摘要

第一聯合將於2026年01月07日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注收入與盈利結構的變化及主營業務韌性表現。

市場預測

市場一致預期本季度第一聯合總收入為6.15億美元，按年增1.42%；調整後每股收益為2.06美元，按年降7.08%；EBIT為4,953.37萬美元，按年降11.02%；若公司在上季度財報中對本季度毛利率與淨利率未披露具體預測，則不展示相關指標。第一聯合的核心亮點在制服及設施服務解決方案，作為穩定的合同型收入來源、客戶黏性較高。發展前景最大的現有業務為制服及設施服務解決方案，2025年上季度收入22.19億美元，佔比91.21%，但需結合季度節奏與續約周期判斷按年趨勢。

上季度回顧

第一聯合上季度營收6.14億美元，按年降3.97%；毛利率37.83%，按年數據以公司披露為準；歸屬母公司淨利潤4,102.70萬美元，按月增3.39%；淨利率6.68%，按年數據以公司披露為準；調整後每股收益2.28美元，按年降8.43%。公司上季度經營的關鍵點在費用控制與訂單交付效率的提升，盈利承壓但現金流與利潤率結構體現韌性。公司目前主營業務亮點集中在制服及設施服務解決方案，收入22.19億美元，佔比91.21%，需關注不同財季的需求波動與續簽情況。

本季度展望

合同型客戶黏性與續約周期的影響

第一聯合的制服與設施服務以周頻率的取送服務構成強黏性的合同模型，歷史數據表明在宏觀波動階段，該業務收入波動通常小於一次性銷售。預計本季度隨着客戶續約和價格條款的逐步反映，營收保持低個位數增長，與市場預期的6.15億美元一致。與此同時，訂單履約效率與交付準時報價影響邊際成本，若燃油和物流成本保持穩定，毛利率有望維持在較高區間，但因未獲得公司對本季度毛利率的明確預測，不對毛利率作數值判斷。EPS端受到人員成本與折舊攤銷的擾動，市場預期2.06美元反映利潤端壓力仍存，關鍵在費用端的節律管理是否到位。若續約中包含的價格上調能有效覆蓋成本上行，淨利率有機會穩中有進，但仍受周轉效率與客戶組合的影響。

急救與安全解決方案的交叉銷售潛力

急救與安全解決方案作為配套品類，有助於提升客戶單體價值與續約黏性。上季度該板塊收入1.15億美元，佔比約4.71%，體量雖小但具備增量特性，通過與制服服務的組合方案提高整體ARPU。預計本季度在客戶安全合規支出保持穩定的背景下，相關產品復購率與櫃體服務訂閱保持平穩，貢獻增量營收，但對總盤影響有限。費用端若通過統一倉配與路線優化降低配送成本，將對板塊毛利帶來積極作用。中長期看，安全培訓與櫃體維保的服務化深化，可能進一步提升可持續收入的比例，改善整體盈利質量。

盈利質量與費用結構的再平衡

上季度EBIT與EPS的按年下滑，顯示費用結構仍在調整期。本季度的核心任務是通過精益運營降低單位服務成本，緩和利潤端壓力。根據市場預期，EBIT為4,953.37萬美元，反映利潤側的謹慎態勢，若營收端實現預期增長，則毛利空間的釋放將取決於勞動力與能源成本的變化。公司若加速在車隊、倉儲的數字化與調度優化，將有助於縮短服務周期、降低重工與返工率，從而提升毛利率的穩定性。現金流質量仍是關注重點，若存貨與應收保持健康周轉，則EPS的波動有望逐步收斂。

分析師觀點

從近期機構觀點匯總來看，看多觀點佔比更高，核心依據在於合同型收入的穩定性與客戶續約的可見度，以及對現金流與利潤率結構的改善預期。多位機構分析師強調「收入端保持韌性、利潤端通過費用優化改善」的判斷，並指出「在經濟溫和增長的環境下，制服與設施服務作為必要性支出，需求彈性較低」，對應市場對本季度收入與EBIT的謹慎但偏正向的預期。結合上述觀點，當前更有代表性的結論是：若公司執行層面持續優化路由與服務頻次管理，主營業務的穩定現金流與多品類交叉銷售將對EPS形成支撐，看多方認為「任何短期利潤率壓力都將隨着成本結構優化逐季緩解」。