摩根大通大幅上調阿里目標價，分析師稱通過將雲業務的AI Token收入轉化為電商平臺的抽成率優勢，阿里正構建一個前所未有的商業飛輪。過去三個月阿里巴巴股價已跑贏中概互聯網指數基金364個百分點，而分析師認為這僅僅是開始。

據追風交易臺消息，摩根大通在10月1日的報告中表示，基於對阿里巴巴雲棲大會的深度調研，中國生成式AI的擴散速度預計將超越此前的SaaS浪潮。而阿里巴巴憑藉其獨特的"全棧+開放"戰略，有望在計算、平臺和應用每個層面都建立強大的價值捕獲點。

摩根大通將阿里美股、港股目標價格分別從170美元/165港元上調至245美元/240港元。分析師強調，阿里敍事已從"國內電商市場份額流失方"轉向"中國互聯網一線資產"，AI服務將直接提升商家運營效率和消費者體驗，為阿里在廣告和工具服務方面提供重新定價的空間。

AI雲業務收入前景強勁超預期

此前阿里雲業務展現出驚人的增長動能。2025年2季度阿里雲收入同比增長26%，這已是連續第八個季度提高增長率。摩根大通指出，這一強勁表現主要受生成式AI需求推動，目前需求主要來自互聯網、自動駕駛和具身智能三大行業。

然而更值得關注的是，其他行業正在快速採用生成式AI技術。摩根大通預計中國生成式AI的擴散速度將超過此前的SaaS浪潮，原因在於其能夠實現更廣泛的效率提升——基於語言、視覺和智能體的工作流幾乎涉及所有職能，同時部署摩擦更小，通過API/智能體而非全流程重新設計即可實現。

分析師預測，未來12-36個月內，營銷、服務、編碼、財務部門和供應鏈應用將從工具測試全面轉向智能體自動化。這一轉變將帶來服務成本的穩步下降，以及大多數面向消費者漏斗的轉化率和吞吐量提高。

生成式AI與電商協同效應顯現

分析師表示，阿里巴巴的獨特優勢在於其AI能力與龐大電商生態系統的深度融合。在2025雲棲大會上，阿里巴巴展示了一整套強大的AI模型和應用，其中許多可直接用於其龐大的電商商家生態系統。

核心AI工具包括：造點AI圖像和視頻生成平臺、通義千問3圖像編輯模型、通義千問3-Omni全模態大模型，以及羚羊AgentOne企業AI應用平臺。這些工具能夠幫助商家實現從內容創作到客戶服務各個方面的自動化和優化。

到2025年年中，阿里巴巴披露魔搭平臺上已構建起超過80萬個AI智能體並不斷升級。這些具體應用能夠節省工時，縮短上架週期，提高CTR/GMV轉化率並減少客服工作量。在國際業務方面，阿里巴巴推出了針對具體任務的Accio智能體，為跨境商家完成自動採購、翻譯和合規事務。

三年3800億元投資彰顯戰略決心

阿里巴巴在AI/雲基礎設施方面展現出堅定的投資決心。公司已作出三年內至少投資3800億元人民幣（520-530億美元）的指引，這一資本密集度體現了其"全棧+開放"戰略的核心要素。

在技術棧深度上，阿里巴巴將超大規模雲和數據庫（IaaS/PaaS）與自研推理硅基芯片（含光800及新推理芯片開發）和快速迭代的模型層（通義千問/通義萬相）相匹配。在開放性方面，通義千問繼續以多種規模開源，並運營着中國最大的模型社區之一（魔搭/百鍊），轉化為真正的開發者和企業應用。

這些因素共同創造出一個從計算到模型再到應用的完整漏斗，並在每一層都形成了強大的價值"捕獲"點。摩根大通認為，在中國市場，阿里巴巴有望在IaaS、PaaS和應用方面不成比例地捕獲生成式AI的價值。

效率紅利分配機制重塑商業模式

摩根大通表示理論和歷史表明，消費者通常通過更低的價格、更豐富的品類和更好的匹配獲得技術驅動效率的最大份額，而生產商/平臺通過規模、抽成率/定價權和新市場來保持價值。

在阿里巴巴的商業生態系統中，AI技術帶來的效率紅利意味着商家將看到運營支出節省和更高的轉化率；消費者將受益於更好的推送、內容和價格；阿里巴巴則獲得為服務（廣告、工具、智能體平臺）重新定價的空間，特別是在基於價值的定價可得到保護的線索生成/流量質量方面。

摩根大通預計，消費者仍將是最大受益者，但阿里巴巴可以藉助更高的效率/廣告投資回報率和智能體工作流訂閲將部分增量剩餘變現。這種機制不僅能夠提升平臺整體效率，更能夠為阿里巴巴帶來持續的收入增長動力。

摩根大通將阿里美股、港股目標價格分別從170 美元/165 港元上調至245美元/240港元。分析師認為，隨着AI驅動的雲業務變現、商家成本節約和國內電商增量變現的實現，阿里巴巴的股票敍事將從"國內電商市場份額流失方"迴歸"中國互聯網一線資產"。這一定位變化對應15-20倍的市盈率倍數，遠高於當前水平。

由於外賣和閃購投資扭曲了2027財年財務前景，摩根大通建議投資者基於2028財年為阿里巴巴估值。按照分析師的盈利預測，該股當前股價對應12倍2028財年預期市盈率，這為估值上調提供了顯著空間。