摘要

攜程集團—S將在2026年09月16日（港股盤後）發布最新季度財報，市場關注營收與利潤質量及核心業務韌性。

市場預測

市場一致預期本季度公司營收為155.65億元，按年增長6.45%；EBIT為42.92億元，按年增長1.98%；調整後每股收益為5.92元，按年下降3.99%。由於未獲得關於本季度毛利率與淨利潤或淨利率、調整後每股收益按年的更完整預測數據，若未明確披露則不展示。公司主營業務為旅行服務，上季度該業務實現收入162.08億元；當前亮點在於跨境與國內出行需求的雙輪驅動提升訂單密度與變現率。公司發展前景最大的現有業務仍在旅行服務板塊，上季度收入162.08億元，按年增長17.20%。

上季度回顧

上季度公司實現營收162.08億元，按年增長17.20%；毛利率79.45%；歸屬於母公司股東的淨利潤24.99億元，淨利率15.42%；調整後每股收益5.73元，按年下降3.86%。公司費用效率改善，對沖部分淡季波動，盈利質量保持穩健。主營旅行服務收入162.08億元，按年增長17.20%，受益於機酒與度假恢復及平台供給擴容。

本季度展望

平台供給修復與跨境復甦的拉動

預計跨境航線與入境遊持續恢復帶來高價值訂單增長，帶動平台酒店與機票品類的成交額上行。隨着國際航班班次與座位供給的進一步釋放，用戶的搜索與預訂轉化率提升，有望穩定客單價並帶動佣金率表現。本季度市場給出營收增長6.45%的預測，若跨境恢復節奏優於預期，平台高星酒店與國際機票滲透提升，收入彈性有望體現在交易抽佣與度假產品的上浮價格區間。

產品結構優化與毛利的韌性

上季度毛利率79.45%為較高水平，體現輕資產平台模式與高附加值服務的優勢。若本季度營銷投放保持理性，疊加高毛利的增值服務與目的地體驗產品佔比走高，毛利率有望維持穩定區間。平台算法分發與會員體系優化，提升高貢獻用戶留存，緩解淡季波動對毛利的擾動。

費用端管理與利潤質量

上季度淨利率15.42%處於穩健區間，顯示運營效率與費用管控在放量階段仍具優勢。本季度EBIT預測為42.92億元，在營收增速放緩背景下維持正增長，反映費用結構優化。若銷售費用更聚焦轉化效率、技術與內容投入對用戶長期價值的提升效果顯現，利潤質量有望延續，現金流與可持續投入能力保持良性循環。

業務季節性與出行景氣度

本季度處於暑期與中秋前後疊加的旅行旺季尾段，高峯需求有望對沖淡季回落風險。中短途與周邊遊的高頻剛需屬性帶來訂單密度，提高平台資源利用率。若宏觀消費信心維持修復，度假與目的地活動的附加消費將成為增量來源，幫助平台在單客價值上取得改善。

技術與運營效率的持續改進

搜索與推薦的智能化升級提升轉化效率，減少無效流量帶來的營銷浪費。目的地內容生態的建設強化「種草到交易」的閉環，提升商家數字化運營能力與供給靈活性。數據驅動的價格管理與庫存協同有助於在供需錯配時實現更優的成交與毛利平衡。

分析師觀點

綜合機構報道與分析師解讀，觀點以看多為主，佔比較高。多家機構認為：其一，跨境與入境恢復勢頭將帶來高客單業務的結構性機會，支撐營收在本季度實現中個位數增長；其二，平台的高毛利業務佔比提升與費用端優化，有望維持穩健的EBIT與淨利率表現；其三，會員與直連供給深化提升長期留存與變現能力。看多陣營強調，即便宏觀與競爭環境帶來階段性擾動，公司以輕資產平台模式、強供給整合與技術驅動形成的經營韌性，足以支撐「營收溫和增長、利潤質量穩定」的基本盤。