摘要

美國雅保將於2026年02月11日（美股盤後）發布最新季度財報，市場聚焦鋰價底部企穩帶來的盈利修復彈性與成本優化進展。

市場預測

一致預期顯示，美國雅保本季度營收預計為13.49億美元，按年增長0.99%；調整後每股收益預計為-0.46美元，按年改善34.81%；息稅前利潤預計為-0.49百萬美元，按年改善96.27%。上季公司披露的對本季度的經營展望未在公開資料中檢索到，若公司在財報電話會上提供具體指引，市場將重點關注鋰出貨節奏與長期合約定價對毛利率與淨利率的傳導效果。 公司目前主營業務亮點在於儲能相關業務收入規模領先，上季度儲能業務收入為7.09億美元；發展前景最大的現有業務在鋰鹽與儲能材料鏈條，憑藉上季度儲能業務收入佔比54.19%，伴隨價格與產能利用率修復，邊際改善的彈性更大。

上季度回顧

上個季度美國雅保營收為13.08億美元（按年下降3.46%），毛利率為8.99%，歸屬母公司淨利潤為-1.61億美元（按年大幅下滑，按月變動為-801.81%），淨利率為-12.29%，調整後每股收益為-0.19美元（按年改善87.74%）。管理層強調費用與資本開支紀律，並通過優化合同結構與庫存周轉對沖價格波動；分業務看，上季度儲能業務收入7.09億美元、特產業務收入3.45億美元、Ketjen公司收入2.54億美元，其中儲能業務佔比54.19%，仍是規模與增長彈性最強的板塊。

本季度展望

鋰與儲能鏈條的量價拐點觀察

市場對本季度的核心變數仍在鋰化學品價格的底部企穩與合約重定價節奏。若平均成交價按月持平或小幅回升，結合去年同期高基數回落，營收端按年有望微增，而毛利率的改善將依賴出貨結構向高附加值產品傾斜與現貨折價收斂。公司上季度毛利率8.99%已顯著低於歷史中樞，本季度若在成本側獲得碳酸鋰、氫氧化鋰單位成本下降的推動，毛利率具備回升空間。配合庫存去化與產能利用率提升，淨利率有望較上季度-12.29%階段性修復，但絕對值仍受價格帶寬約束。若需求側受北美與歐洲儲能項目併網節奏提振，量的貢獻會領先於價的回升，進而拉動現金流改善速度。

成本與資本開支的效率考覈

經歷過去數季的價格下行，公司在運營端的調節成為利潤表的關鍵緩衝。費用率的管控與合同結構調整，能夠在短期內對沖價格波動的不利影響；若公司繼續優化礦端到化學品的全鏈條成本，單位成本下降將直接放大利潤對價格的彈性。資本開支方面，行業普遍進入更注重回報的階段性收縮，項目節奏與並表時點會影響當季折舊攤銷與財務費用，市場將對本季度電話會給出的年度資本開支範圍與項目優先級給予高權重解讀。若公司維持現金與信貸頭寸穩定，本季度即使EPS仍為負，虧損幅度收窄也將被視為積極信號。

業務結構優化與高附加值產品滲透

分業務結構看，上季度儲能業務收入7.09億美元，佔比54.19%，顯示公司在儲能材料與上游鋰鹽供給上仍具規模優勢。本季度若高鎳正極用氫氧化鋰需求邊際回暖，而公司在電池級產品的質量與交付穩定性進一步提升，產品組合有望向毛利更高的品類傾斜，推動整體毛利率按月改善。特產與Ketjen業務在化學品與催化相關領域的穩定性，有助於平滑鋰價周期的波動；若該兩項業務維持穩定現金創造，將為鋰業務周期反轉提供時間窗口。市場還將留意客戶長協的覆蓋比例與定價公式更新進度，這直接影響未來幾個季度的利潤可見度。

分析師觀點

基於近六個月市場研報與觀點跟蹤，偏多觀點佔比較高。部分大型賣方機構強調在價格下行周期末端，公司盈利彈性將放大，最新一輪模型中將目標價上調或維持「買入/優於大市」的評級；也有機構出於對鋰價復甦斜率與庫存再平衡周期的擔憂而維持謹慎。不過，偏多陣營的核心邏輯集中在三點：其一，合約佔比高、客戶結構優、供應鏈協同強，使得量端具備更高的確定性；其二，成本曲線持續下移與資本開支更審慎，為利潤率回升預留空間；其三，儲能裝機與電動車滲透率繼續提升的中期趨勢未變，價格觸底後的上行彈性將優先體現在頭部供給商的利潤表上。某國際投行在點評中指出，「在價格與成本交匯的階段，龍頭的現金流修復速度往往快於行業平均，若價格在未來兩個季度維持企穩，公司有望率先實現盈利拐點。」綜合當前共識，市場更傾向於在本季度業績中尋找毛利率與EPS的邊際改善信號，並將股價波動與鋰價的微觀拐點緊密掛鉤。