賣股票所得的任何利潤歸還給發行方。根據我們對該條款的解讀，Pentwater在至少9月20日之前不太可能出售任何安飛士股票。"
安飛士股票的大幅波動已蔓延至期權市場，導致看漲期權和看跌期權的價格及引伸波幅均出現異常飆升。
將於本周五（4月24日，即三天後）到期、行權價為750美元（遠高於當前694美元的股價）的安飛士看漲期權，每張合約交易價格約58美元。這意味着，若持有至到期，該股需要在周五突破800美元，投資者才能盈利。
周二，750行權價的看漲期權交投活躍，成交量超過1000張合約——每張合約覆蓋100股股票。看漲期權賦予持有者購買安飛士股票的權利。
期權的高價格反映在其巨大的引伸波幅上，目前約為350%。大多數股票期權的引伸波幅低於50%，而標普500指數期權的引伸波幅更在20%以下。
投資者可以通過將引伸波幅除以16來估算股票的隱含每日波動幅度。因此，350%的波動率意味着投資者預期安飛士每日波動幅度超過20%，而標普500指數約為1%。
一位投資者告訴《巴倫周刊》，超高的波動率水平是對投資者的警告，即使高價格誘人，也不要沽空期權。雖然未來數周數月安飛士期權維持如此高波動率的可能性不大，但波動率在最終回落前仍可能進一步上升。
彭博數據顯示，SRS投資管理公司在2025年底持有100億美元的股票投資組合，安飛士是其最大持倉。包括互換在內，其持有的安飛士股份價值現已接近140億美元。彭博數據顯示，其截至年底的其他持倉包括奈飛和Tapestry。
Pentwater在華爾街以參與風險套利而聞名，即買入成為併購標的的股票。風險套利者尋求從交易價差——即股價與收購價之間的差額——中獲利，年化回報率可超過10%。風險在於交易可能破裂。
截至12月31日，Pentwater持有藝電、諾福克南方和Kenvue的股票，這些公司均為併購交易的目標。