摘要

Saab AB將於2026年07月17日（美股盤前）發布最新季度財報，市場預期本季度營收與盈利將按年提升，焦點在空天與防務訂單兌現節奏及利潤率變化。

市場預測

市場一致預期本季度Saab AB營收為239.29億瑞典克朗，按年增31.63%；毛利率預計為23.35%；淨利率預計為7.50%；調整後每股收益預計為3.45瑞典克朗，按年增43.88%。公司主營業務亮點集中在防空與預警體系訂單高增與交付提速，收入結構中Surveillance收入為69.49億瑞典克朗。發展前景最大的現有業務為Aeronautics板塊，收入為51.99億瑞典克朗，按年維持兩位數增長預期。

上季度回顧

上季度Saab AB營收為191.64億瑞典克朗，按年增21.35%；毛利率為23.35%；歸屬母公司淨利潤為14.37億瑞典克朗，淨利率為7.50%；調整後每股收益為2.65瑞典克朗，按年增12.77%。上季經營看點在EBIT為19.20億瑞典克朗，按年增32.05%，訂單執行穩健但收入較一致預期小幅低於。主營業務方面，Surveillance收入69.49億瑞典克朗、Aeronautics收入51.99億瑞典克朗、Dynamics收入36.34億瑞典克朗、Kockums收入25.51億瑞典克朗、Combitech收入13.67億瑞典克朗，「企業」與「抵消」項目分別為2.97億與-8.33億瑞典克朗。

本季度展望

防空與傳感器體系交付節奏與利潤結構

Surveillance板塊作為公司最大的收入來源，預計在地緣安全需求延續背景下保持較高交付節奏，帶動本季度營收與盈利能力提升。該板塊通常包含雷達、電子戰與指揮控制系統，其產品組合毛利率相對穩健，有利於在訂單轉化為收入時提供對整體毛利率的支撐。上季度毛利率為23.35%，在收入佔比最高的業務穩健擴張下，本季度毛利率指引維持穩定有望兌現；若高毛利的傳感器與電子系統交付權重提升，淨利率改善空間也在訂單質量邊際優化中體現。需要關注的是大型系統集成項目的交付節點可能造成收入在季度間的波動，若項目前期成本確認高於預期，將在短期壓制利潤率，但在後續里程碑驗收完成後利潤將回補。

戰機與機載系統的規模化交付與現金流

Aeronautics板塊是公司中期成長的重要抓手，本季度市場關注該板塊是否能夠延續上季51.99億瑞典克朗的規模並進一步提升。戰機與機載系統訂單通常具有較長的交付周期與較高的單位價值，隨着生產效率提升與供應鏈更順暢，收入確認有望更為均衡。該板塊的利潤彈性來自高附加值的升級包與後市場服務，如果高毛利的改裝與維護比例提升，將改善本季度EBIT與淨利率表現。現金流方面，戰機項目的預收與節點收款對營運資金有正向影響，若同時保持庫存周轉穩定，則有望降低季內現金消耗並提升自由現金流質量，對股價形成積極支撐。

陸基系統與彈藥需求的可持續性

Dynamics板塊上季實現36.34億瑞典克朗規模，市場在本季度關注其在彈藥、反坦克與地面作戰系統的交付節奏。該類產品在當前安全環境下需求仍在，且訂單可見度較高，短期增長由產能擴張與交付提速驅動。盈利側，若原材料與關鍵部件採購成本穩定、產能利用率提高，將通過規模效應提升EBIT率；但需留意供應鏈瓶頸和原材料價格波動對成本端的影響，可能使毛利率在個別季度出現波動。在訂單儲備充足的情況下，該板塊對公司整體營收的邊際貢獻仍具韌性。

海防與潛艇業務的里程碑節點與風險權衡

Kockums板塊上季度收入25.51億瑞典克朗，屬典型的長期海防項目屬性，本季度的關鍵在於里程碑節點達成情況與成本控制。海軍平台建造與升級項目影響公司總體的收入確認節奏，若本季度達到較多驗收節點，將顯著推升營收與EBIT。風險在於複雜工程的進度與供應鏈協調，一旦出現延誤，收入可能向後遞延並對短期利潤率產生壓力；但從全年的維度看，節點密集期會提供更強的利潤貢獻。本板塊與國家安全投資的持續性高度相關，訂單可見度較好，對全年指引的兌現具有支撐作用。

整體利潤率與每股收益的路徑

綜合各板塊，本季度市場對EBIT預計為24.81億瑞典克朗，按年增44.89%，對應調整後每股收益預計為3.45瑞典克朗，按年增43.88%。若Surveillance與Aeronautics的交付權重提升，毛利率維持在23.35%附近的概率較高，淨利率約7.50%的水平也與產品結構相匹配。上季度歸母淨利潤為14.37億瑞典克朗，按月變動率為-43.87%，顯示季節性與項目節點對利潤波動的影響；若本季度高毛利產品的交付比重上升，同時運營效率改善，EPS有望回到年內高位區間。市場將重點觀察訂單轉化率、庫存與應收賬款的變化，以判斷盈利質量與現金流的可持續性。

分析師觀點

來自多家機構與媒體的分析匯總顯示，近期觀點以看多為主，理由集中在訂單可見度高、產能與交付效率提升以及盈利彈性擴大。多位分析師強調，隨着防空與雷達系統的交付節奏加快，以及戰機與機載系統的改裝與維護收入佔比提升，本季度營收預計增31.63%，EBIT與EPS增速分別為44.89%與43.88%，體現較強的業績延續性。樂觀派同時指出，陸基系統與海防項目的里程碑節點一旦密集兌現，將對利潤率形成正向拉動，並提升全年指引兌現的確定性。整體而言，看多觀點的比例高於看空，核心依據是高質量在手訂單與結構性高毛利產品的交付權重提升對盈利的支撐；謹慎派關注大型項目成本控制與供應鏈擾動的短期不確定，但未改變對全年增長的判斷。