你能相信嗎？

一家成立超過20年的燃料電池公司，竟然成了這兩年美股最瘋狂的電力股。

2025年初， Bloom Energy Corp股價還只有22.21美元。截至今年8月25日，已經漲到217.45美元，一年半累計暴漲約879%。

更誇張的是，看好Bloom Energy還不是一般人。

「國會山股神」佩洛西，既買股票，又買看漲期權。25歲的「AI股神」Leopold，更是一度拿出接近十分之一的公開倉位押它。

為什麼這麼多人突然盯上Bloom？

原因其實很簡單，過去的燃料電池雖然部署方便，但成本高，所以一直沒什麼市場。到了AI時代，情況發生了徹底逆轉：

電可以貴一點，晚一年不行。

於是，一門十幾年都沒跑出大行情的老生意，突然被AI重新定價。Bloom也從一家傳統燃料電池公司，站到了AI電力短缺這條最熱的主線上。

今天，硅基君就來說說這個故事。

01 「冷門股」Bloom終於等到了「缺電」的AI

Bloom Energy的故事，最早可以追到NASA。

創始人K.R. Sridhar曾參與火星製氧項目，後來把這套電化學反應反過來，做成了固體氧化物燃料電池，也就是SOFC。

2001年，他創辦Ion America，2006年更名為Bloom Energy。到2010年，Bloom正式走到台前。

發布會放在eBay總部，施瓦辛格、Google創始人拉里·佩奇、約翰·杜爾都來站台，Google、eBay、Walmart、可口可樂和FedEx成為首批客戶。

當時Bloom講的故事很簡單：不要等電網送電，直接在用戶旁邊發電。

這個方案的問題也很明顯：太貴。早期100kW商用設備售價70萬—80萬美元。Lux Research估算，在不考慮補貼的情況下，Bloom Box發電成本約13—14美分/千瓦時，而2010年美國商業用電平均零售價只有10.19美分。

電網更便宜，企業自然沒有動力大規模自己發電。所以，此後十幾年，Bloom雖然進入了企業園區、醫院和數據中心，但一直沒有真正打開市場。

直到AI來了。

需求漲得太快，電網跟不上了。Wood Mackenzie預計，美國數據中心容量將從2026年的約24GW，增長到2030年的110GW。

到2026年一季度，美國發電機升壓變壓器交付周期已經超過160周，高壓斷路器交付周期也從2023年的77周拉長到2025年下半年的125周。

自己建燃氣電廠同樣很慢。2025年燃氣輪機平均等待時間已經接近5年，價格預計到2027年漲到2019年的3倍。

一座幾十億美元的數據中心，幾萬張GPU如果因為沒有電晚開機一年，損失可能是幾億甚至幾十億美元。

相比之下，每度電貴幾美分已經沒那麼重要了。這正好把Bloom最大的缺點繞過去了。

Bloom的Energy Server可以直接部署在數據中心現場，用天然氣發電，不用等大規模輸電線路和電網擴容。

而且它是模塊化設備，可以一台一台往上堆。最新一代Energy Server單台淨輸出約325kW。一個100MW項目，大概就是300台左右設備組合起來。

只要場地和天然氣條件具備，就可以快速上線。

Oracle已經驗證了這件事。2025年7月，Bloom宣佈為一座美國Oracle Cloud Infrastructure數據中心提供55MW現場電力，並承諾90天內完成供電。

首個系統從部署到完全運行，只用了55天。到了2026年4月，Oracle直接把合作規模放大到首批1.2GW，總框架最高達到2.8GW。

1.2GW是什麼概念？2025年Bloom整座工廠的年產能，也只有大約1GW。

也就是說，僅Oracle首批訂單，就已經超過Bloom過去一整年的產能。、

02 為什麼只有Bloom Energy跑出來？

如果只看「AI缺電」這條邏輯，所有燃料電池公司似乎都應該受益。

但股價給出的答案完全不是一回事。

從2025年初到現在，Bloom Energy上漲約879%， 燃料電池能源上漲113.4%， 巴拉德動力系統上漲39.2%， 普拉格能源只上漲6.6%。

同一條賽道，股價卻跑出了完全不同的表現。其中的差異，很大程度上是因為技術路線不同。

Plug Power和Ballard主要做質子交換膜燃料電池，也就是PEM。

這條路線高度依賴高純度氫氣。問題是，今天氫氣的大規模製取、運輸、儲存和管網，都遠沒有天然氣成熟。所以PEM更適合備用電源、短時運行，或者對碳排放要求非常高的場景。

