【管理層觀點】
公司管理層強調了2025年第二季度的生產結構變化，銅產量按年增長28%，而銀和金產量顯著下降。San Gabriel項目在2025年第二季度達到了88%的整體完成度，工程和採購工作已完成，但實現預期的穩定運營取決於解決尾礦設施的物理限制和及時的許可批准。Cerro Verde的股息分配增強了可用流動性，而Cerro Verde銅精礦商業化僅增加了邊際量和利潤，管理層表示每售出10,000噸可獲得約120萬美元的利潤。

【未來展望】
管理層重申San Gabriel項目的總資本支出指導為7.2億至7.5億美元，2025年剩餘資本支出為1.3億至1.6億美元，並表示由於山谷限制，San Gabriel的礦石堆積和產能提升物流將採取謹慎態度。預計San Gabriel項目將在2025年第四季度開始初步生產，全面提升預計將在2026年進行。

【財務業績】
與預期相比，Buenaventura在2025年第二季度的直接運營EBITDA達到1.3億美元，高於2024年第二季度的1.07億美元。淨收入達到9100萬美元，高於2024年第二季度的7100萬美元。銅產量按年增長28%，主要由於El Brocal恢復運營。總資本支出為1.07億美元，其中大部分用於San Gabriel建設。

【問答摘要】
問題1：能否提供更多關於San Gabriel項目待批許可證的詳細信息？你們是否與當局進行了對話？是否有信心在第四季度獲得許可證並生產第一塊金條？
回答：我們已經邀請當局在9月訪問工廠，預計不會有重大風險。總資本支出仍為7.2億至7.5億美元，2026年將繼續支出。全面提升將在2026年進行。

問題2：Uchucchacua礦的銀品位下降是否已經穩定？成本是否會在下半年改善？El Brocal礦的高品位礦石開採策略是否會繼續？
回答：Uchucchacua礦的底部區域檢測到地震活動，正在進行溼尾礦回填，預計第四季度恢復開採。El Brocal礦將繼續開採高品位礦石，預計下半年成本將有所改善。

問題3：Cerro Verde銅精礦的銷售是否會持續到2026年？
回答：我們已經簽訂了合同，預計將持續到2027年，但需要觀察市場情況。

問題4：Trapiche項目的環境許可證和可行性研究進展如何？
回答：環境影響研究預計將在年底獲得批准，可行性研究將在2026年第三季度完成。

問題5：San Gabriel項目的礦石堆積目標是否仍為30萬噸？
回答：我們正在審查目標，預計堆積量可能會減少到20萬噸。

問題6：San Gabriel項目的商業生產定義是什麼？
回答：項目完成的定義是連續生產20天並生產兩塊金條，達到65%的產能。

【情緒分析】
分析師和管理層的語氣總體積極，管理層對San Gabriel項目的進展和未來展望充滿信心，分析師對項目的細節和進展表示關注。

【季度對比】
| 關鍵指標 | 2025年Q2 | 2024年Q2 |
| -------- | -------- | -------- |
| EBITDA | 1.3億美元 | 1.07億美元 |
| 淨收入 | 9100萬美元 | 7100萬美元 |
| 銅產量 | 增長28% | - |
| 銀產量 | 360萬盎司 | 400萬盎司 |
| 金產量 | 27,345盎司 | 33,119盎司 |
| 總資本支出 | 1.07億美元 | - |
| 現金 | 5.89億美元 | - |
| 總債務 | 8.6億美元 | - |
| 槓桿率 | 0.56倍 | - |

【風險與擔憂】
- 銅的全維持成本增加63%，主要由於副產品信用減少，直接壓縮利潤率。
- 銀產量下降11%，主要由於Uchucchacua、Tambomayo和Julcani的生產減少。
- 金產量下降，主要由於Tambomayo和Orcopampa的生產減少。
- San Gabriel項目的初步提升受到尾礦設施區域限制的影響，可能會推遲到2026年下半年。

【最終收穫】
Buenaventura在2025年第二季度的業績表現強勁，銅產量顯著增長，San Gabriel項目進展順利。然而，銀和金產量下降以及尾礦設施的限制對未來的生產構成挑戰。管理層對San Gabriel項目的未來展望充滿信心，預計將在2025年第四季度開始初步生產，並在2026年全面提升。投資者應關注項目的進展和潛在風險。