摘要

快手-W將於2026年05月27日（港股盤後）發布最新季度財報，市場關注收入與利潤率的韌性及內容電商與廣告恢復進度。

市場預測

一致預期顯示本季度快手-W營收為334.39億元，按年增長3.46%；調整後每股收益為0.75元，按年下降26.39%；EBIT為30.37億元，按年下降30.09%。由於預測中未給出毛利率、淨利率與歸母淨利潤的具體數值，相關指標不展示。公司主營業務亮點在於國內業務貢獻度高，上季度國內收入382.63億元，佔比96.70%。發展前景最大的現有業務為國內市場的內容電商與本地生活協同，上季度國內業務收入382.63億元，按年增長11.83%。

上季度回顧

上季度公司營收為395.68億元，按年增長11.83%；毛利率為55.14%，按年改善；歸屬於母公司股東的淨利潤為52.29億元，按月增長16.51%；淨利率為13.22%；調整後每股收益為1.25元，按年增長17.26%。上季度業務看點在於電商生態與廣告收入延續改善，帶動利潤率修復。主營結構方面，國內業務收入382.63億元，佔比96.70%；海外業務收入13.05億元，佔比3.30%。

本季度展望

內容電商與廣告修復的節奏

內容電商仍是快手-W的核心增長引擎，本季度市場預期營收增速放緩至3.46%，顯示在高基數與需求分化下平台需要更精細化運營。商家側看，平台加大對高復購品類與服務類目扶持，以提升站內轉化與客單；用戶側看，提升內容分發的匹配度與信任度，預計繼續優化達人佣金與廣告投放ROI，防止對GMV的擾動。廣告端在宏觀環境平穩背景下保持回暖，但預算傾向更注重效果轉化，平台需強化廣告產品的轉化閉環，使增量更可持續，這決定本季度利潤端能否守住彈性。

國內市場的用戶與商業化效率

國內業務佔比96.70%，決定公司業績的主線。用戶活躍度與停留時長關係到廣告庫存與電商轉化，兩者的提升將與推薦算法和產品迭代同步推進。商業化方面，持續提升廣告工具的精細化能力與商家信貸支持，有助於縮短轉化鏈路並穩住廣告單價。考慮到本季度EBIT預測下降30.09%，公司更需要在費用側保持克制，優化流量採購與補貼結構，以在低速增長的收入環境下維持利潤率不出現過快下行。

成本結構與利潤韌性

本季度EPS預測為0.75元，按年下滑26.39%，反映利潤端承壓。影響因素包括促銷與補貼策略、內容生態投入以及技術成本。公司可能通過提升毛利結構來對沖壓力，例如繼續優化電商佣金與廣告變現的比例、提高高毛利品類的曝光佔比，並對直播電商的物流履約與售後環節進行效率化改進。若費用優化能夠落地，淨利率有望保持相對穩定區間，避免出現盈利質量快速走弱的情況。

分析師觀點

綜合近期分析師與機構觀點，比例上偏謹慎一方佔優。多家機構對本季度利潤指標下行有所警惕，認為高基數與投入策略將壓制EBIT與EPS，按年預測分別下降30.09%與26.39%。謹慎觀點的依據在於：收入增速降至低個位數後，對廣告與電商轉化提出更高要求，若效果廣告預算回收不及預期，利潤率將受影響；同時國內業務佔比高，在宏觀與競爭環境變化下，費用端優化的節奏需要更穩妥。總體來看，觀點聚焦於收入與利潤結構的平衡，短期更關注現金流與費用效率的改善，以及內容電商與廣告修復的持續性。