摘要

Loma Negra Compania Industrial Argentina S.A.將於2026年03月05日（美股盤後）發布最新季度財報，市場聚焦宏觀波動與成本端傳導對利潤的影響。

市場預測

根據一致預期，本季度公司營收預計為1802.94億美元，按年增幅為77.82%，EBIT預計為229.95億美元，按年增幅為571.07%，調整後每股收益預計為107.35美元，按年增幅為282.10%；公司管理層或未在上一季度明確披露本季度毛利率或淨利率的預測。公司主營業務以「水泥、砌築水泥和石灰」為核心，上一季度該業務實現營收179.00億美元，佔比87.24%，體現出對基礎設施和住宅需求彈性的高度相關性；從發展前景看，水泥主業仍是體量最大、確定性最高的方向，上一季度該業務營收按年保持增長趨勢，在當前項目開工與價格策略下，延續收入韌性。

上季度回顧

上季度公司實現營收174.17億美元，按年增長75.23%；毛利率為17.33%，歸屬於母公司股東的淨利潤為-84.68億美元，淨利率為-4.05%，調整後每股收益未在已披露結果中單獨提供按年口徑。上季度公司費用端與匯率波動對利潤產生顯著影響，淨利率錄得負值，按月淨利潤變動率為-575.80%，顯示利潤承壓。分業務來看，「水泥、砌築水泥和石灰」實現營收179.00億美元，佔比87.24%；「混凝土」實現營收18.97億美元；「鐵路」實現營收18.92億美元；「集料」實現營收5.33億美元；沖銷為-19.63億美元；其他業務2.60億美元。

本季度展望

水泥主業的量價結構與成本傳導

公司收入的絕大部分來自水泥、砌築水泥和石灰，這一板塊上一季度營收達到179.00億美元，佔比超過八成，說明該業務仍是利潤恢復的關鍵。市場預計本季度營收按年增長77.82%，若價格維持穩定、銷量在基建與住房修復的拉動下改善，水泥主業有望貢獻主要增量。由於上季度毛利率為17.33%，距離行業健康區間仍有差距，成本側的燃料、能源與物流費用若繼續回落，疊加結構性提價與產品組合優化，毛利率存在修復空間。需要注意的是，上季度淨利率為-4.05%，顯示期間費用、匯率及一次性因素對利潤影響較大，本季度利潤修復取決於成本傳導效率和費用控制強度。

混凝土與鐵路業務的協同與彈性

混凝土業務上一季度收入18.97億美元，鐵路業務18.92億美元，兩者合計貢獻接近公司收入的一成。這兩塊業務與水泥出貨緊密相關，一旦基建開工率上行或大項目推進，協同效應將體現在運輸效率提升與渠道穩定，對出貨節奏和價格執行形成支撐。若水泥價格保持紀律性，混凝土端有望通過產品結構升級與項目型訂單帶來一定毛利修復。鐵路板塊在區域運輸網絡中承擔重要角色，邊際改善將減少內外運成本波動對利潤的侵蝕。本季度在需求恢復背景下，兩者的量價改善可對整體EBIT形成正向貢獻，但需關注季節性和項目驗收節奏對確認的影響。

費用與現金流的修復路徑

上季度淨利率為-4.05%、淨利潤為-84.68億美元，利潤端承壓突出，市場對本季度EBIT預測為229.95億美元，若實現將明顯改善經營現金創造能力。期間費用控制、折舊攤銷節奏與匯率影響是決定利潤彈性的關鍵，若管理層通過優化開支、提升產能利用率和供應鏈效率，EBIT彈性將更高。與此同時，沖銷科目上季為-19.63億美元，提示內部結算與對沖項目對合併口徑的影響，若本季度沖銷收斂，加之營運資本周轉加速，淨現金流可能實現好轉，為後續資本開支與維護性投資提供空間。

分析師觀點

近期機構研判對公司短期業績持偏謹慎態度，主要關注宏觀波動、成本傳導與匯率因素對利潤表的影響；多數觀點認為收入具備恢復基礎，但利潤修復尚需觀察費用與成本端的改善節奏。觀點要點包括：一是水泥主業受益於需求回暖與價格維持，收入彈性可期；二是上季度淨利率為-4.05%，費用與一次性項目影響較大，利潤端仍存不確定性；三是若成本端回落與費用控制到位，EBIT修復將明顯，但淨利潤能否轉正取決於財務費用與非經常性損益的變化。綜合可得，看空與看多比例對比中，謹慎方佔優，強調在收入增長預期兌現的同時，需要看到利潤端持續改善的證據。