摘要

Primerica將在2026年02月11日（美股盤後）發布最新季度財報，市場圍繞壽險與投資產品盈利韌性與利差變動展開博弈，關注EPS與息稅前利潤能否兌現預期。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度Primerica的總收入預計為8.41億美元，按年增長9.46%；調整後每股收益預計為5.68美元，按年增長13.88%；息稅前利潤預計為2.11億美元，按年下降1.37%。由於公開資料中未提供本季度毛利率與淨利率的具體預測值，相關指標不予展示。公司上個季度財報未在公開文本中給出針對本季度的管理層收入與盈利明確指引，故不予展示。公司主營業務結構以保險淨保費和佣金與費用為主，淨保費收入約4.55億美元、佣金與費用約3.25億美元，淨投資收益約4,243.10萬美元。當前具備發展前景的業務集中在保障型壽險與配套的投資理財分銷，兩者合計貢獻主要收入體量，其中淨保費與佣金收入合計約7.80億美元，延續穩定的現金流屬性與客戶粘性優勢。

上季度回顧

上季度Primerica營收穩步增長，毛利率為72.37%，歸屬母公司淨利潤為2.07億美元，淨利率為24.21%，歸母淨利潤按月增長15.95%。調整後每股收益為6.33美元，按年增長11.44%。公司業務結構方面，淨保費約4.55億美元，佣金和費用約3.25億美元，淨投資收益約4,243.10萬美元，收入結構以保障業務與理財分銷為核心，現金流質量與盈利韌性保持穩定。公司主營亮點在於保障型壽險與投資分銷的協同，淨保費與佣金收入合計約7.80億美元，疊加淨投資收益形成穩定的多元收入來源，有助於對沖單一板塊波動。

本季度展望

保障型壽險與代理人隊伍質量的持續優化

壽險保障業務是Primerica收入的核心支撐，淨保費在上季度達到約4.55億美元，顯示存量保單續保與首年保費新增的雙重貢獻。進入本季度，若代理人有效人數與人均產能保持穩定，保障保費有望延續溫和增長態勢；疊加保單持有人黏性較強、退保率穩定等因素，續期保費的可預測性有助於平滑業績波動。從盈利彈性看，保障業務對賠付率、費用率和再保結構敏感，若承保紀律維持穩健，息稅前利潤雖面臨小幅按年下壓的市場估計，但淨利端仍可依靠費用效率與投資端利差維持。風險點在於宏觀利率與通脹對消費者保單購買意願和退保行為的影響，一旦新單承保節奏放緩將壓制費用攤薄效率；相對的，若代理人留存率改善、增員質量提升，規模效應仍將逐步釋放至利潤端。

理財與投資產品分銷的交叉銷售能力

佣金和費用上季度約3.25億美元，體現公司在投資理財、年金與互為補充的金融產品分銷能力。展望本季度，隨着客戶資產在長期品類間的再配置，若市場對穩健收益產品的需求上升，分銷收入的韌性將延續，並在一定程度上對沖保障業務增長的季節性波動。交叉銷售是提升客戶生命周期價值的關鍵環節，通過將保障型壽險與投資理財方案打包提供，提升客戶保有率和多產品覆蓋率，從而帶動單位客戶盈利能力提升。不確定性在於資本市場波動對申購與贖回節奏的影響，若風險偏好回落或市場成交趨弱，佣金和費用可能短期承壓；若市場情緒平穩且利率維持在利於固收配置的區間，理財分銷的穩定現金流屬性將更突出。

投資收益與利差驅動的利潤韌性

上季度淨投資收益約4,243.10萬美元，佔比較小但對利潤的邊際貢獻明顯，體現壽險資金長期性與久期匹配帶來的利差價值。本季度若利率維持在相對有利的中樞，固收類資產再投資收益率將維持較佳水平，支持淨利率穩定；若美債收益率出現回落，持有資產的價差收益與再投資收益率之間的平衡將更受關注。息稅前利潤的市場一致預期顯示按年小幅下降，意味着費用端或理賠端的擾動仍在，但在淨利率歷史區間內，公司通過投資端和費用效率管理，有能力緩衝運營層面的波動。需要跟蹤的變量包括新錢收益率、資產久期策略與信用利差變化，這些因素將直接影響當季淨利率與每股收益的兌現度。

產能與效率：渠道生產力與數字化驅動

公司以代理人觸達中端家庭客羣，渠道效率與人均產能對營收與利潤彈性影響顯著。若在培訓、合規與工具賦能方面投入持續推進，新增保單轉化與交叉銷售效率將進一步改善，從而提升單位代理人的貢獻度。數字化工具在銷售流程、投保覈保與客戶服務環節的滲透，有望降低獲客與服務成本，部分對沖佣金與管理費用率的階段性上行壓力。反過來看，一旦增員節奏過快而質量不均衡，短期成本率會抬升並壓制利潤率，這也是息稅前利潤預測小幅下修背後的潛在考量之一。

分析師觀點

基於近期機構觀點的收集，偏正面觀點佔多數。一致預期顯示，本季度調整後每股收益預計為5.68美元、總收入預計為8.41億美元，市場對營收與EPS維持按年增長的判斷較為統一；同時，部分機構提示息稅前利潤可能小幅按年下滑，反映對費用與賠付端擾動的謹慎定價。機構普遍強調，Primerica的保障型壽險與投資分銷構成穩健的雙輪驅動，現金流與資本回饋的可見度較高，若利率環境保持有利中樞，淨利率區間將保持穩定。綜合這些觀點，當前更佔優勢的是「偏正面」的一派，他們認為：在淨保費與佣金合計約7.80億美元的基本盤上，理財分銷與投資收益能在短期波動中提供緩衝，EPS有望按一致預期實現雙位數按年增長；若代理人質量與留存改善延續，本季度後段利潤率彈性仍可釋放。總體來看，機構更看好公司以穩健為主的增長路徑，對長期股東回報與資產負債表質量的認可度較高。