摘要

金山雲將於2026年08月19日（港股盤後）發布最新季度財報，市場關注其收入增長與利潤改善幅度及AI相關雲業務的進展。

市場預測

市場一致預期本季度金山雲營收約為30.32億元，按年增長34.71%；預計毛利率暫無一致口徑預測；預計淨利潤暫無一致口徑預測；預計調整後每股收益為-0.05元，按年改善90.74%；預計EBIT為-1.39億元，按年增長29.24%。公司目前主營亮點集中在互聯網軟件和服務業務，收入約27.04億元，按年增長37.25%。發展前景最大的現有業務仍為互聯網軟件和服務板塊，受企業上雲與AI算力需求帶動，上一季度收入達到27.04億元，按年增長37.25%。

上季度回顧

上季度金山雲營收27.04億元，按年增長37.25%；毛利率12.79%；歸屬母公司淨利潤為-3.44億元，淨利率為-12.72%；調整後每股收益為-0.06元，按年下降20.00%。該季度公司費用結構優化仍在推進，但利潤端承壓，EBIT為-0.60億元，按年改善74.46%。分業務來看，互聯網軟件和服務收入為27.04億元，按年增長37.25%。

本季度展望

雲資源與項目型交付的訂單質量與盈利修復

預計本季度收入保持較快增長，核心由大型政企與互聯網客戶訂單拉動；隨着存量低毛利合約在過去數季逐步出清，新籤合同的定價與成本控制更為審慎，有望推動毛利率邊際回升。考慮到上一季度毛利率為12.79%，若本季度維持規模化增長並延續交付效率提升，費用率可能進一步下降，EBIT雖然仍為負值，但虧損幅度有望收窄。市場對調整後每股收益的預測為-0.05元，較上一季度的-0.06元改善，體現持續的單位經濟改善預期。

AI驅動的雲產品組合與算力供給

AI訓練與推理對算力的需求仍在提升，相關GPU/加速器資源的供給與調度效率決定雲產品的定價與使用率。金山雲在面向互聯網與開發者的算力租賃、對象存儲與分佈式數據庫等產品上繼續強調高可用與成本優化，以提高資源利用率與毛利貢獻。若AI相關工作負載的滲透率提升，存儲與網絡帶寬消耗結構將改變，帶來更高的單位毛利潛力；同時，項目交付向標準化產品遷移，服務可重複性增強，有助於淨利率的改善。結合本季度收入預計30.32億元、EBIT預計-1.39億元的區間，若AI產品的利用率超過預期，盈利修復彈性將更為顯著。

政企雲與區域項目的現金流表現

政企訂單回款周期對現金流至關重要，近期項目驗收與回款節奏若加快，將降低營運資金壓力並支撐費用率改善。政府與公共服務領域的數字化改造需求穩定，項目型收入在本季度仍將貢獻較高佔比，若配合更嚴格的成本控制與分層交付機制，有望提升整體毛利水平。與此同時，區域項目的規模化複用可以抬升交付效率，緩解低毛利項目的拖累，推動淨利率向好。

分析師觀點

綜合近期公開研判與觀點檢索，機構與分析師對金山雲的態度以審慎為主，看空觀點佔比更高，核心擔憂集中在盈利修復的節奏與毛利質量的持續性。多位研究人士強調，儘管本季度收入預測按年增長34.71%，但EBIT預計仍為-1.39億元且調整後每股收益預計為-0.05元，顯示盈利端仍處在修復過渡期；若AI相關訂單的邊際毛利不及預期或政企項目的回款周期拉長，淨利率短期改善空間有限。與此同時，上一季度淨利率為-12.72%、歸母淨虧損為-3.44億元，反映出費用結構調整尚未完全落地。市場亦提醒，存量低毛利合同的出清進度與新籤合同的毛利結構是決定未來兩個季度利潤改善的關鍵變量。在此背景下，審慎派傾向於關注現金流與費用率趨勢的真實性改善，並對盈利拐點的時間保持保守判斷。