摘要

安橋將在2026年02月13日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注營收與每股收益走向以及利潤率指標變化。

市場預測

市場一致預期本季度安橋營收預計為1649.90億美元，按年增長145.01%；調整後每股收益預計為0.77美元，按年增長2.75%；息稅前利潤預計為36.58億美元，按年增長17.66%。關於本季度毛利率、淨利潤或淨利率的預測數據未在公司與機構口徑中披露。公司上季度財報中對本季度的明確預測未在可獲取信息中體現。公司主營業務亮點集中在「商品」（上季度收入83.96億美元）與「運輸和其他服務」（上季度收入49.40億美元）兩項業務的合計體量，佔比約91.10%，為現金流與穩定派息提供支撐。發展前景最大的現有業務目前體現在「商品」板塊，上季度收入83.96億美元；由於按年數據未披露，無法對增速進行評價。

上季度回顧

安橋上季度營收合計為1463.90億美元，按年下降1.63%；毛利率42.02%，按年數據未披露；歸屬母公司淨利潤為7.88億美元，按月下降65.42%；淨利率5.38%，按年數據未披露；調整後每股收益為0.46美元，按年下降16.36%。公司上季度業務關鍵點在於EBIT與每股收益均低於市場預期，其中EBIT實際為22.55億美元，較預估值29.56億美元有明顯差距。主營業務方面，「商品」收入83.96億美元，「運輸和其他服務」收入49.40億美元，「氣體分配」收入13.03億美元，合計支撐公司基本盤，但按年變化未披露。

本季度展望

北美能源基礎設施現金流韌性與價格周期的交互

安橋的現金流穩定性來自長期合同與規費性質的收入安排，本季度市場預期營收增長顯著，核心變量在運量與費率的穩固。若原油與天然氣價格維持溫和區間，運輸需求與儲運利用率有望保持較高水平，這將推動「運輸和其他服務」板塊獲益。管理層在過往指引中強調對財務紀律的把控，當前預測顯示EPS與EBIT小幅改善，市場隱含公司在成本側有優化空間。值得留意的是，上一季度EBIT與EPS均低於預期，若成本控制和資產利用率改善不及預期，利潤端彈性或受限，營收端的強勢難以完全傳導至淨利率提升。

商品板塊的規模優勢與風險權衡

「商品」板塊上季度收入83.96億美元，是公司營收體量最大的單元，規模優勢為其在採購、銷售與對沖方面提供更強的策略空間。本季度若維持較高的成交與價差水平，將為整體營收貢獻增量並支持EBIT改善。商品業務通常受宏觀環境、庫存周期與下游需求同步影響，市場對EPS的溫和改善預期表明在價格波動中的風險敞口控制較為謹慎。對投資者而言，關鍵在業務的風險管理與對沖策略能否有效平抑波動，從而讓毛利率保持在合理水平；如果價差大幅收窄或庫存損失擴大，利潤率可能承壓。

運輸與其他服務的容量擴張與費率結構

「運輸和其他服務」板塊上季度收入49.40億美元，是安橋穩定現金流的另一支柱。本季度展望中，長期運力協議與費率機制將決定板塊利潤率表現。若在北美主幹線維持較高的利用率，同時新投產或改造項目帶來容量提升，EBIT端的改善將較為直接。之前一個季度的利潤端不及預期提示了成本與維護投入可能的上行，本季度需關注單位運力成本、檢修安排與季節性因素對淨利率的影響。一旦運量錯配或費率調整不及時，將影響短期的利潤轉化效率。

利潤率修復的路徑與EPS彈性

從市場預測來看，EPS預計0.77美元、EBIT預計36.58億美元，均顯示出溫和修復趨勢。修復的關鍵路徑包括提高容量利用率、優化費用結構以及在商品與運輸環節中的價差管理。上一季度淨利率為5.38%，利潤端的壓力主要來自EBIT與EPS的下行，本季度若營收增長能夠有效轉化為利潤，需要結構性的成本改善與對沖效率提升。若經營現金流強於預期，EPS的彈性將得到釋放；反之，維持在低個位數的淨利率將使得盈利改善節奏趨緩。

分析師觀點

媒體報道顯示，機構對安橋的最新季度觀點偏審慎，側重點在利潤率的修復與現金流穩定。根據近期研判，分析師普遍關注上一季度EBIT與EPS不及預期對市場信心的影響，並認為短期內利潤端改善仍需驗證。部分機構觀點指出，安橋在北美能源運輸與服務的穩固地位為營收提供支撐，但利潤率修復的路徑需要觀察成本控制與資產利用率的實際改善情況。綜合目前收集到的觀點，偏審慎的聲音佔比更高，看空比例略大於看多，核心理由在於上一季度利潤端的顯著缺口及對本季度利潤率改善的謹慎態度。對此類觀點的引用表述為：有機構認為「公司上季度利潤端壓力明顯，短期內利潤率修復的確定性仍需觀察」，並提示「在營收改善的同時，費用端與運營效率的跟進是利潤改善的關鍵」。基於以上，市場更關注安橋能否兌現本季度EPS與EBIT的修復目標，以及在維持穩定派息政策下，現金流充足度能否匹配業務擴張需求。