摘要： 百思買 將於11月25日盤前發布2026財年第三財季業績。市場聚焦消費電子需求旺盛與成本優化帶來的利潤改善。
第二財季回顧
2026財年Q2，百思買營收達94.38億美元，按年增長1.6%，高於市場預期。非公認會計准則每股收益為1.28美元，同樣高於預期。期內可比銷售額增長1.6%。
此外，百思買重申預期，2026財年調整後每股收益在6.15至6.3美元之間，營收在411億美元至419億美元之間。
第三財季預期
根據老虎國際APP的數據，分析師目前預計百思買三季度總收入95.90億美元，每股收益1.308美元，息稅前利潤3.58億美元。
主要看點
門店客流與線上佔比的利潤結構影響
本季度業績的關鍵在於門店與線上銷售結構的變化。門店銷售通常帶來更高的延保與附加服務滲透率，線上佔比提升可能對整體毛利形成壓力。結合上季度毛利率23.25%的表現與行業持續促銷環境，若線上流量延續高位，公司需要通過服務類收入與零售媒體等增量來平衡毛利率。
公司在SG&A方面持續優化，歷史上通過人員與流程調整帶來費用率改善，但法律和解收益等一次性因素不可重複，意味着本季度費用端更依賴運營效率與規模效應。若收入略低於去年同期，費用去槓桿是需重點關注的風險。
結合市場對主力品類的需求判斷，計算設備與遊戲相關品類在新品周期驅動下有望相對穩健，有助於抵消房屋相關耐用品（如家電、電視）需求偏弱帶來的壓力，從而使毛利率和EBIT承壓幅度可控。
計算設備與手機更新周期的韌性
電腦與手機板塊作為最大營收貢獻者，上季度收入約44.36億美元，佔比約47%，其新品發布節奏與企業/家庭更新需求將直接影響季度營收質量。若高客單品類滲透保持，疊加配套服務與配件銷售，單客價值可獲得提升。
在宏觀不確定性下，消費者更偏向性價比與確定性供貨，百思買通過與供應商協同定價與促銷策略，有望穩定同店表現。配套的金融與安裝服務可提升整體毛利結構，弱化單純硬件降價對利潤的影響。
若行業關稅與成本端擾動再現，公司通過組合管理與渠道定價進行對沖，當前一致預期EPS仍維持在1.308美元附近，體現市場對其經營韌性的認可。
家電與家庭娛樂的促銷壓力與結構修復
家電與家庭娛樂受宏觀地產交易量與消費信心影響更大，上季度公司在這些品類的促銷強度對淨利率形成明顯壓力。若本季度該類促銷延續，淨利率可能維持在較低區間。
公司若能通過SKU精簡、供應鏈費用控制以及跨品類捆綁方案提升轉化率，有助於改善品類毛利結構。服務延保與安裝交付的提升也能對沖硬件毛利偏弱。
市場對總收入與EBIT的預期相對保守，若促銷強度較上季邊際緩和，毛利率可能得到一定修復空間，但仍取決於新品結構與客流質量。
機構觀點
機構本季度關注點集中在消費電子需求、促銷環境和費用效率。部分機構對計算設備與遊戲相關需求持相對積極判斷，認為在成本控制到位的情況下，EPS存在小幅上行的可能；也有機構提醒線上佔比偏高與家電促銷可能壓制毛利率與淨利率。
對目標價的態度分化：有機構維持或上調目標價，理由在於費用管控與結構性增量（如零售媒體與平台業務）；也有機構下調或維持偏謹慎目標價，擔憂關稅與促銷導致利潤率改善速度不及預期。
對全年與下半年指引的預期相對平穩，市場更看重2026財年在新品周期與服務收入擴張帶來的利潤率修復路徑；若核心品類復甦，營業利潤率改善具備實現條件。