中芯國際將於11月13日發佈2025財年第三季度財報。市場焦點集中在收入與毛利率的變動、淨利潤與每股收益的韌性，以及成熟製程與車規需求帶來的結構性機會。

根據老虎國際APP數據來源預測，中芯國際第三季度營收為23.45億元，同比增長近8%；調整後每股收益為0.02元。

上季度回顧

上季度公司實現營收約22.09億元人民幣，同比增長16.19%；毛利率約20.4%，同比提升約6.5個百分點；歸屬母公司淨利潤約3.21億元人民幣，同比增長約35.6%；淨利率約10.5%；調整後每股收益約0.02元，同比持平。公司強調產能利用率提升與成熟製程需求旺盛，8英寸與車規相關平臺訂單拉動量端改善。製造與銷售集成電路業務收入約44.56億元人民幣，同比增約22%，反映渠道加緊備貨與補庫存的現實需求。

本季度展望

產能利用與價格結構

• 市場普遍關注公司在92.5%附近的產能利用率基礎上，能否通過結構優化實現均價與毛利率的穩定。上季度晶圓出貨量提升與ASP承壓並存，本季度若12英寸產品比重回升且一季度以來的價格折讓消退，有望對均價與毛利率形成支撐。管理層此前對本季度毛利率給出18%至20%的指引，若研發與折舊壓力可由新增產能釋放的規模效應部分對沖，利潤質量有望保持相對穩定。

• 價格與產品結構仍是決定盈利質量的關鍵變量。成熟製程中8英寸產品佔比提升將對均價構成結構性壓力，但車規、圖像傳感器與射頻平臺的需求改善有利於提升產線稼動率，從量的維度緩解毛利率波動。若需求端在手機與消費電子維持平穩、工業與汽車維持兩位數增長，收入與毛利的組合可能更接近指引中樞。

車規與電源管理的訂單能見度

• 上季度管理層在說明會中提到汽車電子產品出貨量持續穩步增長，涵蓋模擬、電源管理、圖像傳感器、邏輯與嵌入式存儲器等多類車規芯片。該結構在成熟製程內對產線穩定性貢獻較大，本季度延續性是市場關注的重點。

• 與國際客戶的「在中國為中國」供應鏈策略同步，公司配合建設SiC、GaN等第三代半導體的前端能力，該方向短期對收入貢獻有限，但對訂單穩定性與長期客戶結構優化具有積極意義。本季度若車規與功率器件平臺延續供不應求狀態，預計對產能利用率與訂單能見度提供支撐。

• 研發與折舊的剛性壓力在本季度仍是核心約束。管理費用與研發費用保持高位，若新增產能投放導致折舊費用提升，毛利率區間觸達指引下沿的風險需關注；但在訂單飽滿與出貨結構改善條件下，淨利率有望維持個位數中樞的穩定。

消費電子與影像/射頻平臺

• 智能手機與消費電子仍是收入的主要來源。上季度消費電子佔比走高，智能手機佔比下滑背後是結構調整與備貨節奏的變化，本季度若行業季節性淡季疊加年內廠商調整全年預測，對四季度能見度形成約束，市場將以更保守的姿態審視手機鏈條的訂單兌現。

• 圖像傳感器與射頻平臺在上季度環比改善顯著，若延續本季度，可能成為均價改善與收入韌性的關鍵支點；同時，網絡、有線/Wi-Fi等替代需求提升將為通信相關平臺提供增量，對8英寸產線的稼動率形成支撐。

• 從收入與盈利的組合出發，市場將更關注車規與通信平臺的增量能否抵消消費電子的不確定性，進而維持收入增速與毛利率的穩定區間。

分析師觀點

機構在過去六個月的研報與評論中，對中芯國際最新季度前瞻多持審慎偏積極態度，看多觀點佔比較高。

華鑫證券在此前週報指出，公司第二季度收入與毛利率好於指引，中芯國際對第三季度給出收入環比增長5%至7%、毛利率18%至20%的展望，強調產能利用率與資本開支的提升反映擴產與訂單飽滿（「Q3收入指引為環比增長5%到7%，毛利率指引為18%到20%」）。該觀點的邏輯是成熟製程火力全開、車規與電源管理的國產替代持續推進，帶來訂單與稼動率的確定性。

產業評論在2025年08月08日強調，「直到10月份訂單明顯高於產能，無法承接所有訂單並立刻下線」，並提到公司維持較高的產能利用率以抵消折舊上升對毛利率的衝擊。此觀點強調訂單能見度與產線稼動率的現實強度。

綜合分析師與媒體的意見，主張看多的比例更高，核心依據在於：本季度收入、EPS與EBIT的預測數據均顯示同比改善的結構，尤其EBIT同比增速較高；管理層對收入與毛利率的指引處於可實現區間；車規與電源管理需求延續、圖像與射頻平臺改善，為量價組合提供一定的穩定性。需要同時關注的約束是折舊與研發的剛性成本、消費電子鏈條的年末波動，以及均價的結構性壓力。

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