摘要

Newmont Corporation將於2026年04月23日美股盤後發布最新季度財報，市場聚焦收入與利潤彈性及核心礦山運營節奏。

市場預測

一致預期顯示，本季度公司營收預計為69.49億美元，按年增37.95%；調整後每股收益預計為2.30美元，按年增146.77%；息稅前利潤預計為37.67億美元，按年增127.41%，當前市場未給出本季度毛利率與淨利率的明確一致預測。業務結構方面，收入主要由NGM與Peñasquito貢獻，二者合計佔比約30.79%，礦山組合分散度較高，有助於平滑單點波動。發展前景最大的現有業務落在NGM等核心資產，上季度按收入結構測算貢獻約10.70億美元，疊加公司整體營收按年增長20.63%，顯示核心資產對增速的主導作用。

上季度回顧

上季度公司實現營收68.18億美元，按年增長20.63%；毛利率71.00%；歸屬於母公司股東的淨利潤13.01億美元，淨利率19.08%；調整後每股收益2.52美元，按年增長80.00%。經營端由NGM與Peñasquito領銜，合計佔比約30.79%，規模與協同效應支撐利潤率維持在高位。分業務看，按收入佔比與公司口徑測算，NGM約10.70億美元、Peñasquito約10.28億美元、Cadia約6.90億美元，整體營收按年抬升20.63%驗證核心資產的放量與價格友好環境的共同作用。

本季度展望

核心礦山產出與成本拐點

本季度收入與利潤的核心驅動仍來自頭部礦山的產出節奏與單位成本改善的持續性。結構上，NGM與Peñasquito兩大資產合計貢獻超過三成營收，若維持上季度的產出與稼動率，本季度收入落點有望接近69.49億美元的一致預期。結合上季度71.00%的毛利率與本季度2.30美元的每股收益預測，市場定價隱含對噸金現金成本與維持性資本開支的邊際優化假設。需要關注的是，4月16日發生於澳大利亞新南威爾士州的地震導致Cadia地下作業短暫停止，人員安全無恙；該事件發生在財報披露前、但位於自然年第二季度初，短期可能擾動Cadia當季復產節奏，不過對即將披露的本季度業績影響有限，投資者更應跟蹤後續產能恢復與安全評估安排。

金價與銅協同的利潤彈性

市場對本季度調整後每股收益按年增長146.77%的預測，隱含價格因素對利潤的放大作用。本季度若維持價格與上季度相近或更友好的環境，疊加產能利用率抬升，EBIT預計按年增127.41%至37.67億美元，有望帶動利潤率維持相對高位。公司資產組合中包含一定銅、銀等副產品產出，價格結構友好時對單位現金成本的對沖作用將更加明顯，這有助於在收入增長37.95%的同時，保持自由現金流的釋放能力。若價格出現回撤，利潤彈性將更依賴成本控制與礦山效率的改善，這使得核心礦山的品位、剝採比與停復產節奏成為本季度利潤實現的關鍵變量。

資產整合、剝離與執行節奏

隨着核心資產整合推進與非核心資產剝離的執行，收入結構正向集中於頭部礦山傾斜。上季度結構顯示，NGM、Peñasquito、Cadia、Ahafo South與Boddington合計貢獻超過一半營收，規模化資產的集中有利於單位成本曲線的下移與維護性投資的聚焦。本季度若延續該趨勢，疊加對維護停機、維保節奏更精細的排產，經營槓桿將對利潤率形成正向作用。需要關注的是，大型資產整合通常伴隨系統切換、IT與供應鏈磨合等短期擾動，若出現意外停復產或物流瓶頸，可能對噸金成本與期間費用形成一次性影響，進而影響利潤兌現節奏。

安全生產與運營韌性

安全生產是維持產能穩定與利潤兌現的底層前提。4月16日Cadia因地震短暫停止地下作業，雖無人員傷害，但再次提示單礦事件對短期供給的擾動風險。鑑於公司收入結構分散、頭部礦山貢獻佔比相對可控，單點事件對整體財務的影響通常可被其他礦山出貨抵消，不過在高強度排產周期內，產能恢復時間與工序銜接將決定對下季度現金成本與折舊攤銷的邊際影響。圍繞這一點，市場會在本次財報會議上關注公司對安全評估、復產安排、以及關鍵設備與地質監測投入的規劃，以判斷運營韌性與未來數季的產出可視性。

分析師觀點

從近期機構觀點梳理看，偏多觀點佔比更高，維持「看多」為主的陣營。多家國際機構在2026年一季度至今維持積極立場：Scotiabank多次給予「跑贏大市」評級並將目標價調整至151.00美元附近；Macquarie維持「跑贏大市」，目標價上調至130.00美元；Goldman Sachs維持「買入」評級並小幅上調目標價至123.20美元；BMO在下調目標價至115.00美元的同時仍維持「跑贏大市」。上述機構觀點集中於幾項核心邏輯：一是經營端一致預期的強增長可見度較高，收入預計按年增長37.95%、調整後每股收益預計按年增長146.77%，顯示價格與產量的雙輪驅動已開始傳導至利潤表；二是核心礦山集中度提升與成本曲線優化帶來利潤率彈性，息稅前利潤預計按年提升127.41%至37.67億美元，結構改善有望持續兌現；三是資產整合與非核心剝離將資源向頭部礦山傾斜，資本開支與維護投入更加聚焦，提升自由現金流的穩定性。機構層面也提示了短期不確定性，包括個別礦山的安全與地質擾動風險、排產節奏變化及費用率階段性上行等，但整體判斷仍以「正向」為主，認為在業務集中與執行強化背景下，本季度的高增長具有相對堅實的經營基礎。