摘要

精選國際酒店將於2026年02月19日（美股盤前）發布財報，市場聚焦本季度營收增速與利潤率韌性，關注特許經營業務的穩定現金流與費用端變動對EPS的影響。

市場預測

市場一致預期顯示，精選國際酒店本季度營收預計為3.74億美元，按年增0.23%；預計調整後每股收益為1.54美元，按年增3.65%；預計息稅前利潤為1.04億美元，按年降0.46%。公司上個季度財報對本季度的明確口徑未在最新信息中檢索到。公司目前的主營業務亮點集中在酒店特許經營，收入為4.13億美元，貢獻佔比超過九成，具備強現金回報與費用輕資產特徵。發展前景較大的現有業務仍為酒店特許經營板塊，在規模擴張與單位特許費率穩步提升的驅動下，具備中長期持續性。

上季度回顧

上季度精選國際酒店實現營收4.47億美元，按年增長4.53%；毛利率為91.44%；歸屬母公司淨利潤為1.80億美元，淨利率64.77%；調整後每股收益為2.10美元，按年下降5.83%。該季收入略超一致預期，EPS略低於預期。分業務看，酒店特許經營收入4.13億美元，按年增長數據未披露；公司與其他收入3,761.10萬美元；分部間抵減為-350.80萬美元。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

特許經營費與體系規模擴張的盈利彈性

在輕資產模式下，營收與EBIT擴張高度依賴已簽約與開放門店的淨增長以及每間可供出租客房收入相關的特許費率結構。市場預估顯示本季度營收小幅增長至3.74億美元，若入住率與平均房價維持穩定，費率端具備一定韌性。考慮上季度毛利率達到91.44%，邊際成本較低，新增體系收入對利潤端的貢獻彈性較高。需要跟蹤的是加盟結構變化與激勵政策可能帶來的單位費率波動，若為提升滲透度而放寬初期費率，短期將壓制EBIT按年，呼應本季度EBIT預期輕微回落。

費用剛性與利潤率韌性的平衡

一致預期顯示，本季度EBIT預計1.04億美元，按年小幅下滑0.46%，而EPS預計按年增長3.65%，表明非經營項（如稅率、財務費用或回購稀釋）可能對每股口徑形成支撐。上季度淨利率高達64.77%，顯示在費用端管控與輕資產結構下，公司具備較強的利潤率緩衝區。若可變成本佔比進一步下降，或營銷及技術投入穩中有降，EPS端仍可能跑贏EBIT按年；反之，如為擴大體系規模加大獲客與開發投入，利潤率將階段性承壓。

現金流與資本配置對估值的影響

輕資產模式天然帶來較高的自由現金流轉化率，若公司延續穩定的股東回報（如派息或回購），在EPS溫和增長背景下有望支持估值區間穩定。上季度營收超預期但EPS低於預期的組合提示資本開支或一次性費用擾動的可能性，當前季度需關注管理層在回購節奏與債務結構上的表述。若經營現金流繼續與營收同向變化，市場對於2026年全年的EPS路徑將更具確定性。

分析師觀點

基於近期檢索到的分析師與機構研判，偏謹慎的觀點佔比較高。多家機構認為，雖然特許經營業務的高毛利與強現金流提供了底部支撐，但在本季度營收僅預計按年增長0.23%、EBIT預計按年小幅下降0.46%的背景下，利潤端增速或將慢於收入，短期估值彈性有限。觀點要點包括：一是輕資產結構下的高毛利難以進一步擴張至新的台階，對EPS增速的推動更多依賴規模與資本配置；二是為維持體系擴張可能提升營銷與開發投入，使經營利潤短期承壓；三是若宏觀旅遊需求出現波動，將對單位特許費率形成不確定性。整體來看，機構更傾向等待更明確的收入加速與費用放緩信號，再對估值進行上修。