摘要

B2Gold將在2026年02月18日（美股盤後）發布最新季度財報，市場預計本季度公司營收與利潤指標大幅按年增長，金價與產量釋放被視為關鍵驅動。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度B2Gold營收預計為11.72億美元，按年增長134.31%；毛利率暫無可用的公開一致預期；淨利潤或淨利率暫無一致預期；調整後每股收益預計為0.19美元，按年增長171.09%；息稅前利潤預計為5.98億美元，按年增長141.21%。公司上季度財報未在可得區間明確對本季度營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的指引。公司當前主營業務亮點集中在費科拉礦等核心資產貢獻高、毛利率彈性大；發展前景最大的現有業務亮點來自費科拉礦，報告期營收約4.73億美元，佔比60.36%，該礦在高金價周期的利潤彈性突出（按年數據未披露）。

上季度回顧

B2Gold上季度營收為7.83億美元，按年增長74.68%；毛利率為63.22%，按年數據未披露；歸屬母公司淨利潤為1,931.30萬美元，按年增長數據未披露，淨利率為2.47%；調整後每股收益為0.14美元，按年增長6.00%。上季度公司利潤率結構呈現毛利率高位但淨利率較低的反差，顯示期間一次性或成本端擾動影響利潤兌現。分業務來看，費科拉礦貢獻營收約4.73億美元、公司及其他1.44億美元、Otjikoto礦1.11億美元、馬斯巴特礦0.55億美元、鵝礦0.00億美元（均為美元口徑），費科拉礦為增長核心（按年數據未披露）。

本季度展望

核心礦山產量與成本曲線的利潤彈性

本季度一致預期顯示營收與盈利顯著按年提升，背後關鍵在於核心礦山產量釋放與單位完全成本的下行空間。費科拉礦在過往季度中佔比超過六成，若維持穩定出礦並受益於金價中樞抬升，單位現金成本有望攤薄固定費用，從而推動EBIT與EPS彈性高於營收。上一季度毛利率達63.22%，說明頭寸對金價的敏感度較高，若價格維持強勢，財報可能體現毛利率維持相對高位，同時利潤端改善需要關注折舊、剝採比例與稅費等非現金或一次性因素的影響。若淨利率回升至與毛利率更匹配的水平，資金流動性與自由現金流有望改善，為後續資本開支與派息回購提供支持。

產能結構與多礦組合的穩定性

多礦組合使得B2Gold的產能與運營風險相對分散，在費科拉礦之外，Otjikoto與馬斯巴特礦提供了補充產量和現金流。本季度若能實現對關鍵礦區的採礦計劃按序推進，預計營收結構將延續上季度格局，但在金品位與回收率波動影響下，個別礦山的季度間波動仍需審視。公司在上季度淨利率僅2.47%的背景下，若本季度費用化勘探、維護性資本開支或外幣換算影響減弱，利潤率有望按月改善。多礦區在運輸、能源、藥劑價格方面的成本變化對利潤率敏感，管理層在成本控制上的執行力將直接反映在EBIT的兌現上。

現金流與資本配置的股東回報

若本季度營收達11.72億美元、EBIT達5.98億美元，理論上經營現金流有望顯著改善，疊加上季度的高毛利率基礎，現金轉換率是外界關注的焦點。公司在資本配置上需要在礦山維持性投資、潛在擴產或併購機會與股東回報之間取得平衡，現金流改善將為靈活的派息與回購策略提供條件。若淨利潤端受非現金會計項目影響較大，市場更看重EBIT與自由現金流的匹配度，若兩者同步上行，股價定價中風險溢價可能降低。本季度披露的成本指引與資本開支計劃將影響市場對未來幾個季度產能與成本曲線的判斷。

分析師觀點

基於近期機構觀點的檢索，市場看法以偏正面為主，看多觀點佔比較高。多位分析師強調在金價高位與產量兌現背景下，B2Gold的盈利彈性將高於營收，預計本季度EPS按年增幅高於營收增幅，行業對費科拉礦的穩定性與成本控制提出積極評價。觀點普遍認為若本季度披露的成本指引穩健且現金流改善明顯，估值有望向歷史均值靠攏；反過來，若淨利率繼續與毛利率明顯背離，市場將下調對下個季度的利潤率假設。總體而言，看多陣營強調高毛利、產量釋放與金價中樞抬升三重共振帶來的盈利改善，對本季度財報表現持建設性態度。