摘要

Hims & Hers Health Inc.將於2026年11月09日（美股盤後）發布財報，市場關注公司增長動能與利潤改善節奏。

市場預測

市場一致預期本季度公司營收為8.93億美元，按年提升53.88%；預計息稅前溢利為2,480.20萬美元，按年提升4.82%；預計每股盈利為0.06美元，按年提升6.07%。公司上季度財報披露的指引若未明確到本季度核心指標，則以市場一致預期為參照。公司主營以在線直面消費者業務為核心，電商直銷與訂閱續費貢獻主要增長。發展前景最大、體量佔比最高的在線業務上季度收入為23.11億美元，佔比98.46%，該業務通過品類拓展與會員粘性提升帶動規模擴張。

上季度回顧

上季度公司營收為7.53億美元，按年增長38.25%；毛利率為63.83%；歸屬母公司股東的純利為-8,629.00萬美元，純利率為-11.46%；調整後每股盈利為-0.37美元，按年下降317.65%。公司上一季度實現收入高增但投入擴大導致利潤階段性承壓，費用投放集中在品牌與技術側，改善訂單轉化與客戶留存。公司在線業務收入為23.11億美元，佔比98.46%，批發業務收入為3,618.80萬美元，佔比1.54%，在線直銷繼續是核心驅動。

本季度展望

訂閱型直銷與新品類擴張

訂閱型直銷業務預計繼續成為規模與質量的共同驅動，原因在於用戶續費曲線延長與復購路徑被優化。市場對本季度的營收預期提高至8.93億美元，對應按年提升53.88%，顯示在覈心訂閱項目中單位用戶貢獻與ARPU存在抬升空間。新品類與組合包策略（處方項目疊加非處方、個人護理）有助於擴大可服務市場，結合上季度較高的毛利率基數63.83%，若獲客效率改善，有望在維持較高毛利率的同時改善費用率結構。結合預計每股盈利0.06美元與預計息稅前溢利2,480.20萬美元，市場預期利潤端將呈現由負轉正後的改善態勢，但節奏仍取決於營銷與研發的邊際投放強度。

渠道與履約效率

在線業務在訂單密度提升與藥事合規推進下，履約成本的邊際優化具有空間。上季度純利率為-11.46%，顯示利潤端仍受履約與獲客成本拖累，本季度如實現規模效應疊加供應鏈議價提升，預計息稅前溢利將改善至2,480.20萬美元。隨着體量擴大，平台可通過更精細的庫存與物流協同削減單位成本，若毛利率穩定在高位區間，純利率的修復將更多取決於銷售費用率變化與用戶生命周期價值的提升。考慮到歷史上公司在品牌與技術側加大投入，本季度若放緩投放強度並轉向精細化拉新與留存，利潤彈性或將向上。

品類深耕帶來的增長彈性

核心在線直銷的品類深耕與交叉銷售是本季度潛在的超預期點。上季度在線業務收入高達23.11億美元，顯示公司主營體量與增長動能集中於該板塊。通過擴大健康管理、個人護理、處方類延展等，平台可提升用戶在多品類上的滲透率，帶來更高的單客貢獻。若交叉銷售與會員產品升級順利推進，在維持較高毛利率的同時，實現對每股盈利的邊際改善，與市場預期的0.06美元形成呼應。需要關注的是，若新增品類初期推廣需要更高的營銷支出，利潤改善路徑可能階段性承壓，但規模擴大後成本結構有望優化。

利潤修復的關鍵變量

利潤修復的關鍵在於費用率的下行與運營效率的提升。上一季度調整後每股盈利為-0.37美元，按年降幅較大，顯示費用投放與一次性因素對當期利潤影響明顯。當前市場預計本季度息稅前溢利與每股盈利均轉正，反映對費用效率改善的預期。若本季度維持營收強增長，同時優化獲客渠道與提升留存，疊加庫存與採購管理帶來的成本下降，純利率有望出現按月修復。需要注意在加大新品類推廣與技術投入的背景下，利潤改善的節奏可能不均衡，市場更關注的是長期的單位經濟模型持續改善。

分析師觀點

基於近六個月的公開研判，機構觀點整體偏多，看多佔比較高。多家機構強調公司在訂閱直銷與在線渠道的規模優勢，以及對本季度營收增速與利潤修復的正向預期，認為隨着費用率優化與毛利率維持高位，公司盈利能力有望延續改善。機構亦提醒關注費用投放節奏可能對短期純利率形成擾動，但整體判斷在營收高增長的支撐下，利潤指標將呈現逐季修復態勢。