摘要

高盛將於2026年07月14日美股盤前發布新一季財報，市場關注交易動能與資本回報信號。

市場預測

一致預期顯示，本季度高盛收入為159.49億美元，按年增18.45%；調整後每股收益14.04美元，按年增47.38%；EBIT為57.94億美元，按年增17.36%，當前未見針對毛利率、淨利潤或淨利率的明確一致預期或公司指引披露。公司當前營收結構以交易與投孖展相關條線為主，上季做市收入54.61億美元、投資銀行收入28.44億美元、投資管理收入31.79億美元，淨利息收入約35.55億美元；發展前景最大的現有業務集中在股票相關交易條線，市場報道指本季度股票業務收入有望超過50.00億美元（與去年同期對比數據暫未形成一致口徑）。

上季度回顧

上季公司收入為172.27億美元，按年增長14.37%，毛利率81.68%，歸屬於母公司股東的淨利潤56.30億美元，淨利率33.29%，調整後每股收益17.55美元，按年增長24.29%。財務表現小幅超預期：收入較一致預期多出2.57億美元、EBIT為68.01億美元，EPS高出1.06美元。分業務看，做市54.61億美元、投資銀行28.44億美元、投資管理31.79億美元、佣金與費用13.26億美元、其他交易8.62億美元，淨利息收入約35.55億美元（各條線按年口徑上季未披露）。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

交易與孖展動能

二季度股票相關交易條線延續活躍度，市場報道指該業務收入有望超過50.00億美元，接近或超過一季度的高位水平，為公司本季收入與利潤貢獻核心彈性。對沖基金與量化資金圍繞AI產業鏈相關資產的交易與孖展需求仍在，疊加亞洲市場交易與孖展活動活躍，帶來手續費與自營相關的放大效應。從盈利傳導看，交易量放大對單位成本敏感度較低，若波動率維持在溫和區間，將有利於費用率維持穩定，從而配合一致預期中的EBIT按年增長17.36%與EPS按年增長47.38%的達成。需要關注的是，若市場波動快速收斂，交易結構性機會減少，收入可能回落至常態區間，對利潤彈性形成壓制，因此管理層對季度內波動及風險頭寸的闡述將成為重要觀察點。

投行業務項目兌現節奏

上半年境內外併購與資本市場活動出現回暖跡象，歐洲、中東與非洲區域併購諮詢活動活躍度提升疊加AI相關投孖展擴容，為二季度與下半年收費確認創造條件。若二級市場風險偏好維持，股票與可轉債孖展窗口的開啓有望在招股與定價階段抬升承銷與分銷收入，疊加財務顧問費的確認節奏，投行業務或在二季度至三季度對集團收入形成持續貢獻。結合一致預期，本季收入159.49億美元與EBIT 57.94億美元的預測中，投行業務的邊際改善有助於平滑交易條線可能出現的波動，使利潤結構更趨均衡。需要跟蹤的變量包括大型併購項目的落地進度與資本市場窗口的延續性，一旦市場波動或監管節奏影響定價窗口，部分項目可能遞延至後續季度。

成本效率與利潤率韌性

上季公司毛利率為81.68%、淨利率33.29%，體現費用控制在高基數下的韌性，若本季交易與投行業務的收入佔比維持較高，邊際上對利潤率形成支撐。費用端看，合規與技術投入保持剛性，但在收入擴張階段，固定成本攤薄將帶來經營槓桿的釋放，匹配一致預期中EPS按年增長47.38%的彈性。需關注費用結構中的變動成本（如分銷及激勵）與市場環境的匹配度，若收入結構更偏向手續費與承銷類條線，單位收入的費用率可能更優，從而維持或提升淨利率區間。

股東回報與股本結構

公司已披露計劃自2026年07月起將普通股季度股息從每股4.50美元上調至5.00美元（仍需董事會在三季度會議批准），該舉措一方面提升股息回報率與股東現金迴流的可見性，另一方面釋放對資本充足與盈利可持續性的信號。若本季盈利兌現一致預期，股東回報與利潤增長的匹配有望進一步強化市場對利潤質量與現金流的信心。與此同時，較高的派息基線也對未來資本配置提出約束，管理層若在財報中同時給出清晰的回購與投資節奏，將有助於市場評估資本效率與股本結構對每股收益的中長期支撐。

分析師觀點

從近期機構動態看，上調目標價或維持正面基調的觀點佔優：Evercore ISI將目標價上調至1,075.00美元，BMO Capital上調至1,070.00美元，花旗將目標價上調至1,100.00美元並維持中性基調；相對審慎的聲音來自奧本海默，其基於估值考量下調至跑輸評級並建議資金在大盤銀行股與另類資產管理之間做配置切換。按明確偏向統計，看多與正面取向的機構數量佔比約為75%，看空取向約為25%。支持看多方的核心依據在於：一是股票相關交易條線二季度收入有望超過50.00億美元，利潤彈性與費用攤薄提升每股收益的確定性；二是上半年投孖展活動回暖帶來的項目兌現，將與交易條線形成收入結構上的互補，提升利潤質量；三是公司宣佈提升季度股息至5.00美元，增強了股東回報的可見性與資本管理的前瞻性。相對謹慎觀點強調當前估值位於歷史上沿，交易與投行業務的高景氣需要更長時間驗證，若市場波動迴歸常態或窗口收窄，收入與利潤可能回落至中樞。綜合上述，當前主流機構更傾向於認可本季度業績的兌現能力與股東回報信號，在估值與結構性風險可控的前提下，對盈利趨勢保持偏正面判斷。