Bloom走的是SOFC，可以直接使用天然氣。數據中心只要附近有成熟的天然氣供應，就可以直接現場發電。從AI數據中心的角度看，門檻一下低了很多。

但技術路線只能解釋一半。

因為FuelCell Energy做的是碳酸鹽燃料電池，同樣可以使用天然氣，也在追AI數據中心。

2026年1月，它與SDCL簽署最高450MW項目意向；6月又與Fit Energy簽下最高380MW框架，首個30MW項目計劃年內推進。

所以真正把Bloom和其他公司拉開的，其實是第二層：商業化能力。

這個差距已經直接體現在財務數據上。

2026年二季度，Bloom收入達到10.65億美元，按年增長166%，GAAP營業利潤1.82億美元，經營現金流2.26億美元。

FuelCell Energy最近一個季度收入只有3560萬美元，毛虧損1290萬美元，淨虧損7760萬美元。也就是說，Bloom一個季度的收入，差不多是FuelCell Energy的30倍。

這背後，是Bloom已經提前跑通了三件事。

第一，客戶驗證。

Bloom和數據中心運營商Equinix的合作從2015年就開始了。彼時Bloom在硅谷SV5數據中心試裝1MW；設備跑通後，2017年擴到12座數據中心、超過37MW。

到2025年，雙方合作已經覆蓋6個州、19座數據中心，簽約規模超過100MW，其中75MW已經運行，30MW在建。

連續十年的真實運行，相當於Bloom提前替今天的AI客戶完成了一輪漫長的可靠性認證。

第二，一套標準化交付能力。

Bloom把發電設備做成了工業品。產品端，它把Energy Server做成了325kW的標準發電單元，官方項目配置直接按照325kW向上疊加，可組合到幾兆瓦乃至數百兆瓦。

最新一代Energy Server，單台淨輸出約325kW。客戶需要10MW，就往上疊，需要100MW，繼續疊。

Bloom借鑑半導體行業的「copy-exact」思路，一條產線跑通以後，新增產能儘可能複製相同的設備、流程和質量控制標準。

今年8月，公司又推出Power Connect。過去很多接線、測試和電氣集成工作要到數據中心現場完成，現在Bloom儘量提前搬到工廠裏。

設備出廠之前就把大量工作做完，現場少做一步，就少等一天。公司稱，這套方案可以把現場安裝時間減少40%以上。這也是為什麼Bloom能給Oracle承諾90天供電。

第三，孖展。這件事尤其容易被低估。

AI數據中心缺電，不代表客戶願意一次性掏幾十億美元買電站。

1GW的Bloom項目，本身就可能需要數十億美元資本開支。數據中心前面已經要買GPU、建機房、拿土地，再讓它一次性把發電設備也買下來，很多項目會直接卡在Capex上。

Bloom的解決辦法很簡單：把基礎設施基金拉進來。

2025年，Bloom與Brookfield建立最高50億美元的項目孖展框架。今年6月，這個額度進一步擴大到250億美元。

模式也很好理解，Brookfield出錢買電站，Bloom負責賣Energy Server，數據中心不用一次性把設備買下來，只需要長期購買電力、容量，或者租用設備。

於是三方都能接受。

Bloom提前拿到設備銷售和運維收入，Brookfield拿長期基礎設施回報，數據中心則把幾十億美元的一次性資本開支，變成長期用電成本。

到這裏，Bloom和其他燃料電池公司的差距就出來了。

當別人還在賣發電方案，Bloom賣的已經是一套高效且可規模交付，甚至能直接匹配AI數據中心資本需求的電力產品。

這纔是它和其他燃料電池公司真正拉開差距的地方。