摘要

Circle Internet Corp.將於2026年02月25日美股盤前發布最新季度財報，市場關注準備金相關收入與調整後每股收益的穩定性及可持續性。

市場預測

一致預期顯示本季度公司營收約為7.39億美元，調整後每股收益約0.25美元；公司在上季度財報中未給出本季度明確的收入指引，毛利率與淨利率亦暫無可靠一致預期。公司當前的主營業務亮點集中在準備金相關收入，規模約7.11億美元、構成比96.15%，收益對資產配置與市場利率變動較為敏感；發展前景最大的現有業務仍為準備金業務，營收約7.11億美元，公司未披露該項按年數據。

上季度回顧

上季度公司營收7.40億美元，按年增0.00%，毛利率22.01%，歸屬於母公司股東的淨利潤2.14億美元，淨利率28.98%，調整後每股收益0.20美元，按年增0.00%。公司在費用效率與準備金收益的帶動下盈利質量保持穩健，EBIT實際為8,102.00萬美元，較此前市場預期多出1,954.12萬美元，營收亦較預期高出3,923.15萬美元。分業務來看，準備金收入約7.11億美元、佔比96.15%，其他業務約2,851.80萬美元、佔比3.85%，公司未在該時段披露各分項按年數據。

本季度展望

準備金收益的穩定性與波動區間

公司來自準備金的收入是本季度營收與利潤的核心支撐，上一季度該項收入約7.11億美元，佔比達到96.15%，顯示財報結構高度集中。結合一致預期，本季度總營收預計為7.39億美元、調整後每股收益預計為0.25美元，市場對核心收益的穩定性預期較為明確。準備金收益受資產配置回報與資金體量影響較大，在資金保持穩態的前提下，利潤率通常呈現相對穩定的區間表現。上一季度淨利率28.98%與毛利率22.01%體現了公司對成本與風險敞口的有效管理，為本季度利潤表現提供了基礎。需要關注的是，若準備金體量出現明顯增減或資產收益率邊際變化，短期內將對營收及每股收益造成直接影響；在該場景下，市場對利潤端的反應可能先於對營收端的變化體現於估值波動。

營收與每股收益的傳導路徑

一致預期給出本季度營收7.39億美元與調整後每股收益0.25美元的組合，指向公司收入結構與利潤質量的延續格局。由於公司上季度並未提供本季度的明確收入指引，市場主要依據準備金相關收益的延續性與費用端的節律來形成預估。上一季度公司營收與EBIT均超市場預期，分別超出3,923.15萬美元與1,954.12萬美元，側面反映出管理層對費用端與收益端的把控力，以及收入結構中高確定性的部分。若成本控制延續、準備金收益維持區間穩定，則本季度的每股收益大概率與一致預期相吻合或小幅偏上，市場對利潤彈性的關注度也會提升。需要注意的是，若出現資金體量的階段性波動，營收與每股收益的傳導可能在季度內不完全同步，利潤率的微調會在財報細節中體現。

利潤質量與費用效率的改善空間

從上一季度數據看，公司淨利率28.98%與毛利率22.01%提供了利潤質量的良好參照，若費用端繼續維持穩健管理，本季度的利潤表現將更具韌性。管理層對費用效率的持續優化在上季度已產生效果，使得EBIT實際值顯著高於市場預期，而這類超預期通常反映在利潤端的結構性改善。利潤質量的提升有賴於收入端的可持續性與風險敞口的控制，準備金收益的穩定結構為短期利潤提供了關鍵支撐。若公司在當前基礎上進一步優化資金使用效率與運營成本，利潤率的邊際改善可能延續到本季度與後續季度。反之，費用端若出現短期擾動，將以較快速度反映在淨利率上，投資者需要在財報中留意費用項目與一次性因素的說明。

分析師觀點

從近期機構動態看，看多觀點佔優。多家機構在2026年01月28日至2026年02月02日區間內的評級動作與價格目標顯示，整體立場更偏向積極；有機構將公司評級由低配或跑輸調整至中性，也有機構給予中性權重並設定價格目標，同時市場給出的平均目標價約為133.91美元。看多陣營的核心論據在於公司準備金相關收入的可見度較高、費用效率持續改善、上季度營收與EBIT雙雙超預期，強化了利潤端的確定性。評級上調與維持中性/偏積極的組合，意味着市場對短期業績與中期利潤的穩定性具備一定信心，尤其在一致預期指向營收與每股收益持平或小幅波動的背景下，更加重視利潤質量與現金創造能力。綜合機構觀點，本季度的關鍵觀察點在於：準備金體量及收益率的變化、費用項目的節律與一次性因素的影響、以及調整後每股收益對市場預期的滿足度；若財報釋放出費用效率進一步優化與收益結構穩定的信號，機構對後續季度的利潤預測與目標價區間有望得到鞏固與提升。