美股激光雷達股這段時間基本上是美股小盤漲幅冠軍。其中有AEVA和ouster等代表性個股，這些美國激光雷達公司長期虧損，業績不佳，還活在被特斯拉否定的陰影中，但二季度以來，這兩家都在獲得大訂單後迅速迎來市場的態度修正。

基於訂單，往後幾年的業績預期都起來了，而且重要的是，這個節點，最恨激光雷達的特斯拉，Robotaxi路試幾天就遭遇交通事故後，被網友捕捉到晚上特斯拉車隊頭上掛着激光雷達，出來跑數據。

此舉也不能證明特斯拉要跳反，更合理的猜測是事故後發現純視覺有缺陷，短期內又改不了，目前運營區域很小，有電子圍欄，乾脆直接用激光雷達掃完整個區域，可以説是短期內救火的最快方法，當然也是有點投機取巧，言行不一了。

激光雷達行業也是好起來了，而美國的牛股，很少短期一波流走A型走勢，而且美股高點泡沫程度比任何市場都離譜，那這些激光雷達公司目前處於怎麼樣的狀態，它們的技術優勢如何，值得仔細研究。

一、多重訂單驗證

先來看看AEVA和Ouster兩家公司，在這一波行情中表現最好，都是美國公司，當然，其利好都是在美國落地的催化。而中國的激光雷達公司則處於不一樣的狀態中，漲幅也不如着兩家。

其中，AEVA主要產品是FMCW激光雷達，而Ouster則與中國的禾賽速騰類似，目前都是ToF激光雷達。

AEVA的雷達立意是很高的，FMCW（調頻連續波）路線的激光雷達，比目前的主流ToF方案在動態物品的識別上更精準，更準確，也被稱為4D激光雷達，抗幹擾更強，唯一的缺點就是芯片和激光器的成本高，成本還是高達數萬一臺，這與當前ToF雷達捲到了幾千成本左右有着天差地別。

行業向來追捧技術領先者，FMCW+OPA方案的激光雷達的抗幹擾性、小型化、高精度、高可靠性，正是整個產業迭代的方向，因此，AEVA的產品獲得訂單，快速上量，是一個有較大意義的事件。

在3月，AEVA就收穫了今年的第一個好消息，被一家全球前十的乘用車公司選入供應鏈，參與一款新車型平臺的開發計劃。隨後又是智駕車隊Inyo合作，又是LG子公司入股並下單。

在Q1財報上，公司的營收達到340萬美元，增速近60%，把新訂單再加上去，今年能夠釋放1500-1800萬美元左右營收，增速可以取到70-100%。

虧損的小盤股高成長，加上公司產品進入更多的產業應用，還是行業領先的路線，這一點讓大家產生了非常多的遐想，於是，AEVA成功上漲了近6倍，是整個板塊領漲的個股。

儘管如此，目前AEVA主要賣FMCW激光雷達，也不能證明其在FMCW賽道完全領先，因為其他公司都在研發，目前不出售FMCW產品的原因只是性價比太低，上不了量，穩定性不佳，激光器價格太高了，利潤也是沒有的，AEVA的毛利率去年是負數，而ToF激光雷達公司能做到40%。因此，FMCW產品當前的問題是需求低，利潤率低，而看AEVA，合作很多，但最後出來的營收絕對數其實很低。

跟固態電池在新能源車裏面的局面是一樣的，需要技術迭代，成本下不來，一切都是空談。

因此，AEVA的優勢就沒那麼突出了，而現在靠ToF產品在車載領域先把錢賺到，後面再把錢轉化為技術，是主流的務實路線。

再看到Ouster，目前是走這種主流的打法，但是很可惜，其收入也上不去。

美國汽車公司基本無意自研自動駕駛系統，只有特斯拉大規模投入智駕，但特斯拉選擇純視覺。

做自動化出租車的公司，車隊規模小，哪怕激光雷達單車價值量大，也無法提供多大市場，比如最大的玩家Waymo，只有1500輛車，自己有激光雷達，其他智駕車隊，外購訂單基本還是公平競爭，ouster、luminar、innoviz，禾賽速騰等中國公司，也在採購列表裏面。

而中國的L4智駕車隊公司如小馬、文遠等，基本不採購海外激光雷達。

中國市場目前應用激光雷達的智駕汽車數量年銷過百萬臺，是激光雷達的主要應用端，並還在快速增長，但中國車企不用海外公司的激光雷達，這種格局下，Ouster，包括其他美國激光雷達企業要想獲得收入，都是非常難的。所以美國公司跟中國公司的營收差距越拉越大。

但在今年6月，Ouster也迎來了自己的好消息，產品通過國防部審查，隨後被軍用無人機公司Anduril Ghost 採購。

激光雷達在無人機及軍事用途，是同樣空間巨大的方向，而且這一個市場，是美國>中國，雖然中國無人機產業發達程度遠勝美國，但中國軍方有自己的獨立雷達研發能力，美國軍方，需要軍民融合，找民企下訂單。

