摘要

Arcus Biosciences Inc.將於2026年02月25日（美股盤後）公布新一季財報，市場關注營收與調整後每股收益按年改善的幅度。

市場預測

市場一致預期本季度營收為3626.67萬美元，按年增25.49%；調整後每股收益為-1.02美元，按年改善18.09%；息稅前利潤為-1.21億美元，按年改善1.23%，毛利率與淨利率暫無一致預測數據可供披露。公司收入結構仍以合作與許可為主，上季度該項營收為2600.00萬美元，按年降45.83%，本季度變動仍取決於里程碑確認與合作節奏。就現階段的增長驅動來看，合作與許可業務被視作最具發展前景的現有業務，受在研項目推進影響，去年同期高基數導致上季度按年承壓，但預期本季度在里程碑與合作進度的推動下將有望支撐營收提升至3626.67萬美元。

上季度回顧

上季度公司營收為2600.00萬美元，按年降45.83%；毛利率未披露按年數據；歸屬於母公司股東的淨利潤為-1.35億美元，淨利率未披露按年數據；調整後每股收益為-1.27美元，按年降27.00%。成本端投入延續使得息稅前利潤為-1.42億美元，按年降35.24%，但營收較市場預期高出460.00萬美元。上季度的主營業務仍由合作與許可構成，相關營收為2600.00萬美元，按年降45.83%，顯示收入對里程碑與合作周期的敏感性較高。

本季度展望

許可與協作收入的確認節奏與預測的兌現

合作與許可是公司營收的核心來源，上一季度實現2600.00萬美元，市場對本季度的總體營收預測為3626.67萬美元，按年增25.49%，背後邏輯主要系合作項目進度與里程碑支付的確認。由於許可與協作收入通常呈現階段性特點，單季波動與項目節點高度相關，若本季度核心項目進入預設里程碑或達到關鍵臨牀與註冊節點，營收端的按年改善具備實現的基礎。結合本季度息稅前利潤預測為-1.21億美元，較去年同期預計改善1.23%，若里程碑兌現與協作付款如期到位，虧損收斂將與營收改善形成共振，有助於提升市場對後續幾個季度的可見度。需要關注的是，許可與協作的金額與時間窗口往往由合同條款與項目實踐共同決定，任何里程碑的推遲都可能影響單季的兌現，因此市場對本季度預測的核心也是這些現金流入與會計確認的節奏是否如期落地。

費用結構與盈利路徑的邊際變化

上一季度息稅前利潤為-1.42億美元，按年降35.24%，反映出研發與運營支出的持續投入特徵；而本季度息稅前利潤預計改善至-1.21億美元，顯示虧損邊際收斂的預期。費用側的邊際變化往往來自兩方面：一是收入端的提升對攤薄固定成本的效果，二是對非核心支出與試驗排期的動態優化，對單季損益結構的影響較為直接。市場對調整後每股收益的預期為-1.02美元，按年改善18.09%，若營收按預測兌現且費用控制維持在既定區間，單季虧損有望進一步收窄。結合過去一個季度營收超預期460.00萬美元的表現，若本季度同樣出現超預期的里程碑或協作款項確認，費用率的改善可能超過模型假設，推動盈利路徑的邊際變化更為明顯。反過來看，若里程碑確認與協作進度出現延遲，費用端的剛性支出會放大對單季利潤的壓力，從而使得息稅前利潤與每股收益改善幅度低於預期。

盈利拐點與每股收益的彈性

從預測數據看，本季度調整後每股收益預計為-1.02美元，按年改善18.09%，反映出在營收回升與費用節制下的虧損收斂趨勢。盈利拐點的判斷與協作收入的穩定性密切相關，若後續季度能持續出現里程碑兌現與項目進展的正反饋，累計的營收體量將為每股收益的進一步改善提供彈性。單季層面，營收的增量對每股收益的影響通常呈槓桿化放大，尤其在固定成本佔比較高時，新增營收對單位利潤的拉動更為顯著。另一方面，上一季度的調整後每股收益為-1.27美元，若本季度能實現預測中的改善路徑，同時維持息稅前利潤的邊際提升（預測-1.21億美元，較去年同期改善1.23%），市場可能會將單季表現視作連續性改善的驗證，從而提高對全年虧損收斂的信心。需要注意的是，拐點的持續性仍需依賴後續季度協作收入的穩定兌現與費用的可控節奏，任何項目排期或里程碑的變動都會影響每股收益的彈性釋放。

分析師觀點

從近期機構動態看，市場整體觀點偏樂觀。2026年02月12日有機構統計顯示，分析師對公司給出平均「增持」評級，目標價均值為32.30美元；2025年12月13日，有大型投行維持「買入」評級並將目標價調整為30.00美元，體現對中期價值的持續認可；與此同時，2026年02月12日也出現評級下調的聲音，有機構將評級調整為「與大盤持平」，目標價下調至23.00美元。以最新半年內的觀點衡量，買入/增持陣營在覆蓋機構中佔比較大，看多陣營強調兩點：一是合作與許可帶來的營收可見度正在改善，市場對本季度營收3626.67萬美元、按年增25.49%的預測正體現這一趨勢；二是虧損收斂路徑獲得模型支持，調整後每股收益預計-1.02美元，按年改善18.09%，若里程碑兌現與協作進度如期推動息稅前利潤向-1.21億美元改善，全年虧損收斂的確定性將提升。持中性或謹慎觀點的機構主要關注里程碑確認與項目時間表的不確定性，以及單季費用的剛性壓力可能使盈利改善低於預期。綜合來看，看多觀點在數量與論證的支撐度上佔優，核心邏輯圍繞營收改善與虧損收斂兩條主線，並以近期的目標價區間（約23.00美元—32.30美元）反映對短中期表現的不同容忍度與估值假設。