摘要

Wayfair將於2026年02月19日（美股盤前）發布財報，市場聚焦需求修復與成本結構調整下的利潤彈性及毛利率可持續性。

市場預測

市場一致預期本季度Wayfair營收為33.00億美元，按年增長7.66%；EBIT為1.06億美元，按年增長42.34%；調整後每股收益為0.66美元，按年增長44.29%。目前機構對本季度毛利率與淨利率未形成一致數據，若公司未給出明確口徑則以財報發布為準。主業方面，Wayfair的「直接零售」業務上季度實現營收22.997億美元，是核心營收來源且佔比超過99%，體現了公司在家居電商主站的規模和用戶覆蓋。公司發展前景最大的現有業務仍在覈心直銷電商，通過結構性提升毛利率與費用率優化來驅動利潤修復，但需關注營銷投入與需求波動的權衡。

上季度回顧

上季度Wayfair營收為31.17億美元，按年增長8.08%；毛利率為29.96%，按年改善；歸屬母公司淨利潤為-9,900.00萬美元，按年轉弱且淨利率為-3.18%；調整後每股收益為0.70美元，按年增長118.18%。公司在費用效率與毛利結構上仍在修復，但淨利端尚未穩定轉正，提示盈利質量與費用節奏的重要性。分業務來看，「直接零售」上季度實現營收22.997億美元，佔比99.75%，顯示核心站點與北美市場仍是主要引擎。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

毛利結構與品類組合的變動對利潤彈性的影響

過去幾個財季，公司毛利率處在接近30.00%的區間，受益於自營與平台混合模式下的運費優化與退換貨效率提升。本季度一致預期營收修復至33.00億美元，若訂單密度提升與倉配利用率改善延續，單位物流成本有望進一步下降，從而支撐毛利率維持在較健康水平。需要關注的是，季末促銷與清理庫存可能帶來一定價格讓利，若高折扣力度疊加運價擾動，毛利率存在階段性波動風險。更關鍵的變量在於大件商品與高附加值品類的佔比變化，若裝配、定製化或高客單價品類佔比回升，毛利結構有望較為穩健，從而為EBIT彈性提供保障。

費用效率與營銷投放的再平衡

公司上季度淨利率為-3.18%，顯示費用端對利潤的拖累仍存，尤其是營銷與獲客成本對盈利的邊際影響。本季度市場預計EBIT達1.06億美元且調整後每股收益達0.66美元，意味着在營收增長背景下，費用率需要保持可控。經驗上，付費流量成本上行時，需要通過自然流量提升與復購率抬升對沖；若公司繼續加大在搜索與轉化端的精細化運營，訂單獲取成本有望邊際改善。對投資者而言，本季度需重點關注管理層對廣告投放回報、物流人效與固定成本攤薄的量化描述，若費用率按月繼續收斂，將利於利潤彈性兌現。

需求韌性與美國家居可選消費周期

家居品類受房地產成交、搬家頻次與家庭可支配收入影響明顯，季節性與促銷周期為短期波動主因。本季度一致預期營收按年增長7.66%，反映在高基數與需求溫和修復並存的格局下，公司依靠更高履約確定性與商品豐富度維持訂單增速。若美國按揭利率階段性回落、住房換手率改善，家居可選消費有望溫和回暖，利於客單價與高價值品類滲透。反過來看，若宏觀環境偏弱或消費者更偏向價格敏感，促銷深度加大可能壓制單品毛利，這部分影響將通過毛利率和淨利率傳導至利潤端。

核心直銷電商的規模效應與現金流質量

「直接零售」作為營收貢獻超過99.00%的核心業務，在倉配網絡與供應商協同方面具有規模優勢，訂單密度提升將直接改善揀選效率與尾程配送成本。本季度若營收達33.00億美元，庫存周轉與在途訂單管理效率至關重要，一旦周轉加快與缺貨率降低，顧客體驗改善會進一步強化復購，形成良性循環。公司歷史上在現金流端的彈性往往滯後利潤改善半個財季左右，若本季度EBIT上行得以兌現，市場會密切跟蹤自由現金流方向，以驗證盈利質量。而一旦庫存結構需要較大幅度重配，短期現金流可能承壓，管理層對庫存健康度與採購節奏的更新將成為財報要點。

價格力與供應鏈抗壓能力

家居電商的競爭焦點逐步從「流量驅動」轉向「效率驅動」，價格競爭的可持續性取決於供應鏈的柔性與成本控制。本季度若公司維持更高比例的直連供應商與更短的補貨周期，海外運價波動與供應端擾動對成本的衝擊將被部分對沖。與此同時，平台端對長尾SKU的管理與淘汰機制將影響履約成本與退貨率，一旦退貨率繼續下降，單位訂單毛利將得到結構性改善。投資者還需關注公司對第三方承運、倉網布局與自動化改造的進展，這些舉措疊加，將提高在波動環境下的抗壓能力與定價權。

分析師觀點

基於近期機構研報與市場評論，當前對Wayfair短期走勢的觀點更偏謹慎，關注點集中在利潤端兌現節奏與毛利率的可持續性。一些華爾街機構在1月至2月期間的前瞻中普遍提到：雖然本季度營收與盈利指標存在較強彈性，但營銷投入與促銷深度的再平衡仍未完全明朗，淨利端穩定性尚需觀察。有觀點指出，公司若在轉化效率與自然流量方面取得更快改善，則有望帶來高於預期的EBIT彈性與現金流改善；但若需求衝擊或運價擾動疊加促銷放量，利潤率可能再次承壓。綜合可獲取的機構意見，看空與看多分歧主要圍繞費用率與毛利率的可持續性，目前更偏謹慎一側佔優，核心依據在於盈利改善的延續性驗證尚未完成，建議投資者重點跟蹤本季度毛利率軌跡、廣告投放回報與自由現金流方向的披露。