其次，中國民用無人機巨頭大疆，有自研的激光雷達，這部分市場給不到禾賽速騰們，而美國無人機公司參差不齊，缺乏這種零部件自研能力，這就是屬於Ouster們的專屬空間，而且，就別指望禾賽速騰進來參與美國軍方的競標了。

最後也是最重要的，美國的軍事裝備銷售規模巨大，哪怕是落後且貴的無人機，在國際市場上銷售額都絕對領先。主要是，中國沒有太大消耗量，美國全球開炮，有穩定的軍事裝備戰損路徑。有戰損纔有補貨。

這裏面的原因就不多説了，比如印巴空戰，陣風慘敗一樣，但不妨礙陣風依然有巨大的訂單，為什麼要買落後產品？這裏面自然是人情世故。

Ouster目前的問題就是虧損，規模不夠大，收入只有可憐的1億美元，增速也不高，倘若有足夠的訂單帶動營收起來，在研發費用固定的前提下，還是大有機會走出虧損困境的。軍事業務是在Q2落地，有望帶動營收加速的。因此，Ouster作為目前美國第一大激光雷達公司，也走出了4倍的漲幅。

基於以上的點，這解釋了為什麼這一輪是美國的激光雷達公司領漲，中國公司反倒表現跟不上，本質是兩家公司的事件驅動，尤其在美國市場，但確實驗證了激光雷達產品的需求。

二、不同的看點

至此，整個賽道目前的看點還是兩個，一個是中國市場，在民用的汽車領域，靠全民智駕的推動，由消費者買單，能夠產生多大的增長。

在美國市場，主要是軍用即商用用途，雖然ouster的產品在性價比上遠不如禾賽，但是美國軍事裝備這個市場，理論可能巨大，且具有排他性。

而激光雷達的核心問題，目前還是在於在各個場景落地後，能否產生足夠的產品性能改善，以進一步促進銷量的規模提升。

如在車載領域，一直有純視覺和多融合的爭論，特斯拉自然並不堅定，從本文一開始的事例：特斯拉robotaxi遇挫後直接上激光雷達跑數據可以看出來，在FSD開發過程中其實也有大量使用激光雷達。但在中國，也出現了小鵬這種從多融合路線跳回到純視覺的樣本。

激光雷達成本優化後，其低端產品必要性也是一個問題，有可能演化成：激光雷達只是算法開發工具，負責跑數據，而跑好模型後，在最小銷售單元，即車輛，只需要完好的算法即可，最低檔的激光雷達對智駕系統的促進意義不大。

在軍事用途，訂單能否持續，也是一個未知數。並不是説無人機就必須配激光雷達，因為激光雷達在探測距離上就遠不如電磁波雷達，註定了在真正的軍事作戰用途有限，只是在低速偵察場景，具備攝像頭不具有的自發光和高速成像建模能力。

當然，有更多的場景，激光雷達的落地沒有任何疑問，比如掃地機器人及割草機，還有各種無人物流設備，因為它們都不具備自發光性，在黑夜環境視覺沒有用，純視覺唯一的爭論只在汽車，因為汽車有大車燈而已。

結語

目前，激光雷達行業具有國別割裂性，但萬變不離其宗的，還是業績。訂單促進的增速不夠，遲遲無法盈利，漲再多也會跌回去。

目前已經看到，美股激光雷達公司PS已經畸高，AEVA的預期明年PS，還是100倍，技術路線領先不代表技術領先，先生存再談創新。

而Ouster的軍事訂單能有多少增量，暫無業績指引，公司Q1增速已經降至26%，有放緩跡象，而PS也是已經來到10倍，並且淨利潤率仍然在-60%左右。單看一季度前的基本面，支撐不起現在的股價。

當然，也很明顯，現在是基於賽道需求驗證漲的估值，後面會不會泡沫破裂，還是要看業績兌現程度。如果AEVA26年預期營收繼續翻倍、Ouster增速從25%飈到40-50%+，按照美股的套路，股價停不下來。

但另一邊，禾賽的Q1增速在46%，已經盈利，且還將在Q3迎來小米YU7的加速，PS是7倍，並且淨利潤率有望在今年爬到10%+，唯一作為股票不好的，只是公司已經不能再算作困境反轉了。

但相信如果下一階段是業績行情的話，業績增速更快、估值更低的個股，不會繼續跑輸。

當然，國家競爭原因不能忽略，這一輪的軍事納入應用，就是排除中國的，也説明在美國，汽車公司不支持激光雷達產業背景下，還是會有意扶持，不然就真變空白產業了。

從資本市場表現看，但凡沾上美國軍工政商複合體的，沒有利潤率低的，而市場化的汽車零部件板塊，利潤率從來都不高。但前者顯然是計劃性的，後者是自由競爭，現在美國站前者，中國站後者，確實是有趣的顛覆。