摘要

德事隆將於2026年01月28日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注營收與盈利的雙維改善，業務焦點在德事隆航空與貝爾直升機板塊。

市場預測

市場一致預期本季度德事隆營收為40.98億美元，按年增長7.56%；調整後每股收益為1.71美元，按年增長28.88%；息稅前利潤為3.88億美元，按年增長29.44%。關於毛利率、淨利率與淨利潤的預測，當前未見明確口徑。公司上季度披露的業務結構顯示德事隆航空收入為14.77億美元、貝爾直升機公司收入為10.26億美元、工業收入為7.61億美元、德事隆系統收入為3.07億美元。德事隆航空交付與售後服務韌性較強，是收入與利潤的主要支撐；貝爾直升機受軍工訂單與商用機隊更新驅動，訂單與產能利用率改善為核心看點。

上季度回顧

上季度德事隆實現營收為36.02億美元，按年增長5.11%；毛利率為17.93%，按年改善；歸屬母公司淨利潤為2.34億美元，按年下降4.49%；淨利率為6.50%，按年承壓；調整後每股收益為1.55美元，按年增長10.71%。公司當季在德事隆航空與貝爾直升機板塊維持穩健交付，工業與系統板塊收入結構穩定，整體訂單儲備為下階段增長提供支撐。分業務來看，德事隆航空收入14.77億美元，按年增長由交付結構優化與售後業務擴張帶動；貝爾直升機公司收入10.26億美元，按年增長受軍用與民用市場回暖提振；工業收入7.61億美元與德事隆系統收入3.07億美元整體保持穩定貢獻。

本季度展望

航空整機與售後支撐利潤結構

德事隆航空板塊在公務機與渦槳機交付節奏較為平穩背景下，預計本季度將延續高質量增長。市場預期收入的按年增長與EPS的改善，反映了更優的交付組合和售後業務佔比提升，售後包括維護、零備件與升級改裝通常具備更穩定的毛利結構，有助於拉升整體盈利水平。交付端如果延續上季度的交付與價格紀律，毛利率可能保持在較為健康區間，疊加備件與改裝需求，預計對EBIT的貢獻將高於營收增速。風險在於供應鏈零部件到貨節奏與產線效率，若出現階段性瓶頸，可能影響當季收入確認與毛利表現，但訂單儲備與交付排期提供一定對沖。

直升機業務的訂單質量與產能利用

貝爾直升機在軍工與民用兩端均見到改善跡象，本季度的核心變量在於軍工項目執行效率與民用機隊更新進度。軍工訂單通常帶來更高的可見度和更穩定的毛利結構，一旦關鍵型號的里程碑達成，將直接轉化為收入與EBIT的提升。民用側受能源、公共安全與企業用機需求影響，若油氣勘探與城市公共服務需求保持活躍，將為當季出貨提供支撐。產能利用率的提升不僅推升單位成本攤薄，也可能改善現金流質量，有助於公司維持EPS的擴張，需關注試飛與認證環節的潛在不確定性對發運節奏的影響。

成本控制與盈利質量改善的邏輯

市場預期EPS與EBIT的增速高於收入增速，傳遞出公司在成本側的自我修復路徑。航電、結構件與系統集成環節的成本優化，疊加規模效應，將帶動單位毛利改善。淨利率上季度為6.50%，本季度若按更優的交付組合與費用率控制推進，淨利率改善具備一定概率。現金流方面，若預收與產成品周轉效率提升，將進一步穩固盈利質量。變量在於外部宏觀與供應鏈波動對費用與交付的擾動，公司通過更嚴格的項目選擇與價稅調節，有望平衡當季利潤與長期訂單質量。

工業與系統板塊的穩健貢獻

工業與德事隆系統板塊在公司總體收入中佔比不低，上季度分別貢獻7.61億美元與3.07億美元，本季度若維持穩健需求，預計將提供穩定的現金與利潤流。工業板塊的產品線多樣，需求端分散度較高，對單一行業周期的敏感度較低，可在航空周期中的波動期提供一定緩衝。系統板塊聚焦特定解決方案與服務，合同執行的可見度較好，若費控持續到位，EBIT貢獻有望與收入增長保持一致。關注點在於原材料與人工成本的趨勢以及合同議價空間。

分析師觀點

從近期公開的機構與分析師表態看，觀點以偏看多為主。多家機構對本季度EPS與EBIT的按年改善給出正面判斷，認為德事隆在航空與直升機業務的交付組合優化與售後收入佔比提升，將推動利潤率修復並帶動現金流改善。有代表性的觀點指出，當前財季市場一致預期的收入與EPS增速差體現了成本效率的提升，若軍工訂單執行順利，利潤端還有超預期的可能性。總體來看，看多觀點佔比更高，核心論據集中於訂單可見度、交付紀律與費用率控制帶來的盈利質量改善。