摘要
中國聯通將於2026年08月18日盤後披露截至2026年06月30日止中期業績，市場關注營收韌性與成本結構變化對利潤的影響。市場預測
現有可得預測顯示，本季度中國聯通營收預計約人民幣968.00億元、EBIT約人民幣63.87億元、每股收益約人民幣0.23元；預測方未提供上述指標的按年口徑，關於毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的季度按年口徑亦暫無一致預期信息披露。公司主營業務亮點：上季度無線通信服務實現收入約人民幣1,028.24億元，規模體量大、現金流穩定，對總體收入貢獻突出。
發展前景較大的現有業務亮點：圍繞算力與數據中心的拓展正在推進，當前未見季度口徑的業務營收與按年數據披露，但預計將通過新增機電功率與託管服務轉化為後續收入。
上季度回顧
上季度中國聯通營收人民幣994.66億元，按年增長9.42%；毛利率53.78%；歸屬於母公司股東的淨利潤人民幣48.85億元；淨利率4.75%；調整後每股收益未披露。經營要點：費用與折舊攤銷承壓背景下，利潤保持正向表現，現金創造能力維持穩健。
主營業務進展：無線通信服務收入約人民幣1,028.24億元，規模優勢帶動現金流與客戶留存，預計仍是營收與利潤基本盤。
本季度展望
算力與數據中心合作的業務推進
圍繞數據中心與智算服務的合作正在落地，相關合作框架提出在未來3至9個月逐步提供增量機電功率，短期重在產能就緒與客戶結構培育。新增功率投放有助於提升高附加值ICT與託管服務的收入佔比，但在爬坡期折舊、運維與電力成本將抬升費用端，利潤兌現通常滯後於收入。若機櫃利用率爬坡順利且平均單櫃收益穩定，EBIT 對收入的彈性有望逐季顯現；若上架節奏慢於預期，短期對毛利率形成一定攤薄。結合本期預測EBIT約人民幣63.87億元、未見按年口徑，市場更關注該板塊對全年利潤的結構性拉動而非單季增速本身，預計將通過合約鎖定與長期協議提高收入可見度。在客戶結構方面，公共與企業客戶對智算與上雲的需求仍在釋放，項目交付節奏決定收入確認的平滑度；若疊加定價趨於穩健、能耗指標進一步優化，單項目毛利率有改善潛力。另一方面，新增數據中心項目的資本化周期較長，對自由現金流的階段性影響需要通過更高的上架率與合同預付調節，管理層在成本側的執行將直接影響EBIT與經營性現金流的協同。
資費與渠道策略對ARPU與費用結構的影響
近期渠道佣金政策和套餐結構有所調整，一方面通過適度上調部分融合與寬帶價格、優化優惠結構提升ARPU與每用戶價值，另一方面對自有與社會渠道的考覈與結算方式趨於精細化。對收入端而言，存量用戶的提檔與包月型產品結構優化，有望帶動無線與固移融合收入的穩中有進；若套餐價值感知與網絡體驗同步加強，淨增與淨攜入表現將更為穩健。費用端短期可能承受渠道摩擦與政策磨合帶來的動銷波動，營銷費用與佣金節約需在淨增質量與客戶生命周期價值之間取得平衡。從利潤率鏈條看，營銷費用收斂與存量價值提升若能覆蓋因調價帶來的短期敏感度，淨利率具備一定韌性；若用戶對價格敏感度較高導致短期離網抬升，ARPU改善需要更長周期體現。結合上季度淨利率4.75%與毛利率53.78%的結構，管理層對費用效率的把控將是本季度利潤表現的關鍵。考慮到預測未披露本季度毛利率與淨利率的按年口徑，市場將更聚焦於ARPU回升與離網率數據在發布日的定量指引。
派息預期與資本開支節奏對現金流與估值的作用
董事會擬於2026年08月18日審議中期業績與中期股息，派息政策與派息比率將成為關注點之一。若維持穩健的派息傳統，在利潤保持增長的背景下，中期現金回報有望支撐估值與股東回報預期；若將更多現金用於算力與網絡的資本開支，短期派息可能更重視可持續性與現金流匹配。資本開支方面，網絡與算力一體化投入將階段性抬升折舊與攤銷費用，對利潤端形成時點影響；但在利用率改善與單價穩健的條件下，EBIT 對營收的彈性可望逐步釋放。上季度營收按年增長9.42%顯示基本盤穩固，若本季度收入預計約人民幣968.00億元的假設兌現，配合費用端優化，經營性現金流有望維持良好覆蓋。綜合考量派息與投資強度的取捨，市場更關注管理層對回報與增長的平衡路徑與節奏安排。