摘要

中國移動將於2026年03月26日（盤後）發布最新季度財報，市場聚焦股東回報策略與DICT/算力業務推進所帶來的業績彈性及利潤結構變化。

市場預測

當前公開渠道未提供本季度營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的預測及按年信息，暫無法展示具體一致預期或公司在上季度財報中對本季度的明確數值指引。 公司當前收入主要來自「電信及信息相關業務」，上一季度該項實現營收5,437.69億，業務結構穩定、現金流質量較好，結合利潤率水平看，經營韌性較強。 在現有業務中，DICT與算力相關業務被市場普遍視作增長潛力較大的方向，疊加雲網融合的產品化能力提升，有望帶動企業客戶結構與訂單質量優化，但具體營收與按年口徑尚未披露。

上季度回顧

上一季度，公司實現營收5,437.69億（按年數據未披露），毛利率76.22%，歸屬於母公司股東的淨利潤311.18億（按年數據未披露，按月變動為-41.95%），淨利率12.40%，調整後每股收益未披露。 經營層面，費用與折舊攤銷節律保持可控，利潤端在高毛利支撐下展現穩健性，現金流與資產負債結構為後續股東回報與戰略投入提供了空間。 分業務看，收入主要集中在「電信及信息相關業務」，單季實現5,437.69億（按年數據未披露），在套餐升級、融合場景與企業數字化需求的帶動下，存量價值挖掘能力保持穩定。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

股東回報與資本開支節律

本季度市場關注的核心之一是股東回報策略的延續與潛在調整。結合上一季度較高的毛利率以及穩定的淨利率水平看，經營現金流的穩定性為派息與潛在回購預留空間，若延續既有回報政策，股息收益對於估值的支撐作用仍具吸引力。資本開支方面，隨着前期網絡側與算力側關鍵投資逐步轉入效率優化階段，折舊攤銷壓力有望階段性緩和，若新一輪投資強調「結構優化而非總量擴張」，利潤表端的彈性有望更可見。投資與回報在節律上的更均衡，有助於提升現金分配的確定性與可持續性，從而在波動市況中對股價形成穩定器效應。

DICT與算力網絡的商業化進展

DICT與算力相關業務被普遍視作增量方向，其商業邏輯在於以雲網一體化能力將網絡、雲資源與行業場景結合，形成面向企業客戶的一體化交付。伴隨AI訓練與推理需求攀升，企業客戶對算力、存儲與網絡確定性提出更高要求，帶動訂單結構從簡單連接向高附加值服務遷移，邊際上有利於提升單位客戶價值。若本季度在「算網一體」「東數西算」相關項目中保持簽約與交付節奏，預計對收入端的拉動將逐步體現到年內的在手訂單與已履約口徑。需要關注的是，該類業務在初期具備一定的集成屬性，項目驗收期、計費口徑與毛利結構差異較大，對利潤的貢獻往往滯後一到兩個季度，短期可能對綜合毛利形成結構性稀釋，但在規模效應與運維效率提升後，利潤貢獻有望改善。

移動生態與家庭融合的價值釋放

在個人業務方面，存量用戶價值的提升更多來自套餐升級與多產品捆綁，圍繞雲盤、視頻、遊戲與安全等增值服務的滲透，推動ARPU趨穩並提升客戶黏性。家庭場景中，寬帶與智慧家庭設備的協同拓展，疊加全屋網絡與內容服務，正形成從接入到應用的完整體驗；若本季度繼續推進提速降費與品質體驗優化，預計有利於保持淨增與低流失特徵。在生態聯動上，權益與內容打包的產品策略，能夠在增值服務內實現更高的轉化與留存，對現金流與利潤率提供支撐。整體看，移動與家庭融合在短期內對收入的貢獻更穩健，利潤端受營銷與渠道結構變化影響較小，有望延續對綜合利潤率的穩定作用。

成本結構與利潤彈性

上一季度毛利率達到76.22%，表明成本結構管理與資源利用效率保持良好態勢。進入本季度，若單位能耗下降與網絡側節能改造持續推進，折舊與運維費用在結構優化下有望獲得更佳匹配，從而對淨利率提供一定支撐。與此同時，DICT與算力業務在項目初期的綜合毛利通常低於傳統業務，短期對整體毛利率存在稀釋壓力，但若負載率提升與資源調度優化兌現，毛利修復彈性較為顯著。綜合判斷，費用投放更聚焦在高確定性回報的方向上，有利於在收入結構升級的過程中維持利潤的可持續性與抗波動能力。

分析師觀點

從2026年01月至2026年03月的機構研判看，看多觀點佔據多數，核心邏輯集中在三點：股東回報的確定性、DICT與算力業務的中期成長預期、以及成本結構優化對利潤彈性的支撐。多家國際投行維持正面看法，認為公司在穩定現金派息、適度股權回購與優化資本開支節律方面具備較強執行能力，這為估值提供安全邊際。部分機構強調，企業側雲與算力訂單儲備豐富，若本季度交付與驗收推進順利，將帶動年內收入兌現，並在後續幾個季度逐步體現到利潤端。亦有研究指出，ToB業務早期毛利較低、回款周期較長，但在規模化與產品化程度提高的背景下，毛利修復與ROIC改善值得期待。綜合已公開的券商觀點，偏正面的評級與目標價調整更為常見，主要理由包括穩健的現金流、可預見的派息，以及雲網融合業務帶來的中期增長動能；相對謹慎的聲音集中在短期毛利結構的稀釋與費用投入的節律控制，但尚不足以改變整體樂觀的傾向性。