摘要

宏利金融—S將於2026年02月12日（港股盤後）發布最新季度財報，市場關注本季度調整後每股收益的改善與財富管理淨流入延續。

市場預測

市場一致預期本季度調整後每股收益預計為1.06元，按年增12.17%，公司上季度財報對本季度營收、毛利率、淨利率與淨利潤未給出明確指引。公司全球財富與資產管理業務為亮點，收入約18.14億元，受近12個月市場回暖和淨流入帶動費用收入改善；發展前景最大的現有業務在亞洲，收入約13.67億元，按年呈現增長勢頭，受新造業務價值提升與理賠經驗改善支持。

上季度回顧

上季度公司營收以主營業務收入展現：全球財富與資產管理收入18.14億元、亞洲13.67億元、加拿大9.39億元、公司和其他1.85億元、美國為-0.70億元；整體毛利率40.58%，歸屬母公司淨利潤17.89億元，按月變動-4.54%，淨利率17.14%，調整後每股收益為1.16元，按年增16.00%。上季度核心看點在亞洲與財富管理雙輪驅動，亞洲新造業務表現向好，財富與資產管理延續淨流入。公司目前主營業務亮點在全球財富與資產管理板塊，收入18.14億元，按年保持增長，費用率與淨流入改善促進盈利韌性。

本季度展望

財富管理與資產管理的費用收入延續

本季度市場普遍聚焦全球財富與資產管理業務的量化淨流入與費用收入彈性。過去一年市場表現帶來的管理資產規模抬升，將在計費基數層面持續反映至本季度費用收入，配合穩定的淨流入，貢獻較為確定的收益。若風險資產價格維持平穩或溫和上行，產品組合中的主動權益與多資產策略將獲得更高的有效費率，從而對利潤端形成正面傳導。與此同時，渠道端在亞洲與北美的交叉銷售能力提升、數字化獲客效率優化，有望降低單位獲客成本，維持較好的經營槓桿。

亞洲業務的增長質量與新造價值

亞洲業務在新造業務價值、APE銷售以及理賠經驗改善方面的趨勢延續，是本季度影響營收與利潤質量的關鍵。來自前一季度的新造業務CSM與價值增長將逐步轉化為未來利潤貢獻，本季度若延續該增長結構，預計對淨利率將形成正向影響。區域內多市場的保障型與長期儲蓄型產品結構優化，疊加健康險與年金類產品的穩定需求，帶動渠道MDRT產能提升，對保費收入形成支撐。若理賠經驗持續改善，風險成本將得到更好控制，有助於維持穩健的毛利率區間。

北美業務與風險控制的利潤彈性

加拿大業務在覈心盈利穩定的框架下，利差與費用率控制將決定利潤彈性，對集團層面的淨利率具有影響。美國業務此前受壽險索償與預期信用損失撥備擾動，若本季度風險經驗趨於平穩，利潤端有望改善。公司在美國退休市場推動AI驅動的銷售支持與風險評估工具，有助於提升銷售轉化與合規風控效率。對信用風險的動態監測與資產久期匹配優化，若落實到資產負債管理層面，將減輕潛在的波動性，對集團利潤的穩定性形成支撐。

數字化運營與渠道效能的邊際改善

持續的數字化轉型將影響獲客效率、客戶留存與交叉銷售能力，從而在費用率與利潤率上體現邊際改善。亞洲整合分析平台所帶來的渠道洞察力提升，有望進一步提高銷售人員的產能與服務質量。面向退休與長期財富管理客戶的在線工具與顧問輔助系統，有助於降低服務成本並提升客戶體驗，推動淨流入質量。若該轉型在本季度繼續深化，對調整後每股收益的穩定增長提供基礎。

分析師觀點

近期機構觀點偏向積極，主流看法認為宏利金融—S在全球財富與資產管理與亞洲業務的雙引擎格局具備延續性，調整後每股收益本季度預計增長12.17%。多家機構提到：「管理資產規模受市場回暖與淨流入支撐，費用收入將繼續改善；亞洲新造業務價值提升與理賠經驗優化，有望帶動利潤率穩中向上。」從最新季度的預期口徑看，看多觀點佔比更高，核心依據在於費用收入彈性、亞洲保單結構優化及風險成本控制的成效。綜合這些因素，市場更關注利潤質量的改善與穩定的現金流特徵，對本季度盤後披露的EPS與淨利率表現抱有正面預期。