摘要

Advanced Drainage將於2026年02月05日（美股盤前）發布最新財報，市場關注收入與盈利韌性及訂單節奏的變化。

市場預測

- 共識口徑顯示，本季度Revenue預計為6.85億美元，按年增1.60%；EBIT預計為1.36億美元，按年降10.34%；調整後每股收益預計為1.11美元，按年降7.14%。上季度公司在財報溝通中未給出本季度的明確營收、毛利率、淨利潤或淨利率指引。 - 主營業務亮點：公司業務以「管道」「相關產品」「過濾器」「國際」多元結構為主，結構相對均衡有助於分散周期波動。 - 發展前景較大的現有業務：管道業務收入4.13億美元，佔比48.57%，是核心增長載體，規模優勢與渠道滲透有望提升單店效率和邊際利潤。

上季度回顧

- 上季度公司實現營收8.50億美元，按年增長8.66%；毛利率40.00%；歸屬母公司淨利潤1.56億美元，淨利率18.35%，按月增長8.40%；調整後每股收益1.97美元，按年增長15.88%。 - 上季度關鍵看點包括成本控制與價格執行帶來的利潤率韌性，以及費用效率改善對每股收益的增厚。 - 分業務來看，管道收入4.13億美元，相關產品1.99億美元，過濾器1.80億美元，國際0.59億美元；管道業務規模優勢明顯，對盈利彈性貢獻度更高。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

排水與管道系統需求的結構性支撐

行業端的中長期需求仍由基礎設施修復與更新驅動，包括市政雨污合流改造、極端天氣下的雨洪管理與滯蓄系統建設，以及郊區住宅與輕工業建設中的雨水與污水配套。Advanced Drainage的核心管道與配套系統在耐久性、重量與安裝效率上具有成本優勢，能夠在招標與全生命周期成本評估中保持競爭力。結合上季度40.00%的毛利率表現與18.35%的淨利率，本季度若訂單節奏平穩，價格與品類結構仍可能維持較好的毛利水平。需要關注的是，本季度共識預計EBIT按年下滑10.34%，意味着銷量/產品組合或費用端存在階段性壓力，若開工端短期波動或渠道去庫拉長，管理層對費用紀律與產能利用率的把控將成為利潤守住區間的關鍵。

管道業務的規模優勢與庫存周期

管道業務上季度收入4.13億美元，佔比48.57%，是最核心的現金流和利潤來源。過去幾個季度，公司通過區域化產能佈局與運輸路線優化降低物流成本，結合大客戶合同中的價格聯動條款，提升了盈利能見度。在庫存周期方面，若經銷商庫存處於正常至偏低區間，補庫的邊際需求將優先落在通用規格的高周轉產品上，利於產線稼動率回升並攤薄固定成本。本季度市場對Revenue僅預計小幅增長1.60%，反映出對補庫節奏的謹慎假設；若終端需求略超預期，管道板塊的量價結構改善將直接對EBIT與EPS形成彈性。反之，如果住宅新開工或改造節奏低於季節性，價格提升空間受限，EBIT的下行壓力將更為明顯。

相關產品與過濾器的組合效應

上季度相關產品與過濾器收入合計3.79億美元，佔總收入約44.33%，是提升客單價與單項目滲透率的重要抓手。配件、滯蓄模塊與過濾系統能夠與主力管道形成打包解決方案，提升中型項目中標率，也有助於公司在市政與商業項目中提供端到端的工程價值。過去一個財季，公司在毛利率維持40.00%的背景下實現EPS按年增長15.88%，說明結構優化與費用效率協同貢獻顯著。本季度若工程類項目的開票進度與驗收周期保持平穩，該組合有望穩定毛利結構；但考慮到市場一致預期的EBIT按年下滑，說明費用端或安裝服務相關成本的階段性升幅仍需觀察，若原材料價格出現短期反彈，可能壓縮此類高附加值品類的毛利擴張空間。

國際業務的邊際改善潛力

上季度國際業務收入0.59億美元，佔比6.90%，體量較小但具備區域多元化意義。北美之外的項目對極端天氣適應性與法規合規提出更高要求，公司通過標準化產品組合與本地合規認證加快進入節奏。短期來看，匯率與跨境物流因素會帶來利潤波動，但在小基數上若訂單密度提升，國際業務對總體增速的拉動可能超出平均水平。本季度若美元走強壓力緩解、海運費回落，有望對國際訂單的利潤率形成邊際提振，從而對EBIT壓降起一定對沖作用。

分析師觀點

市場輿論在本年內多以穩健偏積極為主導，看多觀點佔比更高。多家機構在最新季度前瞻中強調，公司上季度實現營收8.50億美元與淨利率18.35%的表現體現了較強的價格執行與成本紀律，當前共識對本季度收入小幅增長與利潤回撤的假設較為保守。從機構的核心論點看，樂觀方強調三點：其一，管道主業訂單結構穩定，庫存處於健康區間，補庫驅動帶來量的彈性；其二，相關產品與過濾器協同提升單項目滲透率，對毛利率穩定有正向貢獻；其三，若基建與防洪相關預算執行保持節奏，工程類項目的排期將為下半年提供更高能見度。在此基礎上，看多陣營認為，當前一致預期對EBIT與EPS的下調充分反映短期不確定性，一旦需求與價格結構好於謹慎預期，EPS有望獲得正向驚喜。