摘要

中國平安將於2026年10月28日（港股盤後）披露最新季度業績，市場關注壽險質保經營復甦與銀行板塊穩健的結構性變化。

市場預測

目前缺乏可覈驗的一致預測與公司在上季度披露的明確本季度指引，未能取得包含營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益並帶按年口徑的官方或一致預期數據，相關本季度預測信息暫不展示。公司業務結構以銀行業、資產管理及金融科技賦能為核心，其中銀行業收入1,072.73億元，佔比61.27%。發展前景最大的現有業務集中在銀行與資產管理協同，資產管理業務收入448.87億元，佔比25.64%，在利率中樞變化與權益市場波動中具備順周期彈性。

上季度回顧

上季度中國平安歸屬於母公司股東的淨利潤為675.63億元，按月增長170.01%；毛利率為34.31%；淨利率為16.22%；由於未取得調整後每股收益及按年數據，相關口徑不展示。上季度財務表現的關鍵在於利潤率顯著改善，淨利率與毛利率同時上行，盈利質量修復。分業務看，銀行業收入1,072.73億元、資產管理收入448.87億元、金融科技賦能收入226.16億元，銀行與資管雙輪驅動的收入結構佔比穩定。

本季度展望

壽險健康險價值修復與代理人體系提效

壽險與健康險的價值修復常與新業務價值、長險佔比與代理人質量提升相關聯，隨着產品期限與保障型結構優化，邊際利差和費用率改善傾向有助於穩定承保利潤。本季度若延續隊伍「提質」策略，預計單均保費與高價值新單佔比提升，將對長期負債端價值形成正貢獻；同時，保障型與長期年金的平衡配置有望緩釋利率波動對負債評估的擾動。需要跟蹤退保率與首年標準保費的節奏變化，若季內營銷節點（如健康險促銷活動）驅動新單修復，壽險健康險板塊對集團利潤的貢獻彈性會有所體現，但短期確認節奏仍可能不均衡。

銀行業務穩健與息差、資產質量的結構性變化

銀行收入在上季度達到1,072.73億元，是集團最核心的收入來源，在當前環境下，淨息差承壓與資產質量穩定並存的局面仍可能延續。本季度若貸款投放更聚焦按揭與對公優質客戶，息差壓力可能通過同業負債成本優化與非息收入拓展得到對沖；同時，信用成本的邊際變化對於利潤的敏感度較高，需密切關注不良生成率與撥備覆蓋率的趨勢。渠道與科技賦能可提升零售客戶綜合黏性，帶動信用卡、代銷理財與託管等非息收入改善，以彌補傳統息差收縮的拖累。

資產管理與投資端波動的傳導

資產管理收入為448.87億元，在權益與固收環境分化的背景下，公募、專戶與另類投資的結構均會影響費率與利潤率。本季度若權益市場波動加大，管理費收入對平均AUM的彈性與業績報酬的實現節奏會左右利潤波動；固收端若受利率曲線小幅下行帶動，固定收益類組合的公允價值與再投資利差存在邊際修復空間。與集團保險負債的久期匹配度提升，將有利於減少利率敏感性；同時，資產負債協同可提升長期回報的確定性，但短期收益仍可能受市場情緒影響而呈現波動。

金融科技賦能與零售生態變現

金融科技賦能業務收入為226.16億元，圍繞獲客、風控與運營效率的數字化提升，能夠在銀行與保險主業外提供增量利潤來源。本季度，若以風控模型優化與數智化營銷為抓手，提高高淨值與銀保渠道的轉化效率，預計單客多產品滲透率有望上行；支付、消費金融與線上保險分銷的協同將豐富場景閉環，提高客戶全生命周期價值。短期投入在模型訓練與算力基礎設施上的費用可能階段性提升成本，但中長期有助於增強零售經營的韌性與規模效應。

分析師觀點

基於近期可得的機構研判與市場交流，觀點整體偏謹慎，核心擔憂集中在利率與權益市場波動對投資與負債評估的影響，以及壽險新業務價值修復的節奏不及預期。主流賣方分析普遍指出，銀行板塊的淨息差與信用成本是決定季度利潤波動的關鍵變量，同時建議跟蹤代理人結構優化在季節性波動中的可持續性。偏謹慎的觀點認為，若權益市場成交與風險偏好未明顯回暖，資管費基與險資投資收益的彈性將受限，導致利潤端彈性小於先前預期；同時，息差壓力若加劇，銀行業務的利潤率改善可能慢於市場共識。綜合可得信息，偏謹慎一方佔比較大，投資者應關注本季度披露中關於新業務價值、償付能力與投資端久期匹配的具體進展，以及對下季度分部經營趨勢的量化口徑更新。