摘要

阿斯麥將於2026年10月14日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注高端光刻機交付節奏與利潤率修復路徑。

市場預測

市場一致預期本季度阿斯麥營收為115.12億歐元，按年增長53.74%；EBIT為47.69億歐元，按年增幅87.55%；調整後每股收益為10.50歐元，按年增幅87.01%。公司主營業務以系統銷售為主，上季度系統銷售收入為65.65億歐元，網絡服務和現場選項銷售淨額為27.62億歐元，兩者合計支撐訂單與毛利率。公司當前發展前景最大的現有業務仍是系統銷售，受高端EUV/高NA需求帶動，上季度系統銷售收入65.65億歐元，按年增長數據未披露，但結構性升級帶來毛利率改善空間。

上季度回顧

上季度阿斯麥營收93.27億歐元，按年增長21.25%；毛利率53.99%；歸屬於母公司股東的淨利潤為29.18億歐元，淨利率31.28%；調整後每股收益為7.58歐元，按年增長28.48%。公司披露的要點包括訂單交付按計劃推進，費用控制助力利潤率按月改善，歸母淨利潤按月增長5.84%。當前主營業務亮點在於系統銷售與服務業務的協同：系統銷售65.65億歐元，網絡服務和現場選項銷售淨額27.62億歐元，兩類業務共同支撐較高產能利用與現金迴流。

本季度展望

EUV與高NA交付節奏與盈利彈性

高端EUV與高NA系統是阿斯麥利潤率的重要驅動。本季度若按既定節奏加快交付，高單價機型佔比提升將帶動公司整體毛利率中樞上移，疊加良率爬坡後服務與選項銷售的附加收入，有望形成收入與利潤的雙重拉動。考慮到下游先進製程客戶對前沿節點的擴產需求在年內逐步兌現，高NA的工具驗收轉量產節奏將決定季度間利潤表現的波動，若交付集中落在季度末，可能造成當季確認的毛利率更為亮眼。與此同時，高NA系統初期安裝與現場服務的複雜度較高，後續保養與升級的黏性收入將增強中長期盈利的可持續性。

服務業務的穩定性與現金流特徵

網絡服務與現場選項銷售淨額在上季度達到27.62億歐元，體現出存量裝機規模擴大的複利效應。該業務在行業周期中具備相對較強的抗波動屬性，設備保養、耗材與升級包均能帶來穩定現金流。在先進製程持續導入期間，客戶對系統可用性與稼動率的要求提升，帶來更高的服務強度與附加值，這有助於平滑系統銷售交付節奏帶來的業績波動。若本季度服務業務延續增長，將對公司整體毛利率形成支撐，並改善經營性現金流質量。

產能爬坡與供應鏈協同

為匹配高端系統的交付目標，產能瓶頸的緩解與關鍵部件的供應穩定至關重要。隨着前序季度的產線優化與供應鏈協同推進，本季度在零部件到貨的可預見性上提升，將減少單機交付周期的波動並降低返工率。產能利用率的提升通常帶來製造費用的更好攤薄效果，從而對EBIT率形成正向貢獻。若高附加值機型的裝配效率與良率進一步提升，單機毛利的改善會更直接地體現在當季利潤上。

分析師觀點

根據近期機構觀點的梳理，偏樂觀的觀點佔比較高，核心邏輯集中在高端機型交付回升與利潤率修復。多家國際投行分析師強調，高NA工具的商用落地時間線漸趨明確，配合先進製程客戶資本開支復甦，推動阿斯麥在本季度實現較快的收入與利潤增長，同時服務業務的高黏性將對現金流與毛利率提供支撐。樂觀派普遍認為，公司在高端光刻生態中的技術與供應鏈協同優勢，能夠在交付集中期放大經營槓桿，從而兌現市場對營收與EPS的高增長預期。