摘要

伊格爾礦業將在2026年02月12日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注營收與盈利修復節奏及金屬組合的產量釋放與成本控制成效。

市場預測

市場一致預期指向本季度營收預計為34.44億美元，按年增長51.74%；調整後每股收益預計為2.58美元，按年增長118.54%；息稅前利潤預計為21.14億美元，按年增長124.59%。公司業務結構以黃金為主，上季度黃金業務收入為30.15億美元，佔比98.58%，銀與銅業務收入分別為0.28億美元與0.13億美元，鋅業務為0.02億美元。發展前景最大的現有業務仍為黃金板塊，上季度黃金收入30.15億美元，按年增長41.93%對應公司總營收按年的修復進程。

上季度回顧

上季度公司營收為30.60億美元，按年增長41.93%；毛利率為72.57%，按年提升；歸屬母公司淨利潤為10.55億美元，按月下降1.29%；淨利率為34.48%，按年改善；調整後每股收益為2.16美元，按年增長89.47%。公司在金價高位與產量穩定的支撐下，盈利能力顯著提升，費用與資本開支紀律改善帶動利潤率維持高位。主營業務方面，黃金收入為30.15億美元，按年增長41.93%，銀、銅與鋅合計收入約0.32億美元，結構保持穩定。

本季度展望

黃金產量釋放與成本曲線下移的持續性

黃金板塊作為公司核心收入來源，預計本季度受益於關鍵礦山的稼動率保持高位與採礦計劃優化，實現穩健的產量釋放。若金價維持在近月相對高位區間，收入端將繼續獲得價格與量的雙重支持。成本方面，通過提高礦石品位與優化剝採比、提升自有加工設施稼動率，公司單位現金成本與全維持成本有望延續下行趨勢，從而穩固毛利率表現。費用控制上，採購協同與能源使用優化正在逐步顯現，結合運維精益化舉措，可能為淨利率提供額外支撐。若美元指數與油價波動有限，財務端的波動性也將相對可控，有助於兌現市場對本季度盈利修復的預期。

非黃金金屬的協同貢獻與組合彈性

銀、銅與鋅業務雖然體量較小，但在價格上行周期內對邊際利潤的貢獻不應忽視。銀價與銅價對貴金屬與能源轉型鏈條的景氣度有一定聯動性，若價格環境改善，這些品類的收入與利潤彈性會隨產量與回收率提升而放大。運營層面，伴生金屬的回收率提升與選冶工藝的改良，能夠在不顯著增加資本開支的情況下增強現金流質量。由於組合中黃金佔比超過九成，非黃金金屬的正向貢獻主要體現為利潤結構的分散與抗風險能力的提升，當黃金價格短期波動時，伴生金屬可緩衝一定的業績波動。

資本開支節律與項目進度對股價的影響

資金使用效率與項目執行進度將是市場對公司估值的關鍵觀察點。若維持對核心礦區的穩健投入，並在擴產與維保之間保持合理的節律，預計不會顯著侵蝕自由現金流。資本開支的結構性優化（如更高回報的技改與設備更新）可在中期提高單位產能的盈利能力，進而對估值形成支持。相對而言，新項目若存在審批或建設進度的不確定性，可能對短期情緒形成擾動；但在現有礦山運營穩定的基礎上，這類事件對季度業績的直接影響有限。市場也會關注對負債結構與利息費用的管理，若維持穩健的債務槓桿與利率風險對沖，將有助於降低財務波動對股價的壓制。

分析師觀點

據近期機構觀點梳理，市場對伊格爾礦業的評價以看多為主，理由集中在黃金主業的高毛利、產量計劃的兌現與現金流改善。機構研判強調「在當前價格與產量環境下，公司盈利與現金流質量有望繼續改善」，並指出「黃金主業佔比高、成本曲線優化與費用控制將使利潤率維持在較高水平」。在看多陣營中，觀點核心聚焦營收按年高增、調整後每股收益顯著提升的可持續性，並認為本季度財報可能再次驗證盈利修復的主線。總體而言，看多觀點佔比更高，重點關注本季度營收與盈利的同向改善以及黃金板塊的穩健表現。