摘要

康塞科將於2026年02月05日（美股盤後）發布季度財報，市場關注營收與盈利的韌性及費用端壓力的變化，股價可能對壽險承保與投資端利差敏感。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度康塞科總收入預計為10.03億美元，按年增長3.39%；調整後每股收益預計為1.21美元，按年增長13.64%；公司上季度披露並未給出針對本季度的明確營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的官方引導區間。公司主營業務以保險分部為核心，上季度分部收入約11.87億美元，受益於定價紀律與穩健的新單價值；當前發展前景最大的現有業務仍集中在覈心保險分部，分部收入按年增長約4.03%，規模支撐利差與費用率優化，具有持續性。

上季度回顧

上季度康塞科實現營收11.89億美元，按年增長4.03%；毛利率38.69%，按年提升；歸屬於母公司淨利潤2,310.00萬美元，按年下滑且按月下降74.84%；淨利率1.94%，按年承壓；調整後每股收益1.29美元，按年增長16.22%。公司上一季在承保端維持穩健，同時投資端受市場波動影響，淨利率與GAAP淨利潤表現趨於謹慎。主營業務方面，保險分部收入11.87億美元，按年增長4.03%，規模延續擴張，推動費用攤薄並提供利潤彈性。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

承保質量與費用率管理的持續跟蹤

市場對康塞科本季度的關注點集中在承保質量與費用率的聯動改善。根據一致預期，調整後每股收益預計按年提升13.64%，這隱含了承保利潤的穩定貢獻與費用端的可控性。若新單結構繼續向風險校準後盈利更優的產品傾斜，賠付率維持平穩，季度內費用率改善可對利潤形成支撐。結合上季度淨利率1.94%的基數，若承保端無明顯不利經驗偏差，淨利率有望隨收入體量擴大而邊際走高，但投資端波動仍可能帶來短期擾動。

利差與投資收益彈性

壽險公司的利潤高度關聯利差與投資收益水平，上季度毛利率為38.69%反映了較為穩健的成本與收益匹配。本季度收入預計增長3.39%，若市場利率維持相對高位並逐步穩定，固定收益再投資收益率有望繼續改善，支持息差平衡。需要警惕的是，若資產市場出現價格波動，已實現投資收益可能階段性走低，從而影響淨利率與GAAP淨利潤表現。投資組合久期與信用敞口的管理結果，將直接影響本季度息稅前利潤與每股收益兌現度。

規模擴張帶來的經營槓桿

上季度核心分部收入達11.87億美元並實現約4.03%的按年增長，這為本季度收入與利潤的延續提供基礎。若保費規模保持增長，固定成本的攤薄將帶來經營槓桿釋放，結合費用端的投入節律調整，可使調整後EPS向1.21美元的一致預期靠攏。另一方面，若新業務價值貢獻高於預期並伴隨持續率提升，利潤對沖市場波動的能力會更強。本季度若無大額一次性費用或損失項目，經營槓桿有望成為利潤的主要支點。

產品結構與渠道動能

公司的產品結構若繼續聚焦保障屬性與盈利質量更優的板塊，將有助於穩定賠付率與現金流質量。渠道層面，若以直銷/電話銷售及經代渠道為主的獲客策略能夠在費用控制下維持增速，將支撐保費與費用率的同步優化。結合上季度分部收入體量，本季度在穩住存量的同時提升新單結構，將直接關係到調整後EPS的兌現與全年利潤節奏的開局。

分析師觀點

基於近六個月內主要金融機構與賣方的跟蹤報道與評級信息，對康塞科的觀點以「持有/中性」為主，偏正向的比例略低於中性與謹慎合計比例，整體呈偏中性狀態；機構普遍認為公司基本面穩健、盈利質量尚可，但短期受投資端波動與費用投入節奏影響。市場資料顯示，有賣方指出截至2025年年中，公司營收韌性較強且一致目標價較現價有一定空間，不過對短期盈利彈性持謹慎態度，給出「持有」或同等評級，並強調密切跟蹤投資收益與承保質量的組合表現。綜合可得，偏中性的觀點在數量上佔優，核心邏輯在於基本面穩定與短期變量並存，業績拐點仍需觀察本季度費用與利差的走向。